解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）

   

( C8 C2 E+ Y7 P　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，

0 ]* G7 ~: a! T* |* v因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。
' C5 Z7 g7 V# U7 N% ^$ I
　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
( d3 s3 L) c7 l; J& C  d
0 E# n! J+ X# f- ?% I, _例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。

3 ~7 ~! U, c) f7 n/ Z　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
. w1 h* C1 D! U5 k
0 g3 r. t2 \% z* a. v. L# x股的 ATM 融资渠道。

　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
, l7 ~8 Y! U* `7 p/ X5 W' c: L# z; V
/ K" ^& \+ ^% L$ j. M5 V　　Strategy 融资方式的演变

, ~( J# m* k, P" D2 n　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
) y  a( ?& M& c
6 T4 F* N0 ^1 k- h6 c' m* W; Z　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。
5 z' v, r8 W9 g6 q2 H' c: v9 k
$ a8 l) S' e3 C5 A" b# l- T/ G　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保

护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。
) Y' q2 I2 h- s" K9 O/ E8 ?$ T2 W
　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚

  Q. ~! s% j6 ~+ l& b比特币
1 Y' k( x, F" e" I
　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公
5 l6 N! n2 O% s! f9 G) V
开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。

　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购

+ Y" D0 p" s/ b) c& @! n% N买 BTC 的速度将减慢。

　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。


' s5 d/ }! h* ~! W0 ]4 w


　　优先股有何不同？
/ A, k- c+ e* r# h1 h5 }6 m
　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则
' Q  R' x/ f9 N( Q; I/ s4 [
在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。
* y: U6 `2 S( f" b- E: G
  U* J) N! {+ D- w5 V　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的
  R, `8 |; \7 z7 x, `
+ {+ m9 W- Y" x# G4 J, a  q股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。
+ X0 T- ^' r3 I' I
　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种

融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。

　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。
& a+ L* t" U( {9 t
市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。

& f8 y$ c& a, j6 x　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东

5 W; v2 ]: ]# g8 m( F; y$ R权益被稀释的问题。

　　是下注的好时机吗？

6 v; K/ `+ f; Z7 s( V　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。

/ s! u$ b; q- f　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
) P1 T* s* p  _) ?6 t2 g
- Q; Z3 \* j& L5 ?6 t. j　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
  L9 a! y- u+ u2 e& K+ q/ K
, \8 H& ?! x; y, M7 K类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
/ [  ]) L/ z* Z2 o! k
! m! [/ K' q/ D0 V0 n& W) @- S　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。
! q7 C% F& r3 T$ }1 S
　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？
" V2 A  d* X; B7 x$ z
& H" o" H$ q4 j0 Z' W　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加

) B0 n0 D0 X4 G% @+ M) K/ p剧波动风险。’

7 A  i+ O0 }; a; y* b　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
0 a9 `5 P1 I' p6 `* q7 b; S
, O. r: [# E( @- ]5 H$ f" `( @惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’
: T% h7 n( e; T' z5 C
, y, V& d- Q( n) j! `( w( t5 _$ U　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。
  |* W+ w! J) R1 B. j1 r2 [$ c* @2 g3 e
4 m# v7 T- b5 [3 }

这个无限的也是很牛逼的啦。

哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧

买这个也需要不少资金的呀。

购买比特币的还是要在知道的呢

新融资方案也得在看有没有用啊

这个也是可以来参考一下的。