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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
- V. W( I. D0 F. n j1 F2 A% D' a/ P1 q5 Q
要点总结：
+ {( h. I7 |# N' d比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。
" ]4 r( d' {5 |: m* }- p! ~机构需求正在消化长期持有者的抛售。
1 W" I2 k x7 w/ e! m& b4 m) k: ?伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
- L |1 n8 K5 o$ g7 w2 d许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
' f# C6 ^0 w; H& a# }
3 p$ l! A0 a" `% d2 B: v伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性2 c5 F: F. A) [2 A3 M
5 J2 t. O- r4 @8 b该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。
0 G$ C) o: E) t1 [$ j2 g, Q6 M$ Q. f, e0 L, }
“>波动性.
/ u5 L, z$ j& q" {+ i为什么抛售压力并未摧毁市场
; B( y: q& ]& [% c+ c" s+ O# R w尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性
3 _/ @0 c% P) P$ {/ K
* u. R4 H1 O: g$ p: b能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。. o$ O2 o6 e; j/ }
9 @- N4 \7 }; l# {
流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
8 C4 X! G+ q- E交易所交易基金- ^( V. y* F4 `9 n& \4 R- s
3 l- X) g) {1 |& G6 E2 kETF资金流入和企业国库购买。( f( ?$ q3 ]& b$ Q$ c8 f
伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
, z+ e- i0 j- T0 X! C" T) e6 `7 V. j6 Q" l' T9 u/ C
投资者正在与旧模式的幽灵作斗争( g, F$ E6 c" k7 ~. i) c& Y
伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
# |9 Y# G A& U' S+ ?1 h# ?! p
$ T/ i9 z( k" q, ]5 u: K在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。/ A, }6 e5 ]; O2 E. G
. P, y# W; K0 Y. d5 q
战略资产负债表传闻站不住脚6 W0 Q* d. n4 c. g8 h6 C7 T( ]+ h p
有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用' N o5 K: U8 g% S* h5 E+ z, w
5 q6 b! [2 c/ j$ L7 {. g, q
利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。
- ?( V- x1 e- S1 h8 _9 O: ^6 p/ K, A6 S' m0 C
“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。2 H) F. ~' X, K& ~- c& O
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。1 |! M7 v' W+ C* D) |; p0 \ L; |
2 C4 @# `7 P. `0 v5 ^9 J
更宏观的视角：机构仍在陆续到来2 D% d. V9 ]+ C6 J6 w8 _
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
( b" g l* p- D& p5 j" X" E( ^
& R, `7 Q. Q( s, K- C: ]与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
0 G, j; l: r; L( O( k7 f# ~" ]' o3 d$ \/ C S
并非高潮——周期中期的停顿
! } L1 \ W% U1 L) U5 y8 G' }7 T与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
k4 D0 N, V; h' K; K
6 v$ A' N) M S# E以价格上涨为特征的市场阶段。
; p Y( o+ h0 M+ [
& G! \2 j3 T5 a% A牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。6 I; i/ V c! E# b9 x0 X9 X
结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。2 \0 i! W: m+ X" L9 B7 N7 v' T$ e5 x
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