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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
( o) L0 V+ E4 X; \/ k. l( |' |5 q [ p
要点总结：$ S9 g6 V0 S- P/ _. h
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
6 S2 M' e) @6 A+ J* X机构需求正在消化长期持有者的抛售。
/ A3 M2 T/ {9 a4 I/ u. G伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。 k8 ~0 Q( r' @: X6 {# e4 U6 ^
许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。( N6 T9 i" V: N z$ A
( h: t5 ?6 ~; k! e7 ?! h* S7 a
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
- c5 @# d1 T0 M( S% Y8 X, X
! B6 G3 | n u: G }0 e该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。( M: @- S+ u7 V) F
2 p- v; }9 `" K% v
“>波动性.% J$ S5 `9 l( e( T- R
为什么抛售压力并未摧毁市场4 F- j3 f. e+ A0 ^/ w2 |
尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性3 o0 U5 O- d3 }3 |# e
7 a/ L4 K* a' W% F5 a! i
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。8 A% E5 h8 R7 v, h* y; b; P7 s
' X% _* j1 I0 ^; N0 C5 c流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
( M' b8 I8 t! {( s7 ~交易所交易基金5 a! @+ R2 t, I/ T
+ ?) S# H# g! o/ Q) y9 o3 SETF资金流入和企业国库购买。
2 |6 z- r* o0 b8 s: O2 O* r伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。% }9 Q5 T6 s+ Z4 M& g
& M9 d/ j" V D3 p, ^投资者正在与旧模式的幽灵作斗争( [+ t; z6 d/ \! f* u
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
& _/ I/ ~2 U" W9 x2 O R5 V5 w o5 O
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。2 N; T6 E/ j$ o+ ~6 T4 H9 J& J6 i
( B# A- S9 F0 h* [
战略资产负债表传闻站不住脚# J: f( X1 E$ Q0 q
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用# D! m7 X5 q0 b/ s; E9 `4 E
2 s4 N# O% c+ ^: n% K; U1 t利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。( t- B6 Z9 d4 q( W4 a J
0 z2 J. P4 y8 X$ q9 M& f) @
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。( x( J% Q1 @+ h
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。/ e8 v2 q. ]# B" K- ?) B
' s6 a/ y# P. y. B& \! p更宏观的视角：机构仍在陆续到来
: O) Y2 h3 G$ e, O( j分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
6 L7 `8 X! }) l# \1 l7 t3 F" D2 V2 r. J2 J$ K
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
w; Y! z& I$ W% I
2 F$ D7 C( R9 ?6 x. A并非高潮——周期中期的停顿& U- F: }- @3 L z
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市; t" F4 x/ a% O$ r X
6 |: n2 M" ^, K! i( v
以价格上涨为特征的市场阶段。* a* r/ C1 z4 P: j6 e5 K5 W; f7 K
8 k* S3 V+ m& M, L# m3 O牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。$ O. u; {% G5 w# h
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。+ ?8 ` l, i/ l: J3 C8 ?; G
7 ~9 N: ~9 [: L9 \$ ?) h8 z
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别慌，这波回调说不定是机构在捡便宜货，也别跟风跑，稳着点 |
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