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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
+ [/ W( k3 d$ v0 m
% s% H4 \, P0 A但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。/ `1 @1 G; i5 P- {
8 L# ~3 c/ @ z1 q9 p- m稳定币新巨头的崛起
7 K8 r) N3 P1 Z: r在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。; U* _ o1 G7 ?' V; a
. \ o( M* W5 q0 ysUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
, y! z; Y6 V% r& S, m1 B) C" s5 w
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
) `9 d+ h" s0 K% f* I' j; v
6 ^, d# [: Y: \: mEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。6 s, ~+ A1 D* P% Z; B
- q, x. I4 l: B$ s5 ^
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。
/ L' F) n4 _" B- W2 w# s! W$ ~& s0 ]+ T1 ^6 V; s) F$ C# w
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”+ k+ p4 X5 Q. S2 M
: D: A, r% P F/ Q' W市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略7 o- v- d2 ~; {+ v( h& j
Ethena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。. m3 Y% O8 r' e8 i
$ U9 J# F" i4 t与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。 Q$ i: [- {5 B
) ]5 h- X4 u! w, j; @4 @* |! u7 S+ z; o当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。
; p0 J( g( O4 O- A: M7 C4 O4 O( s2 j
实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
6 ^# k' ?, }( @6 E# r% V1 N8 F0 D+ j( q; |. M# `
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”+ f' F3 I. s* ^! _4 D) p9 }
7 h: `' a+ C+ F5 p1 Z
生态增长和强劲指标+ W/ I7 U3 e2 t1 {7 V
Ethena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。0 E( J; n$ L7 w$ n
% y8 h: G) c; D- o) F$ l" ?3 r: \ O
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
+ e) z. P2 r, n% d. E
. c3 V1 V2 i4 J) E2 w( p+ F+ Y- lEthereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
( X1 _/ J8 A& x7 O$ \; l( I9 TTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。4 v7 A1 A2 v+ r* G
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。
% |5 T: U, H& L/ N与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
* ^6 J# c* ]6 d% G% S* A- s0 ?* K/ | Y' q& I9 v% o/ g c3 v
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）5 l7 g& i) Y- f |, P
+ ~0 O$ _! V1 P1 y. t+ z在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。& H6 P( A8 l- R
, N) u/ L5 J- h* c" V7 S$ W机构资本与代币回购6 t% B- k @4 m& \3 f7 H' G
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
* z5 H4 _8 Q1 `% c% Q& o m% c* a# f+ i+ V; W8 R2 `5 }. A" |
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。; j# _' `1 b5 f: Z" v
& X5 p. a- Y( M% \2 V6 A/ ~% ?其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
' j7 D- H* E6 Z; V3 |: s( }3 O7 S! m6 i) d3 B: c
StablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。* ~2 w' @3 Y; l6 V1 _- }$ L
& q' |0 N0 ~. b# k; w7 u费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
, F+ } X) ?1 F" U% E0 i7 E. o- `7 H. {& D0 N& k
费用开关：真正的催化剂 V- X! r2 i- R8 Z& G
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
' S# u# j4 b. g3 ]* k; ?5 F& X4 o: V
尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。
( p% Z. N- i- ~0 a' F- k( f8 X0 _! D
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。6 R& E( O' S0 T0 s2 i: k/ c- j
. |1 r" C* ?, f* W& |
这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
& g. o) p$ J; r' B9 }
- {& u; K: E3 ?6 o+ g% l2 I0 y5 A要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
' @% ^9 W. A7 _- |: ]
- p% e1 ]( M! f' H( M& O# CUSDe供应量超60亿美元
$ q" j& w( X9 G. k: p累计收入超过2.5亿美元- z1 X: B n' l Y) g8 f C' V. j8 H
总供应量的1%储备基金8 t6 [3 J! n. _/ ^8 k
利差 ≥ 5%
+ K% ?+ j2 K9 {9 ~( Z当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。( d+ L9 h8 h$ ~( M% t% F
0 S: ]' ?: S6 B. A I
完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。1 s! Q6 \; ]7 g/ ]7 G) b' A1 X
& v/ Q8 V" c/ a, v基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
! J- D2 e) _6 U7 E
+ ^2 _. N, g( m8 U) s3 W' d- e h/ e费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
V# h. \! J) l7 A8 \7 I
# Q3 G+ L- Y7 O$ w! k结论; S* p1 R1 _( S& S( P! o' Q" R# w
费用开关开启，ENA马上起飞。2 I0 ]" m2 K: \( i R+ K e" ~
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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