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 5 z8 f7 S: Y, b: `: }" p, g
% @3 j, u& E6 p6 I 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币5 t6 C$ _$ \5 G W1 x) O$ L7 m
/ b( \: C8 E: I. Y" p3 B+ ^* A- ~* B
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？$ K. K" j6 M4 a9 ] ?/ ^' _+ {
# Z, C( s' W* A
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。7 G, z9 d9 I7 j- l. q; y6 B
C% ]6 v7 }& e2 w' o
出现获利了结迹象
# G: x/ X: \. F1 f9 U6 A7 P; p, x& T4 N" v) t
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有3 f) Q W8 N' Q C0 V( E
! P7 t' E) I/ W2 v3 I5 [ U
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。3 z( V" I" E* J
y9 l' u' r6 j6 [" V* x6 b6 T1 z2 G( J3 {7 o& c6 y. Y
* t5 [- Q) g$ e! \" k4 x
+ J( R9 H2 j& R) x
" Y9 [( x0 |7 x# q' a图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现9 W* ~ E& E/ O
) F- P$ ^% Y; V$ |; @ 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
( X0 M" M3 z( W: @" P' Q' l3 @2 A
2 q8 I0 P# V/ B- g& m$ z 长期持有者供应仍在增长
5 d- J3 n0 j4 e2 k+ w% H
$ O" O! Q% Z, t 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
2 L' x3 P% s" f0 B3 A: b: ]' z6 D) L
/ L: @, ]0 p( y发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。& S3 V$ ^$ z. T' y& M, V
) o, _$ t" Y+ A; K8 H" L ! H/ ~' v' h' G7 n' [
( }" J1 G6 k( f( u
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加% L6 y( R4 Z& d2 \1 u9 k
) S6 E! ?# O0 X+ W6 Y5 x& c4 W* z' c2 [
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示$ h) m3 D. U( k7 r' j: J7 b
( r. A) N' v4 J1 k! _" }出大规模分发的迹象。/ @" ^. V( X6 o. Z* w4 ~2 [2 D) u
7 K. C% u7 O4 d# N: _0 C3 I9 B* c9 T
HODL Waves 分析" ?* C, Z6 p& s
8 r& A+ o# |2 T" u0 v 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
* O& t4 e, A- ?8 J; _" j% m+ l3 i
. X0 F; d! f7 V长期持有者掌控。2 H( w' h) V* w0 h1 Z6 Y
. e$ Z& \8 n9 ], I6 D9 E5 | % |, l! n' Q l8 T7 E5 [
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额* J& z# M4 \0 z
) j9 f! m' v8 d( ~9 m7 O8 K y0 m 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
, g& \+ [3 q% P
, u# o% ~3 F# @, p* L: x期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
! H) m( {0 }# J* F$ w$ S9 r
( S4 K3 l( A" |$ m4 b( n0 J# K 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。, Y1 a: F# ~6 Q# n8 G( u9 s$ N
: D3 E( W" F5 a+ h
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
+ v, D$ X' N& J0 O6 j7 M( K- r
( o. R; R: O* g7 J6 ]" x' d5 L2 l5 I7 b# n1 F
' k" ]2 G$ G4 S) R- d# i3 p3 e
( F6 I4 Q [- j( G L! d8 ?0 _% o5 p. {$ ]- _2 M" z4 F& G1 w
$ ^7 n' G, u- [8 J# ]1 E1 c3 ?* K8 x* Y
# n5 l0 `/ i! v9 t9 a( m
/ Q* J5 Z6 W8 d
8 A3 ]1 k; Q' ]9 y8 x* K% ~& m* `, C r# w! P3 k+ `9 q$ F
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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