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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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 9 Y2 P3 e8 a* T( o; c; e6 t% v/ z7 j
! G6 Q* F( M& ^. u; E" H3 o# l7 ` BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。$ {8 T5 S" i" e$ x' V
2 s( D4 S" K4 N0 X( F' L9 k0 c9 `. e! v2 w l
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。 q3 i8 @/ A4 @2 V2 R5 x* [; o
: {3 Y4 E/ b' W* T, | 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方
- `3 t* H( H) z- U& S4 {% D: u8 j, z9 C, C$ A
在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。/ k1 d: y7 O& `% W' O p" f
3 B0 l m* V9 j- y( L例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
, I7 ~2 R w5 T" Z- F# Z/ w6 k0 f$ r0 O& D8 |! I( j4 y7 j6 S
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方
/ n1 H7 } S, c8 M( \. @
% z* |! i$ q' {# a向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。' m+ Q$ P( X" a# T: O
5 X2 x) t6 q) i* t3 e! n1 H( r. i BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算& b2 j0 T2 `3 d7 ^- V K
# G0 w3 _" t) A! z6 p8 [7 @大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。
A7 g# ^! l1 h8 j/ {! u6 c6 H; u; m% A; H$ d/ l h6 I
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义- m4 |/ o" Z* x; i! m3 R
9 S8 t* x, K' U. u5 _( w- V: O
矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC
7 N* E: u% ?$ \5 {
5 [# G) t/ X4 q. T% {价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
# K5 o2 P9 h3 Y7 w- |" v2 q( j% J6 v
) C& p* A+ Z. N' x( q波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
2 _8 [. ~- ^8 v7 \9 S1 N8 `( h
% ~) g: [) z/ ?6 f6 q% \: `% H 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
2 J, l, Y9 I8 C7 H3 \" |. C# R. b3 U# N
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出
3 ^$ t6 l2 u' K2 y) f* K* v* I7 ]; V7 R
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
! D" M+ o3 o4 s. r, t I. F7 k7 M
) I+ y$ K% Y0 N* v D; P6 I MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
) N. B0 Q$ u9 t
) y2 o6 c4 f4 s5 _9 K1 J度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
" J+ W- b) F. O8 N2 W
B3 A q* g8 C能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，
" L( D; S0 N; B
' t6 N. E" R' p# I# w' z5 ?) @+ m- W以换取预付款资本。- I) E3 W# p3 D- c" T
5 q O) {! J# l7 e! g7 n4 z
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