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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。* J# F# ^, ^6 O% X8 n6 v. p8 g
; ^& A4 u4 s, F4 m9 {: @逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。$ }' ^% J# R+ Y; ]
2 [% Y6 d$ J6 i
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。" a, @& A& F) V
- Q5 ?8 B; c4 D( T) n+ U6 F3 l
数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。
; ^+ B% a4 {$ Z
5 B3 B6 G3 G4 P7 g# [0 t8 L8 V那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？ P; O" H8 E. G
! O" I! t; {+ [+ D4 }有，答案是 ETF 溢价率。' M8 a7 H: U* i% o7 T
/ S9 d- z, B/ u/ l* G
想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。
- U% r! ]9 z" I- w4 z/ `6 }" l/ w1 n5 Z8 Y
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。5 q- s+ g2 J) H M) l" `! [
* c3 z& \5 W) e/ N& `根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。" p" }1 g5 ^3 \) E5 K! o
' S2 c. E% e& i+ A4 a! y$ D h
对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。0 g+ W4 q6 x' b* m5 g7 @
2 S$ W; ?! d. _* O8 M特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。
7 D; H+ q8 S# O& [5 b
; K4 o7 ~% Y* t6 L; s让我们把目光放得更加长远一点。+ Y& g8 T6 |5 n0 m3 s8 a
! y2 `* S. f% F) |! p
从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。2 L8 a8 i, t- |# S. Y
. f6 C* Z* F/ c' F; |7 u·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
0 _$ L' f) N$ e$ r5 M+ C, |& ~( s; P) G4 D) Z9 J* k( k
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。6 ~9 n0 \7 U5 J1 {/ f8 a, G
1 G v1 P8 w4 x9 k. ^8 k0 a这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。
& z e4 ^* K8 Z9 [! G3 u3 ]- R" e- C- ]9 ~, `% G) C
什么是溢价率
( [3 {; i! [# {3 c说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？
" o! P7 ]1 h' H/ {' G1 U
7 {6 K1 U/ G- }0 D3 e3 p打个比方。2 u, E# W- _6 s0 v2 ?5 z
1 W! y, h6 g0 H; Y' iBTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。4 O1 d" e* V. W9 ?' z- X
* Y& O9 n6 i% r }. m
一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。# q% C, j3 V$ M( [
7 Z8 D3 w' B& t苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。
. q* h4 @3 u& R- @5 J. Y9 m# q8 r! ]: m3 Y. N- q
买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。
9 F+ Z |, c. L5 I# q
8 \+ q! g! ]$ S1 A( \卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。
2 x2 c; k: s; H/ \& g
5 w- x0 P( S8 Q {溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。1 g5 W# ^) K; S3 ?3 v9 e
* i0 @1 C; a- I, G# R. R$ j o正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。9 j) u7 J5 X1 T. M H8 J
* ]; ~: }* Y# T! ?( f
负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。6 l7 X, P8 N. ?) z8 ]
9 [2 K$ ?6 B1 W4 o溢价率正负与 ETF 流入流出的关系" ]0 h% j; g) t8 ]2 n) Q/ m
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。
& c" U0 L9 p5 E% b- H
6 e2 p% t% q. u这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。& u6 O6 t: ~. ?! U V, l& h
* v& Y- m( Q3 z
AP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。# A1 O+ i! |$ q* b' N. t
5 n& M! v- [7 x$ X( a% Q1 O' [
只要出现价差，他们就会搬砖套利。# w0 N$ q, S% l ]
; m' Q8 B; z0 F0 u当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。
+ Z! V0 U" P5 h8 U; b4 F) O$ V
: |, O0 [' H; H8 }/ A反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。$ k2 R3 N7 H8 ^. s$ [" z' j( z3 M
% y* L1 @- s- T* q/ ]5 {/ G所以逻辑链条是这样的：4 N: _, X7 E/ R2 e2 [
3 N7 u: m1 u0 @# \& i溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。" v5 T6 }! f5 R ?; `# g9 @2 ]
0 J/ o4 G0 F) x! S而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。& }" o& g1 D1 H( |' J% B3 {
5 o' ^9 k D, ]8 t; I
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。6 R; H* p0 u, h* |6 r; ~
' P! A( X+ ]/ ^1 f7 ^( ^
这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。' G" c5 D9 m3 j ~' z8 p+ s9 c
% D B: q. L4 f" w3 E: B. s如何应用溢价率7 ]) L. `$ M) _8 q0 B2 I
现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？
/ X; \0 T. |" {
1 S" i5 }/ Y, Y0 |: F首先，溢价率不是单独使用的指标。" r# z+ s' [& ~9 F8 f
+ H3 ?6 U( ?9 x5 K" p它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。
* \* }& B( m6 ^% K& F" H' F) R6 T; {% {+ q7 Y
这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
1 R0 j; c6 }( P, |8 w0 B A
, u2 x1 k4 H/ t7 B6 [' B& D1. 溢价率的持续性比单日数值更重要3 F/ c# r9 {* b0 G; n( L7 y( y
单日出现负溢价率，可能只是短期波动。3 p/ l7 I( w6 v# w( x& X
+ t* ^8 L9 |3 v% \
但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。( [* M: B% @) T2 M( o1 p( G
. b, n6 c$ s5 u; m& c回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。
! t$ H* O6 }3 M. y/ A2 R8 k. W1 K s' o6 `
2. 关注溢价率的极端值
/ s' x$ Q* H2 G0 C9 o5 M; ?一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。
1 v3 D6 q' ?0 @: k
* ]! G, H( @* Q3 a) I; Q6 {一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
- m6 m: F) {8 M1 A O: f) ~
" w+ O: u# g2 S/ I9 F/ `3. 结合价格位置判断/ y( e$ w* ]8 r7 t" B
高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。. B- q% C( T! |/ J6 u4 O0 i- V
! @# {2 S; T( `' X9 B$ {" N3 G低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。
2 d" _1 {& `2 Z2 R' |9 G+ M0 M3 |* l1 u" Z0 R2 P9 ?6 X
溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
' P4 E$ z7 m, D) w* m# x
5 g: C( k7 ~( Y" U最后，有几点提醒需要注意。
" T/ M7 g; R5 X) _( z* f) l+ S. n) `0 [6 w2 x# v
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
: s3 W% y/ i/ n( u) \
! v$ X5 {$ x) a( h+ d% W- V6 K! z在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。3 u1 w$ q; F# n9 L$ g+ J
" Q; x" v$ Q& k" b! Z另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。- x* u& e! Q. h, f$ @
5 u! A1 t) H0 Q
对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。, v6 O6 R$ Q, U( H2 ?8 W3 J- g
4 D5 K, R5 z- U, Q; U
建议结合以下指标进行多维交叉验证：/ w7 V5 s/ f6 N- C$ d/ f; [) W
$ \0 h+ P0 l/ N) ]
1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。7 _- t- F9 p* K ~+ {
+ H( X- B9 e- ?; U8 [7 j3 d
2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
% L: G9 ]! c3 ]2 I) V% @$ D$ S
\3 e* U9 f2 x) R3 A8 X" ?5 T3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。
$ j# w8 c' o' c7 a) Y Y; `' j8 B9 @% W7 j; B% s7 {
4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。! h s- c7 R5 Q( ]* e8 n
8 l9 {4 e$ d! Q. B0 a0 {7 a
举个例子：
- x2 P2 h0 p$ n8 L0 l7 [7 |2 l R! G4 }) u6 _# r7 b8 r" X: M3 Z5 g
当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。, x9 d! B/ Z; @& }/ e6 D
0 w4 d; T$ ]- N b三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。- a3 G2 m1 |3 K8 p4 m
' k+ L2 A; P$ ], j8 |
这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。5 x+ Z; n! r3 H* ^0 g) M+ e
" H/ F, h" U9 r* h- ?
单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。6 w# U4 ^# O( R
3 I6 X; ]$ c1 B
在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。1 y! [( `3 O% T1 E7 y5 r4 Y
) H& Z4 D5 O3 m9 b# E谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。
. G9 F/ k" z% ~, C6 {
+ ]' I6 d7 |# x$ y( I% H# @
7 ?% D5 g0 p3 o, B% ^
9 N. U: A$ U2 c$ ~4 x3 n1 y/ U8 t8 J% @4 O/ o4 `
& v6 @' q0 Z. {5 }+ z G |
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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这方法确实能提前摸清机构意图，不过也得看市场情绪会不会突然反转 |
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