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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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8 C+ u4 v& j' F8 [
4 G2 H3 h! W" z$ H* p BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。. q% c3 @ L l% X4 m
% t# L2 T2 J' n1 \, _9 \+ @
5 t( M5 e- s9 D% k& s' i; V这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。
+ D5 h$ J; c5 q9 { c4 X1 ^
$ p. Q$ p4 v9 O& f) ^1 H 高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方2 R; R/ \) S7 C/ `# t$ f6 F5 B# {
) s# Q. h2 t8 ]# B 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。
4 \' E& G& `( [: ]/ e! b! v* L
3 f) F5 f' ^9 r例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
3 G: S! z0 B. E( d, U" r7 @- g6 I) x& l5 y. g+ M
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方- O5 Q( n* q9 b
0 |3 Z C7 L/ d1 E9 p% O向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。
8 W- G9 f+ |9 M4 {5 a5 O$ p! e& R1 g
BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
6 t/ ^5 o6 k- q' Q7 s
7 g) }+ C: Y/ H; T8 T9 W& C大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。6 V- g; W/ t0 ]% H
4 U- j5 ^ ~# h
矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义
8 E" b: C6 |+ R8 ?1 K
8 G: L9 v" M) T" K 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC 4 O( ^' b1 n0 |) U2 L
3 q. T! u' s8 ~4 s* O. L
价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
2 s* R; X% r. T7 M) |2 n% V6 X, T' L9 Z: K m. W5 R# {- a
波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。* N* o1 Y0 Z1 M& a
7 \% X- e7 H' C u# ?" ` 大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益3 J: Z+ t; @1 N. k. s
b- I) p8 I" z. Z
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出* g% ^1 h$ F7 g0 n
/ P& N2 Y9 b/ T8 O1 v售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
9 ?0 _. e& g. U3 u
2 x" V, X4 c7 X6 G# F& P4 U MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角; S0 C0 b! r! [" G+ w
4 e# b9 y; C0 i' v" ~* \
度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
. d/ T# N; O# X* x: L; ], ]
9 O" c. x6 r* n; ^4 q能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，3 j/ Q- Y: ?3 x' K. O3 p8 d
; ^9 Z: l; i7 X& i/ p
以换取预付款资本。
9 j- I9 V8 b& `, j; u4 r
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