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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。- K6 [9 e6 c3 ?7 i# `' W! D2 [) S
3 A r& b2 x5 [* G0 ~6 u
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
" g$ z9 Y, T. b) J3 b
: h4 J3 N' j, oPaolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。' `7 J4 N, `/ a. r: Q+ N/ j
+ I1 @+ J! r/ E) ~6 D' j- [
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。( a" y1 _- ]+ g" c) _! U
4 m, {5 j# m0 m6 ^2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
6 u. l8 E+ v& }; U6 a/ G& o. J8 |; ?$ { g
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。3 @. H% R" |" b! L- q* K; T
( J, b( O+ w; |, S- q. [8 O7 S
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。6 ~! ]8 N/ a7 J5 J4 M
3 u* }/ D5 u8 ^9 @: f t7 D* rTether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。4 C9 f" r. V3 \3 w6 y
- H+ B5 {% x( ~; K按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。
. ?( `* _9 a: P3 K
1 ~1 y- ~& E! a# C# }$ N. C# _Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
4 B0 D$ r1 M+ o" [+ f) w% J
; i4 @( W# J: pTether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？) @1 d! v! M* w) {
, J8 o* Z% ?5 e x0 Q
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。
/ `; X L, i+ G' L% l3 a) p; d! |# O! q4 r ^
核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员 d; V+ }; M+ l/ C/ s* `9 @* r: p
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
" b. w6 o( Q, }( y: P- I9 K6 u+ x7 r4 G$ ~1 B
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
0 d; s; x8 l! e8 U) W/ G. P3 s- w6 ?" T
实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。. ^9 d2 ~) c4 M- {
! K7 L" Z# q8 I/ y$ l0 `$ Y$ J
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
2 }! S: }% K/ x0 F8 I; b# o7 }$ ?4 |( ]" y2 G3 p2 m) [
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
3 ~) d' o% I1 g+ {3 I8 f* a3 W$ l3 }. G" d. h/ g/ C
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
1 t5 W( ]" C. V
4 N3 M4 W, e" |, M, N# z而他们的新东家是 Tether。
5 c4 ^. F% B1 @0 i) `9 P7 `3 Z" a, j1 b9 }. u4 f# U1 A
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。% C0 z3 y0 r* n4 o2 D& v, R
# O* R/ H k8 R& x" O0 L e
Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。2 V, x+ Q& X, O j
* W$ q" `# S9 D, q. f$ p% P0 v
每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。: j4 \7 i7 g0 q/ l5 |& W, U& }3 p
5 c( s/ q2 U" a5 {' o9 b! |" H目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。3 T: M' I: }* Z$ n1 f
7 W U: N- C% |3 `
自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
4 N" c* _$ j; N6 H3 |5 C
* T4 y' y$ ^8 e4 l从央行到黄金财团
1 u3 o# ?2 q3 ZTether 对待黄金的态度越来越像央行了。
8 }. ?3 @1 g6 N% F+ x+ I4 a
$ t" }" U7 c. p5 F# X央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
% |! O& k: x5 s8 L& M4 y: M4 ?9 ?0 ^ L0 {4 A
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。' j) i4 s! o/ E! `
, t: w" i1 D3 B4 h: Z7 lTether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。2 k/ v- }- M9 N9 j
8 j0 h' M+ n% }: Y- _8 v$ Y. Q
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。* x. ]5 p* Q$ K' i
: M; k0 `0 V* E9 ~特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
, \) L3 r, v) g) g
! E& ?/ t4 i4 K& ~* q# } ?3 I据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
. O6 X8 g. @, v2 b+ S/ ?. H7 G! T" Z, G
操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。7 ~8 e9 V) t8 ]" A: b
1 B9 d: d" N! V7 h) E6 g9 Y他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。0 A7 g" U4 T- X3 D% h
5 \+ w% x( ]6 C9 B7 n3 t( L从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。
2 D- B, t/ X% l, ~5 C- j! T% J4 U2 B+ R* f& h
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
. k% {; g+ p% a. Z/ q0 l* a
! ^' i6 o( O; [Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
$ S* D1 D- h( V( c9 x6 e
8 j7 G* e' Z& g' V4 {他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」8 i. w' l: F$ ^7 G8 \6 Z
/ M; v1 q3 ^ v S! F |
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
/ K9 G1 p! M; `* h9 ~
) a+ H' v% N [* _0 x" V/ s总有人准备好自己的金库: F5 c. k9 x" E0 ?) n# T
前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。! Y b4 i! b) O+ Y( Z& Q: V
: B) }- R2 F3 g+ |
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
+ _) P+ ?* A. [- o5 ]8 m0 O+ E8 ?. K( y) u/ A( u' J$ L1 e
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
) Q7 m9 p/ ]+ v+ Z( X
* [6 \8 ~' K8 a8 @9 F5 K0 S信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。0 f) W9 L7 ]9 n+ U* \$ s
$ R3 T) e7 t( t T9 U. q
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
) t7 F: X. `9 L+ U
) y4 t C; }/ ^- m. Q当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？& b8 O1 ~7 ?) z" O; n7 Z7 H
! G$ n5 q7 w5 z; U央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。9 H6 a ^ i8 ?: }3 f+ y5 ]
+ g0 q' F. t$ Y: D- H( l世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」+ B1 d f8 \' C2 r# A9 F; e
/ i1 `$ A! V2 \( k @" I5 @2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。( D* i v/ Y! B. K- j2 @
" a2 N& z4 X& J2 B一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。; `! G8 y- G; w) e0 W
' G! D: X7 [1 w1 T5 d! F黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。" S2 i: l. q3 t' L4 C9 l1 a3 C( ]# T
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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