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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
]6 i6 i F' F$ W( h$ o
- x1 w6 {8 O) ~: A$ g但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。
* `4 s0 C; Z3 O+ p" [
0 v4 n% a0 f X! Y稳定币新巨头的崛起9 P) C4 K4 @/ \. s2 M' |& C$ I
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。3 {9 T, s8 L$ e/ Y6 v; I
- C* R3 _! C' p( T! o
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。+ X" X% F I5 U r/ L* x
7 J( W7 F( ~( q- Z! B融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
7 P8 z: i# V# w$ w. C2 h
& Y6 _7 F9 m8 |Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。! V( v$ w, G5 |" a$ q
5 v& s+ H/ u" ^# y' j9 n, C
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。$ g; u- w5 ?2 j# D
3 l7 { z4 f) G) ?+ x* X
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
/ U) ]! T& `! e# D9 f, A
# n# E# ^8 F( S' ~市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
6 O' t; z, c! U! R6 d. NEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
1 Y4 Z7 `+ {- E5 v6 O# b
2 U, n; L% `; g" P3 y Q; B z9 a5 I与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。 Y1 b# u/ `: L5 D* O
, k; o0 x* D: q: D9 [
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。: R6 k3 V) d/ m0 c- ~ S
5 r2 {" r0 E+ j5 g# }
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。4 \, m X' G- T' `6 N% y
- d' [7 Q8 B2 u1 R2 z费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”" T9 |. |; W) {. A& l( q. f8 v
" p0 N1 v: q. p% e
生态增长和强劲指标
|' o( s; Q% \( u3 NEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
0 n6 T+ ^2 Q' M4 U* U
L; A4 Q* i2 E+ L7 G/ B三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
, ]7 U8 C! Y9 L/ u E' y
% Q. h2 D0 P( Z3 P% ~Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。+ Z( x' P7 Z2 J- g6 n8 g, v
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。
* R9 D$ R( U7 CStrata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
( |% b8 y8 o' Z8 @9 I- r! u与此同时，Ethena正在进行多链扩展。4 \. | u! z( M# \$ p
. f8 j9 S) ?0 N, ~* U- D
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）- ?* O0 a4 _2 B T. }3 u
" f- X& M. L5 L9 _( t
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
* N- b6 l; ?9 a6 H& j8 Z N+ J8 k# X- r( B; c" L
机构资本与代币回购
|, O1 G6 @5 j8 e" U近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。( N, Z) l* n+ d6 E. ^5 e
; g! x- X3 Q# A, T# ]本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。+ K: C1 n7 ?- D' S7 R9 |2 E
% G% l) m: l5 @8 u其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
% F' x) `! ~! P7 w; ]& W3 }$ b" D. I* F+ i
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。5 s5 j$ {4 C' c
+ f4 t, { c, `: {; A$ D费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
; s# M$ a5 r8 R+ S
( d$ }" @) g) W8 w8 R( g$ y6 ]" W+ ~费用开关：真正的催化剂" y3 m: c& \; f7 t2 Z' A2 U
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
2 y: ^& Z2 }$ C" Z, s) J9 E( } t& f% q% ` u3 _+ N* N
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。 c+ @( k& ]% z+ a
3 T' Z9 t0 q6 G* [- B7 a, b/ [为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。4 s8 j$ `9 O& n- N: ?
& u/ r+ i7 _+ L6 F# t0 N
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。* Z, t. w! K/ l
% _( \- E, {8 w8 O7 v; X8 n
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：7 n; f$ P; h9 X
% W1 C6 {$ @4 c
USDe供应量超60亿美元+ K9 ^8 q c: v/ x4 F( D
累计收入超过2.5亿美元: c: k% @ v. a. v3 ~, _
总供应量的1%储备基金; U# S8 v) Q% k, R. g9 h
利差 ≥ 5%$ ?. k$ v& _$ `
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。- E, K4 m$ P2 C# B; Y
B4 h1 }: @& x9 K U- M完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
; I3 S: Q. R6 D# `
% i+ u5 k" y) v: z4 j基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
" w( Z6 g& h1 u ^4 A' G% }" x/ ^: d$ n2 e* B5 O
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
/ w1 M/ t6 T9 c7 O3 P: {4 Q- e1 d% x) f9 n+ D3 F$ Z
结论( S! [! T8 m( u- H! I) K+ `. W+ |
费用开关开启，ENA马上起飞。
/ ^% ~6 Q/ M# {! e; B
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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