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比特币在本季度早些时候飙升至历史新高后，目前已出现急剧回落，但投资研究巨头伯恩斯坦表示，交易员们对形势的解读是错误的。
! ~. J$ v& \: C( ~% M
, ] |$ B( W |6 y* K, M: \要点总结：$ a7 u- v' Y" u! J! t
比特币的下跌被视为周期中期的回调，而不是市场顶部。6 G1 w D6 K# Q6 }$ ]' A
机构需求正在消化长期持有者的抛售。
; y% s4 Q$ X& d6 r+ T伯恩斯坦认为，此次调整创造了潜在的重新入场机会，而不是预示着经济衰退。
! j! a$ |3 U B" n许多人眼中看似重大趋势逆转的开始，在他们看来，更像是多年扩张期内的一次喘息。
9 j& D% L: f( ^9 N [$ R s; K6 s& ?8 x9 \$ b1 f
伯恩斯坦并没有将注意力集中在近期自10月份高点以来的回落上，而是指出所有权结构发生了更广泛的变化。比特币今天，机构持仓不仅持续攀升，而且现货ETF的增长也催生了一种新型买家——他们不会在市场出现任何波动迹象时就惊慌失措。挥发性
' F9 _+ I1 w! b$ r" N" M/ Q# ~2 i# ?7 ]7 t+ x6 A* S7 u! v: B
该术语指的是加密货币价格在特定时间段内偏离其平均值的程度。$ c I9 r3 K. K9 A
# v( C. |& ]% u1 B8 k8 @“>波动性.6 j2 k. C: u5 W7 U1 Z- G
为什么抛售压力并未摧毁市场
/ g5 d5 b0 I2 B# ^% S' G: c+ G尽管零售情绪变得紧张，但长期持有者手中的股票供应并未引发……流动性9 G$ T. L( ~6 U( `8 A+ {8 u
Y8 w+ Y* T% }$ d7 r
能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。5 \ `8 n" a5 u8 P# A% z
' b2 Q% \ s3 g C流动性真空。过去半年里，持有超过12个月的卖家抛售了数十万枚比特币。在以往的周期中，这会使市场失去安全保障。但这一次，几乎全部的抛售潮都被吸收了。ETF
* g' B1 W6 i& x& ~% v交易所交易基金/ m9 \, H4 ~/ t! @! N+ m
1 ~) R. k3 J( \1 O. YETF资金流入和企业国库购买。
9 P' z2 B! i# a0 \. p. S& b2 e4 m. O伯恩斯坦认为，这种动态可以防止像早期周期峰值那样出现连锁崩溃。
$ P, h' P5 ]; u
4 E% a# Z3 ~! K. V( g7 D5 S投资者正在与旧模式的幽灵作斗争
0 p: t6 K) S9 r! V6 ~( d伯恩斯坦表示，引发恐慌的并非新信息，而是似曾相识的感觉。比特币在2013年、2017年和2021年都曾达到峰值，而每一次峰值之后都伴随着残酷的抛售。许多交易员现在确信2025年也必将重蹈覆辙，因此他们提前数月抛售——讽刺的是，这反而让他们所担忧的下跌看起来更加真实。
4 R3 V" k% J1 L" o$ u. b4 }0 {3 h4 |# S ^
在伯恩斯坦看来，市场并没有崩盘；它只是对迷信做出了反应。
) u0 Z$ L4 r y5 ~. J' Y) p3 h; n9 h0 L
战略资产负债表传闻站不住脚
; ]( S! g# h( O% V% A& H有传言称，Strategy（前身为MicroStrategy）可能被迫抛售其持有的大量比特币，这加剧了人们的焦虑情绪。伯恩斯坦断然否认了这种说法。杠杆作用4 N# {; D, i" U1 P3 \" r. a
( e: d; j, v G4 J( G( |利用借入资金为投资或项目融资，旨在增加潜在回报的做法。8 i. Z' Z! b S: w8 C) N" D
9 }1 Q/ J* y7 K! P1 r; C* k“>杠杆Strategy 的资产负债表与其持有的资产相比规模适中，股息仍然很容易得到保障，管理层继续发出积极积累而不是撤退的信号。 s$ e) I9 j" T' i, n3 ?, y
在伯恩斯坦看来，有关强制出售的传言是伪装成分析的恐惧。
+ \/ [5 C" L% \4 G; E. A/ R/ D
- Q# V0 A/ Y1 V0 d% M" N- X更宏观的视角：机构仍在陆续到来6 Y0 J& M: J: h+ e4 X
分析师表示，最重要的指标并非近期的下跌，而是机构持股的持续扩张。比特币ETF目前控制着超过1250亿美元的资产，尽管短期内出现资金流出，但自2024年底以来，机构参与度显著提升。换句话说，如今购买比特币的人群与以往周期中推动市场发展的人群截然不同。
. X4 n' V3 F6 }% B1 P" ?% W7 J2 X9 w, K, M* V* T- W
与加密货币相关的股票也呈现出类似的趋势。Coinbase、Robinhood、Figure 和 Circle 等公司均超出季度预期，这表明代币化和稳定币并非投机幻想，而是重要的商业产品。
0 B ^/ g2 N. j ^" V, K
1 l0 w y; H/ c- c8 Z0 S: V8 f并非高潮——周期中期的停顿3 f4 V3 T# t* \
与其将10月份的价格峰值称为……的顶峰牛市
2 P- {8 f, C( [( o! w0 P* P+ K" }# B. w+ e' X( o& D
以价格上涨为特征的市场阶段。! F$ y" R) S5 d, s {
3 U9 O& H& Y5 \$ _% e4 P
牛市伯恩斯坦认为，近期的下跌只是一次短暂的调整。分析师们正在密切关注市场能否在8万美元附近站稳脚跟——这并非牛市与熊市的分界线，而是下一波资金流入的跳板。
9 r3 o/ h) D5 j3 m6 X# I5 r结论：伯恩斯坦认为，目前的形势丝毫没有周期性峰值的迹象，反而像是机构投资者推动的长期趋势中的一次调整。
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