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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
# r6 @- i- ]0 E% ^
, ?7 q! F1 Z, O但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。8 R) o9 S$ f$ g6 c- ?1 \0 r
8 h+ F0 Y3 ~! o) @稳定币新巨头的崛起7 r/ a2 B3 a; Y. z
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。5 [- O* p* _% @. L$ R
0 Q$ m; q; U6 P; m8 U$ Q
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。8 S, [9 O/ k5 j S
+ Z) u: p6 A7 F& ~2 S% b* h' r! S融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
/ A: R* J$ g1 a3 Q- s/ b( \1 [/ y) T, L; {
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
4 X: X9 E# i* e* @+ j' b+ }4 b- h- D* i2 ?
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
& Y# ~5 ] ]. U+ m# j' G4 h# S" S5 G, ]5 A8 e9 g# x7 @& r) I
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
/ u2 c7 A0 C6 h) \& o6 H$ \5 @: Q' H
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
) T* k( U' z* eEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
) P1 L. U3 ^, ^4 F t$ M
& h- P# u5 M! v" t Y与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。% b3 |* X! {2 E+ [0 a5 M4 C* v [
& V2 N0 }/ ?' W' R" D
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。1 t# ^% T9 A4 X2 } T
+ [+ D$ i2 X; W+ g; }1 N, `
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
5 j$ e6 ?( e: |0 r& Q0 q6 p2 w. a* |7 I
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
, t9 k% n4 Q: E+ X( p! w0 P% x% Y0 y7 \* B) W
生态增长和强劲指标
5 G( \( W& G! V R! UEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。8 l, t( |5 B" \+ m) P- s2 p H
9 e. L4 O0 o( W' }三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展/ g# `! m1 F# [4 t
! ]( B& G6 p. s6 Y, f# w: H; XEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。! t8 C$ |6 {/ q8 R/ O) m# N# v
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。3 P3 @0 y1 j6 z9 S2 }
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
) g, J7 D9 H b/ T! z5 u与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
7 N/ O" X; ~: M$ k! Q# }; E1 n. `# [" q/ y' q! h- E I
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）
5 h' j$ V7 b8 B( K1 R$ a% S9 |" W# p
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。
5 t" ?) c/ H3 |1 v4 I9 I5 V
s5 x( `# z8 A1 o/ a机构资本与代币回购1 @1 C& l2 f! o% g5 G
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
7 j& K& s3 D, }4 i" g u8 F, l! W% U' R/ v4 j
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
5 g, o& R: ], y5 q
0 O4 P& N( z# i其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
7 p- x! e' {8 [+ _8 A5 Z
3 O: W- \ Z+ _5 z0 ^# aStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
" [% s$ o/ J( F
; x+ c" y- d5 F# m* R, X! k费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”- G/ j/ t$ w1 x4 b! c7 w; X5 _
$ K6 N/ K3 E _* Z. {( C
费用开关：真正的催化剂" g% {1 u- M6 K ~
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。, `# a2 v: c0 t! [8 n
+ a3 u6 ?& T- I' F' }
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
8 V3 \1 X5 e1 J1 @ v2 u1 k! a4 P- b
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。% F, @ [( z( b+ k7 u$ p' J" O
; w2 Y5 M7 H( Y4 X/ M) T
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
; T- W8 L5 u; e9 k% q2 a$ P7 a7 k3 w
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
( d8 I- D' ]9 E. o5 F/ k; q' r0 ]9 H* t; H
USDe供应量超60亿美元
7 D& C+ s1 ]9 U/ P累计收入超过2.5亿美元
( N6 i, c6 x' \5 I V+ U: S总供应量的1%储备基金
7 D; M c5 s( Q; m. R3 N6 V/ i利差 ≥ 5%3 Q" I: V! r" O7 A( x
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。- Z2 r* z* \; H: a s. g
" d3 ?$ Q3 r, C& P" V% P) _- k S
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。5 w* {: |1 P. w) F9 `* `. R
* X6 F0 b% i/ F: Y' a; R基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
- O5 B* \2 W# `( Z
, N& j; I( B0 W; Q$ L! F' R: O# Q费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
& X( Z- g" |: |. D
# K# z+ j0 w$ z& n结论
+ r0 w0 t8 ]) I2 c费用开关开启，ENA马上起飞。3 b* \; b4 ^- t, p$ |2 {5 r( U S
, w- e5 U8 K4 E0 Z: W2 P* b% L' E5 } |
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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