停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

$ K, E" V0 c9 X# i+ o' C这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

. {2 Z4 ^8 _6 i4 y. z$ O而随着停摆的结束，市场会如何反应？
" l) T+ B/ W! b; h! y& x
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

7 I+ U! x3 ^" L7 U历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

# Y) b8 {; s  C* e, @4 P! |, i停摆，到底怎么影响投资？
4 {( U6 z. }* V, R要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
  Y8 u+ G1 C2 m+ B, V0 d
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
4 z$ X# D9 n- m) X  s
根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

- c! Z8 P4 s% Z( k! K: [7 T4 Q但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

0 u1 I% j: L# o# P" _* E' `金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

! F. A6 l' [4 J# e3 M3 J/ N3 h那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
0 t$ t/ r6 V, ~" A9 z3 t政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
. K+ m7 B7 ^) F0 B6 ]/ g
但需要注意的是，这种反弹未必持久。
9 D5 d# {/ Y/ j  ~* ]% w. G! \% @
停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

$ _) _2 E, p$ n( k( \" O3 N· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

' b, y& ^/ S8 L( [- G· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

- }# e+ a1 f+ K而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
6 G* p! u: d. e1 _8 p" @) A* {
  q. F; n+ Y* s7 u# c+ [美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
5 p& `% C" k$ V0 W9 T1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
- y  e3 Y0 M  L" `# z$ \
市场表现：

* Q/ M" n) s$ i3 I  R· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
1 U/ ?! H# o) S3 K. K
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
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这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
; b5 G) G, `( d$ e' ^- _1 T
! ?; o! q* z; V& E3 _4 }9 f虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
* t4 H' n. R# l) V9 d) }5 h
" i8 ]7 l% ?( T, T; K1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
5 D* k: A- O# [5 U5 s2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

8 K2 H! p0 h3 R  l. ?& o市场表现：

; U1 w3 c: _8 C, y4 u1 T· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
3 y  s' C$ y5 }/ n& t
+ w/ F  \8 [6 j3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
0 Y5 ]- L1 n) r1 F2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
" r7 B& J+ ]0 h, ]' ^# k
) w' O% J% X3 `& p9 e8 R/ R市场表现：

( }0 a$ i/ A6 `; Y" o9 {) ^" G· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

$ O8 u6 e/ Y  y- }& ?  |这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
* q8 M% P& V: T2 i) e6 ~" i; M$ F
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
( C' p6 s/ U$ o) o
0 u2 N6 y  _& s7 z$ X2 q第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

/ [6 F& P& d  H  P# b第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
+ i' E. d1 Q: r
第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

8 _/ A: Z- \2 C1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：

( L2 D/ W1 L& s! n" E. I1 y" M· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
0 M2 ?' d8 V3 h* a( Q! b
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
5 f) y- l! D' W% c/ m
/ m1 V+ R6 D, j  @8 ^. ]$ w( q% r· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。
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5 _( o$ G1 S- v1 b) T$ A1 u2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
+ M. Y# T5 r4 P/ @4 ^) k金价表现：

· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

7 \- X* E5 C$ u5 K3 g: W% p. n4 J· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
/ W1 D: f8 \8 V+ M3 e) }! O. R
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
$ ^; P& Q. V. z2 g) q
1 T6 |3 a7 x* I( Q0 B这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
5 B1 M1 m; R5 P6 A* x9 t
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
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  I1 D# e" ~3 i* T1 g  q. E3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：
* f* k$ b" V" y+ T8 A" E1 I
· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
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· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
$ W8 S2 j- @8 g+ M
: M# a$ u9 x0 Z. q, B4 k$ q7 d这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

1 N& H+ c: O! l( X/ ~这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
# A3 Z' p! t9 Q6 d
8 n# y. o, W0 e# z如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
' t6 g) K5 t" ?% D) n( u' |
情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

; ?+ N2 t' H; Z' A毕竟，停摆只是暂时结束。
6 G# |# t: e! l8 b. b( o1 H! v
7 K6 Z+ F+ L+ r. V$ ]从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

/ r9 b* ~3 z( h. f+ `5 ^! YBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
' [. w" U* @, p8 O& u终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
7 R$ U2 ]' f- i4 ]0 G: }
6 Z" H; v9 C: }* K6 W坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
6 a$ P, U5 i7 F5 @% Q# ~
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
: Z8 w! B- O3 s, Z9 @. p
BTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
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· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
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这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
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2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

8 N# Z# S; X) A0 f10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
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2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
3 v. o6 V' m9 ^# G! U+ ~BTC 价格表现：
: ?- s$ l: Q% @! `" @. c$ v# H1 R
6 z+ c" M" k8 c% R# d. J· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
8 J! {$ R; d& N7 x. H8 D
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
+ `3 N; C- D) \  G% y
, Z9 Y, J. v+ m. c· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

" Y# \4 v8 k7 d  r: w2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
. K- g' _, X4 f4 W
! i- o* c/ i, Q6 Q, r停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
0 X# e- e: ~5 J
5 Z' K- E' ~: z8 E* F但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
+ h( @' a/ I) J
这背后有几个关键因素：
; w! S* y9 Q' S; i
( B, i- l% q0 n- L, j9 D首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
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4 y# V8 P: p0 }  A+ J  ]  Y+ L" V第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
! b8 N( |. b6 A3 l
对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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0 ^, S3 i: `# v短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
* S: t& a) t6 g# M9 Y) B# L
" W7 I. `0 f- [1 K  ]0 a停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

4 r1 A* }* a5 q! d: S* l6 O! B2 [但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
# F" l" \9 x" T: r+ j1 y4 I
. Y& f1 H0 P2 aZF是否停摆，影响已经不大了。

; a0 U& r  A! y- N# t那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
# X2 G0 z2 f6 T* k( O+ w1 M, z
1 \' T+ L1 _4 T# ~短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；

6 e* `2 x4 E2 j  ~0 q7 S/ n中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
( N1 C: X7 t- N' s- o
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
# @- R- D( D( a" w3 J6 \7 O: r  I" B! [
' J0 ~3 c) l3 z5 Y% S( v* {5 c9 R# S回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

# D: a7 n: v$ `2 V- k当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

+ s5 u* K- V! w保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

: |0 u( G7 V( o  Z事件可以翻篇，博弈仍将继续。



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  b7 \( M2 n0 i/ {2 @$ P
, y( r8 }7 t1 g' F! _0 U

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的