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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
! _0 U: L- `" b& Z7 m5 K" q/ u' L3 o' x. F9 T. |
但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。4 ~/ s$ S0 K, d/ S4 H3 M
6 }+ q7 X+ @- N' `9 e7 r) Q
稳定币新巨头的崛起
3 A4 n, |! B) j4 L/ |, `0 `在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。
# p: U. w {0 k8 f. L2 n9 J$ d+ g; ?( S1 z( B% h! Y/ s
sUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。& x0 m& v2 G3 K) a& |7 f V. M
; K2 B1 O7 ^& ?
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
) ^! t9 B! d. X8 }8 m3 R* t2 W5 s2 ?# S9 }' C3 h8 {9 m
Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。, P' w; S3 }0 ^/ M2 x
G; ]9 K! L7 K2 R# T4 Q/ |更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。( O2 f2 }. X0 G% H
1 a: O( R, w! E6 V9 q. D8 S费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”, Y v( _7 Z) I _8 E
* Q: }0 Q& ~% ~
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
3 n; y/ x3 w/ Y- ~7 KEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。( `9 c5 e/ ?4 U# _9 a* q7 ]
' P: s# w2 P! g Q5 s& X( h% S) W
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。# q6 m/ i% t3 Q h8 D
% l( b7 N; V$ A/ v @# X1 \& ?当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。) G% _/ [( O" u4 j8 Q
9 s0 |8 P+ Z1 D8 Y+ a实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。
+ S/ J3 I x4 L" l% P
5 c) Y: p/ v7 L" J' E费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
; t. Y# g6 Q) \
, n: W2 t5 w8 V4 M0 O$ S生态增长和强劲指标
$ ~; Y; [$ L/ a' q& JEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
" |7 n6 o K4 ?
& s! i! W' o" T" _5 [; g三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展 b( f3 s5 {! {) O6 D( |
9 f2 F6 |8 F# H D
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。: H3 q9 x! U- g! y7 P3 n: x
Terminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。( G6 \, h* e4 J8 X
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。7 e2 d. N2 p L) F
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
4 T; u; M* R% E: w9 v( l1 N ?) T7 w3 O$ D* T7 b# Q0 h% f
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元）) A1 L8 Q1 S1 A1 N% e! l
5 E( j$ x( L8 g5 }5 ~, I" z
在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。2 s7 w4 }3 E" P: j) h4 Q* g
+ f" I; Y" ?! s机构资本与代币回购. j; @# r1 O) W1 w
近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
1 F9 R1 \% j, ~0 g! w: s. ]$ Z) Q! a- k: u0 T- Y1 ?+ s
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。
0 E& X1 ^; m/ p B6 w
) C( _7 ~- A- T. z2 H其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。) p. n) o6 T M# [
1 a2 J, |7 q2 S4 |. J5 }: d8 OStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
( v! Y4 o4 d- z: p3 Y' V. Z* D8 C5 _2 }. \8 r+ U
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”' v) l7 Q4 Q5 r
+ X1 q y2 g0 r9 ?1 y4 \% Y
费用开关：真正的催化剂
" b% _/ H1 f1 n0 U0 P+ B' H* l/ I虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。1 D! }) k8 p* T. w& ~+ a3 A$ h
7 \0 B$ q+ u8 p4 b/ |6 \- H尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。1 I6 v0 j H' U" [ F4 M! t
/ P$ J8 M& r9 N6 I为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。( Z- ^! Z K" {3 U" U7 l
1 y E7 f G+ `3 B这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。' C8 ~( }+ D8 @8 v: _* x: Q, a
1 |$ K5 g# L3 W( A, Z
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
z& h/ `5 [ U' U% o0 y1 a+ n7 }
USDe供应量超60亿美元5 D, w# Q% ?2 @; F& j2 S0 t
累计收入超过2.5亿美元
% b) N P6 k/ W1 s总供应量的1%储备基金1 z* f- W* w; p+ ?* U5 T
利差 ≥ 5%
: z# m8 _ b- ]: Y4 k8 U0 O当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。: |# P& [5 f$ u- H* j6 ]$ b
9 R! ?& y, X: {6 z: c2 o完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。
: s3 H2 E8 \4 S: P, h/ {. R5 r" M, _5 Q; c
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
) o9 ]' n4 i! o; K; ]2 I( V0 }, @. C+ q" i# p
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
4 ?' I6 j- s6 J6 @0 F5 ?, W _1 }% x# o
结论1 z) v+ L: c- o8 ?. q" o
费用开关开启，ENA马上起飞。0 N8 A" o- D1 ~6 j+ n
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这个币安交易所听说很厉害啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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天天盈利什么也是相当让人嫉妒了啊，空闲时多多讲讲方法啊 |
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