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) |$ K4 e' W7 s# l0 e. s& @ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
9 @* _! c- |4 e5 z. w1 o$ N& A5 _* \- e7 Y" b, L$ j/ o
- S& F' A8 K% m7 |最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？0 h8 N/ R5 L/ F' d
6 r0 Z+ ]$ n9 w# d; ~3 |4 x, P- s
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。! }7 A1 m8 _9 _& @" n! ^3 q
" w$ V2 q4 F7 J 出现获利了结迹象' W6 v' o8 Q( h+ I
; A" e) T* A( H9 l7 O 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有 B9 D7 @$ e% Y0 h/ ]& f
, p5 l( U( u; W2 U# b6 \8 @相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
1 v. L% R8 C j
4 z! o5 K/ h( m
4 @/ r. u, C# n6 h8 _7 ~; r
$ ^5 h: w# E' o2 V. R$ \3 r ; F, }! l7 f8 X' g; l
- W1 M1 h4 M; F5 L8 z( S
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现: j- \3 ]/ _+ R. M5 {0 p, v
2 p; w) y) D) y6 g 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
\& |: A6 E: X0 I/ j( B
! E) A' o/ P. _ 长期持有者供应仍在增长' ^4 h: o4 J9 B, L: n$ B3 u2 l% M
6 n2 [! U ^5 Y8 K2 p" F9 k
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
2 `! W( z1 i2 W) x6 g/ U! \; @0 P6 m' w# X* [* _8 k
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
9 V; ? H& b' M* q( r+ q/ F
& n& m' |% L7 r& v0 n0 K+ I9 {. j
9 p5 `4 i" L. `& q& t1 H/ q0 M" I- A- f
6 A# Z' f; F- O0 k( `! @* y. n图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加- \6 G1 V* q! ]& w! h8 L+ Y- }
; `8 a: ~5 W3 k O( M( M6 z5 S1 q
: n( M1 p$ P2 ~! W$ m* D5 Z3 `$ S
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示, p0 r5 \; p6 o+ g: I
: d8 K- p: S2 n) v7 V' C2 ^
出大规模分发的迹象。
1 x! A$ C/ K- [" b! w1 q. ^4 I7 z- z! U! @
HODL Waves 分析
1 k1 `/ j5 H8 N: W% Z: `+ W8 b
5 A8 `& A7 n2 M, t) K7 o* w 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
1 \0 h b2 O9 a# e6 E4 N8 Q% y* x1 D0 @
长期持有者掌控。
9 s, }: c" A4 o4 T0 X6 Y
& D7 S9 B8 g5 y# @0 v
$ [+ |& H; D6 n6 p# S图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额8 { Y: j: w: f; j. l
1 d; z! A6 }* {' o& |0 \
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短5 i/ g6 \- p+ P7 x/ @; Q
1 {9 z- z9 V& ?, y0 C期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
Q4 U5 i+ K$ W& a% S
5 a7 T6 Z+ b/ ~8 W! q' L- Y. e 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
/ M+ J" Z+ X' P2 R
% B) o8 `: d) y4 T; v: { 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
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( `% _( K) d: q. U
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/ S) t5 W1 K" y8 P9 @
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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