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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
! Y& J7 H, E+ p# V0 B! v& H0 w( |8 o$ e7 ~$ F3 \
要点总结：2 |% U4 W& i: G) {' W
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。% m" f+ Q. A# V7 `# A4 ]; }. j7 u# x
机构需求正在消化长期持有者的抛售。, ]9 \$ u% ?8 m; X+ f& T2 Y
伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
4 _2 G1 h1 W6 }% r9 _许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
, G5 [% A1 [" R0 d/ g6 E: `7 Y1 C3 Q9 z! E2 u; V' `+ \
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性) m9 d0 }# k0 P7 K8 p
6 p& I) c! n" u6 ^. I
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
' I0 m, H, R5 E9 j) H* {+ `
& H* w2 @# m2 J3 ]7 f“>波动性.
+ ?1 L' N2 _: q; k" q3 R0 ^+ U为什么抛售压力并未摧毁市场
+ {' j% |$ Z5 [" C7 n; [尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
" n8 O, g* r6 I5 v& W$ [" R! O3 R S, c$ \% x) }1 [
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。
1 r# f7 I& m% M5 ^. e! E: T6 i
; d* H2 o; h* |8 I0 S' t5 c4 O流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF0 P* f- Q8 N* d
交易所交易基金
+ t, z3 D& T9 x4 y! a$ h' j h8 k- K3 s
ETF资金流入和企业国库购买。+ I/ H/ |3 Q9 K4 h6 s/ S/ T' _
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。- q" m$ y% H3 _3 g, O/ ]
2 s) Z; i6 |: ~- D
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
- m& o% U0 j1 n* F" m+ |, c5 b伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。: s$ {6 c h o( q2 J3 |; K
! s3 x N! ]& [3 K& f3 l/ ^
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。( {7 G8 P9 ^6 L2 ?. r2 E
2 y$ x+ U" c) a0 @( e: P. G! I! }6 u
战略资产负债表传闻站不住脚
* `8 L& i0 `* Z4 a% i有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用- {0 O+ L2 s5 @: A z5 _
# v5 M% X! f( D8 l利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
6 m6 C2 _9 k8 A5 t" }4 Z. U: R
5 H" ^5 ]# J: d/ C) x3 X' k“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。
3 k6 n4 z3 {8 E: L在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。
: ^( @" L* i: R- C* W1 b6 G3 V
更宏观的视角：机构仍在陆续到来
9 F5 D* ]9 T; p7 N( E分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
! i# w. p+ R8 m. ^: A5 {( `+ ~3 E
# |$ u( q$ `( r, k( I' Y8 H与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
$ ]# [ E, w1 q2 n
- T! X6 h6 X! r) G& e6 v9 |1 `, S并非高潮——周期中期的停顿
3 ]8 I6 d/ k+ @7 a0 d1 g7 f& w与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市; J! J* M: G! C4 a
v/ h$ ~; T0 J. c
以价格上涨为特征的市场阶段。2 q2 m2 i# d2 }; d. \
- X- |4 W) F5 Z% J: [) w牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
; @) x5 I2 s& A( p! |0 m! d- H结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。2 D3 H/ r; F8 h z5 D7 i
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