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+ \0 R* X9 [" X0 Q# r! W0 ~! k9 O% l
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
; [0 c2 {' M; }5 ^3 p6 T- D
% i( s) ]2 E% z: L' V3 Q
7 r% E( x, m" A* e; E最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
, t. R% b$ `, c. M# }4 [$ L5 M% [6 i/ [! N! B8 W" n4 p3 l
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
( r4 h0 l/ \- X" }" h3 j
6 G3 G8 A# f+ M3 _! W, I 出现获利了结迹象: O! ~( g# ^0 z3 [+ I! m+ u) [
' T9 _) l4 E/ l0 I& \# V
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有6 c3 L$ L) v. k; U4 c
6 g; S( ?1 ^3 {, T* J6 {相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
: F9 _* C7 }. u1 n |' F# `5 B" m3 s: i( n" Z' q
$ v! b0 i% _0 ]2 L
1 m0 L. S% q+ e) c, V# x
6 ]- |$ C' |+ v& Q: l6 ]1 F$ I& |
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
8 X5 H" [% }8 r6 o7 r- U3 Z, d" [' ^9 p' F
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
" r2 }4 g! L2 @& t" E* s, ?" K
# Z. u% _6 k$ { c3 y% ^& [ 长期持有者供应仍在增长
& l4 A# B6 T9 ~0 D
$ H1 A' f# V3 O* X 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为/ z& J6 G8 B6 \% h3 ^
+ B- G+ m$ t8 U& c
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。& Z( H% P# G) u1 O
" G" u9 o1 D# |4 B/ n3 ^5 y
 ; h$ I9 p% m) v- f7 Q
# i) ` `+ r! g! ~$ O3 p! T9 r4 E2 ~* h
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
4 z! O7 L$ \& i2 L1 v" z2 W/ y
! m9 w, I" L: `2 O* g6 n: C: R1 |+ l: p4 z. E) |
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示4 }) A$ o: x+ \: s1 y/ d& {! I4 \
4 ~% e( r) z1 N9 a& S& t8 L p& M
出大规模分发的迹象。5 t% E8 T: A( w1 F& e
6 Y3 z$ f$ d0 T% n' e
HODL Waves 分析
: u9 A. o$ j) N" E: i
" E. i# ]! w2 y/ c0 M 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中2 y: m9 d+ _0 @3 z( u
- A1 p; h' k: B/ i4 e长期持有者掌控。5 E; s8 b# K9 b) U" n5 g$ z
- U, P: ~: t8 H2 u/ H1 ^ 4 t: u _2 S& C0 O; n0 R- I
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
+ F5 k; C$ I4 B8 L( h; a6 }
# I0 m. n& K$ A: |3 c, D' y 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
" v# \4 ?( f6 x5 G4 g. B% m+ Q0 l9 X2 j% [3 t3 j
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。8 o" G( ^6 C2 l
0 N2 @0 e2 U3 _2 u1 S" M. w 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
" x2 a+ `& C! u$ N" Y' c) j6 w O, D4 b2 x7 {
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。7 W0 \* e {0 _6 A( }
0 q/ i+ ?. M7 J0 V" T ~; h* O
* e7 I0 [! S; _
! X l9 o# v1 ~3 b5 j2 q; Y' f
8 K P0 f: b6 r, m% H, n. r
% a3 }) z. Z& N0 [3 H
; k% d# @, ? b# r. [+ D& F2 F+ S2 |3 O9 |) }
0 ]! S) {- y. T* U8 r2 e
z* \4 t/ Q# D- j/ j- `% O- O
{% p- U$ ^! o' Q/ G6 j( Z7 |% S7 C; |+ y' Y2 D
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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