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 ! d+ y3 |' W' [9 p0 k( l
- I7 Z& H# u T, \+ m1 _ 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
! g7 i& F' F7 ^1 _; l- ^; E4 s: s0 n
6 V# S3 h; R+ U* Y0 f8 ]
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？0 s+ B' y* A7 y) T2 z
! y0 P# f" e: p7 R 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。0 b0 D! m# \5 @* [3 y
* T7 S# ^! d+ X/ J, k; e% T* p 出现获利了结迹象
, ^( g1 u1 I8 P/ g& o* L. S" e. o7 _: z+ E" M3 {! a% ^
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有& n7 V8 _& o( t" R8 a
' Y# f* j/ Q$ w: s相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。& L J }# }* A
: }. I7 A$ Z: [: f& Y: v" n
! Z9 _; ^1 E0 O9 G: G. o
) J* l# W0 K% B4 P3 ^ . ~# u2 \* f ?6 ?
, _0 V4 o- y3 |) E7 _" l# P图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现5 W2 H( }2 O, E# u+ t
$ Y4 K! i% i9 F" z
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
@' T4 Z! M7 h' q l8 l" H e+ J) U* p
长期持有者供应仍在增长6 I, {$ x$ e0 v" F1 d
9 C3 z' {9 p6 i2 ` 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为7 P4 a! Q' e% F$ F0 ?
7 z' v+ l% x. K- t; r& y; O发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。+ Z$ L" j( Y5 u
# O3 U5 p+ @; ?/ }
' a3 Q1 H; i! ~9 S- ^
: l8 k8 a/ d+ B, i/ \; E- X. B图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
: C1 m8 H% G" v5 H& F& [3 D3 r& I+ e9 _, W# v
8 S# O5 m7 N! R1 o! B
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示
# B5 `6 [3 @$ h- C! H5 Z$ w
H8 P4 P" ~. A' R出大规模分发的迹象。8 j. N& o* y0 q
3 C& F7 }8 N$ K& W. {
HODL Waves 分析4 Q1 N/ |. D) e+ i/ ~
% ^8 r: D/ d3 w$ Z( ? 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
3 ~/ c9 | Z: S6 V7 A- X% f) J
2 N) H( v/ g( x% V }, V* G) f长期持有者掌控。
+ M9 U; e( U# S* f- l& N# n9 ~# _) r* v4 B
 - q, E! A( x6 B
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额* L) N" [- N% a) I3 c& b
9 S# B- c1 }" @: k% ~: R3 n* `
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
( c, Q4 y0 T, o+ F6 d$ {: L J& L& g9 y' R' h
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。% ^$ A& q2 x3 l+ E
1 q# v2 Z1 j$ S) G2 X6 ^9 P7 `+ N
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
" j8 Q, P! C1 |: d C, S% `" G* p1 c, _/ F
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
, s+ R- w) A: j* E( k7 l( T( m4 e7 B& `- k( `. }: f
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, O/ Q) |: I+ n# L
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! \4 s# r. c* T' H* Q( H8 ]8 a7 a$ D7 g* N8 `% V
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' e4 F c- y9 u8 N- d$ Z2 v1 H! E/ A3 |$ \/ D( F8 u P& t
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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