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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。, a/ E6 @( G. E' z$ e5 m
- p& c& v9 X( ]' t- e6 R
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。6 G( G9 ]' z$ r7 l* b, b y" F
z- Y9 ] i& w9 k2 nPaolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
# p5 R; i3 G! N* ~* q2 M& R; `- k5 X
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。7 u! j4 \3 f+ m3 K
, }& D3 h L' l+ q
2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。4 A% l m/ k* x* d9 V9 P
) ?6 L, A- x" ?3 o
但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。& Q. ~ _0 \, t7 k" D' W
. b N5 n- P% [) s" l; B" C# [Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
1 V' u) F* [( |2 k& z4 o2 Q
5 C8 q% n" W) I3 v1 h0 {Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。8 }: v8 k1 T ^& v9 ^3 x
E5 E; x" }& |) j, |$ x! r- x/ A按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。0 G" Y7 B2 B' Y' a7 z( N
" m, ^ c" F: L3 p2 s+ b' f
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」
: l- n/ C" h2 D7 y2 _4 _! S4 s/ s5 C$ X
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？. a# A7 ^! \- C* Q. j
/ ]; n* [; z2 c( e/ K. F& G左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。3 p& c+ G' I9 n) l' A& k
, j P1 j6 a7 I5 p( l% ~, ~% J核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员
- `3 K9 U9 m" F8 B1 k: g# I8 oTether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。
3 D' W7 I/ S1 K% b/ U& Y
$ V' U, c4 P5 Y冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
! \* Z% K5 T' o; b
% g+ I& n: n. s" I y' V3 s+ P实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。
- W! H, ] u, H/ Y0 w$ L% A% Q9 r& }& N, ]# P
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。
, i/ E Q# V) q' C7 b1 S% c) _( Q) m( [" c6 l( y* M
全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。* X) Z+ \% g) a
- P, e# q0 w2 a7 ^5 n
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
8 _* M4 y$ [& Q1 X/ v# s. `: `# `. L8 }" S+ y9 J
而他们的新东家是 Tether。
; d+ e( H h( c' y' u. Q- }3 q/ ~6 S) z
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。$ h1 U1 e) p+ L/ T% a. {5 b
# n% \; H" r) ^: _/ b4 ]Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。$ `2 \" |0 i5 e
, O# A# V9 S8 s5 M0 X/ S# w8 a每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。' u q5 C P( L6 y: R" R+ G% B
; h8 _- W+ d9 c/ h, B! z2 n
目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。
1 D$ E, q; p5 p& s. r) ?9 D- G! R
+ `0 g; I; w# i6 \+ i2 x自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。, S) M; w) a# J* C2 V
" t7 K0 t6 H* _5 c( m/ R" O! a
从央行到黄金财团' ?% z" o6 |" h# d! b$ Y
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。
& D8 e! w5 k0 A- ~) \* k+ W, w: a6 o! o- [# j
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。
% e3 S; m8 ^$ s! p' Y% V; v" L7 L4 r: e+ w* S& O
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。$ X3 v1 m' W% }. ?8 q4 L/ ]
" u& r- l) D3 k1 P4 S. u) I5 b
Tether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。
) m4 N8 D/ }2 f5 A) M$ }
0 Y! @6 x! g6 h0 e7 B但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。
" [. a0 ~% ~- z' J: |' c5 ?' E+ {8 @: @9 `" {, b" V+ U
特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
3 o0 g% M" J/ h- a" V0 W
# `* d/ S7 Z6 C' {. S6 x据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。
- e8 g1 G: ^: ?( y; n8 n
; }: L/ ~! q. t+ N" n操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。- v% k) m0 J+ ^3 G* z% x
& _ h" M* I: s/ P0 X3 X' p他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。: n8 m( Y D% L" w! r2 y: N
0 |+ J9 m; v; {: ~从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。) [6 W; @3 J, I F. Q/ x
3 q3 z0 f; U; Y7 E除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。
W$ U T; C7 ]/ ?7 V9 A2 ^0 l. X
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
/ u7 I' \. S4 ^
% z: X) C9 l m他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」" o% y) V" G% s. e: h& a
. I5 X8 f; Y8 t- a) a& Y+ F哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
5 f0 Y7 F' K1 I, Q! l
% S" V) h9 p& s, _. Q总有人准备好自己的金库
+ s" ~# F6 E* X, U9 i' [( J前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。
3 o( B% ^/ a1 p' q" |4 u" n2 C! ^9 V7 N+ g) X& E) y
1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
( s1 v" u% @9 T: y
3 W. d4 ^5 w; w$ h这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。' w8 L( \) t9 Y/ _3 x3 R( B9 W% M
* i1 I% n3 n; N- E5 A0 c
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。! N7 B8 Z4 T+ y8 ?0 ]; J s/ G; I
! h9 J2 @+ n4 T5 \! \8 v1 y表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
# B) A2 }; C& |( a$ e* p
; r4 F1 u$ u' R o当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？
8 T2 r& l: @( s( d0 |5 f! { V. } P; S- E) x1 | f' \
央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。3 |) c# w( A# Z9 {2 j
1 v: e3 ]/ y& p8 p" `. Z
世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」
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5 g1 p6 m- s8 I3 F9 r6 T2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。7 O% o) l `" V, X1 J; ?5 K* i1 G
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。: ]* Y4 d) i, i: K% p! _$ w; ? K
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。8 C9 j) a" [3 b
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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