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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。: J8 Q t" q( O7 t
& T" p/ B! D& P' ^& z! V8 M7 e$ E5 N* F
2 i* T- u( ]9 j4 q0 W
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。# P0 M' ~3 B5 L) z. v- C
3 z* [- g3 J) W$ A4 R
! V% O5 Y6 M. J, h: k% l! u/ F9 W: V' [
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」( G( H; d9 j9 d* R* A) V+ ]
4 \8 g8 p; h7 ?# F0 ?; \
& {1 C; O& `) D# A* r" _4 t
% D- [0 u8 }7 ?9 F伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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2 _8 X) D; ~2 \8 h: ?6 |9 e; O; @. g7 I' e! i7 k
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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' q; o+ l( K) a; s/ H; w" G% ]9 n+ C. I5 H( w+ R
0 t, g0 f; M( o" v' G8 e# Z# \目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。
6 B+ [$ t3 Y6 B- k
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/ z( D" ]( j2 h: o2 X- V! f
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。7 k+ a7 {6 Z1 |0 T% R
' c$ a) n& d# t
" N: N$ L7 \! G! B% D& P; E" I2 s7 W. l9 D- l- J! _
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」5 z1 l: C, w5 }9 Z2 Y- ?3 C5 A: c
, ^& k$ \. j/ n' R- ]; `* C# O8 d! o4 M5 J
4 w. a- @% x: q/ V U
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
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" ^$ O" S8 L; t6 K; G- a/ w. W, Z
% W1 M1 E, C/ W- ^2 l; Z a& r
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。
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8 _$ ]' u2 Q& j, F2 [" X
1 a3 N& ~% Y6 [ Y0 J! yBitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
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, k, X+ b6 w0 H& G m2 Z分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」4 O* e4 H' v# g, a& f. a
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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