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超 50 万枚 ETH 待抛售？隐藏在 Celsius 背后的数据与疯狂（转）
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Celsius 的钱包里有约 58.4 万枚 ETH（14 亿美元），迄今为止已将 9.2 万枚 ETH 转移到 Coinbase 和 FalconX。 ( R0 l, G9 U9 k, c( ?
许多人评论说，Celsius 仍有超过 50 万枚 ETH 可供抛售，我认为这是错误的说法。经过 40 多个小时的调查研究，我将根据法律文件解释为什么我认为这是错误的。 . \* t+ j; q q& W( l0 A3 }5 I3 |
0 V; m D, Z: N背景
3 e A* p% k2 N- Y2023 年 12 月 27 日，法院批准 Celsius 继续进行「MiningCo 交易」——这是为其提供的一条摆脱破产的途径，关键条款如下： % C1 y* Y2 ?. o5 B. \1 S. H$ w
: d; E( l/ K0 j+ n7 U3 R9 L! c$ gCelsius 持有的加密货币! T9 W1 {& ]+ i) o
最新的法庭文件提供了截至 2023 年 10 月 20 日 Celsius 的加密货币持仓情况：
. I5 A2 f% a' j& L6 x# @$ h88.8 万枚 ETH（或等值 ETH）； 3.8 万枚 BTC（或等值 BTC）； + m# `. r1 P. Z
" C& C. e# A% S3 n! Q" P9 k7 G+ ^
/ o8 r2 P6 M5 I( a" @) Y
债权人索赔类别
+ e' n2 k% v0 h6 _7 W（注：索赔时以 ETH 价格为 1088 美元进行估值，同时进一步的资产分配兑换比例的表格尚未发布，这将决定某些索赔类别根据其索赔金额将获得多少 ETH/BTC，但这可能接近当前价格。）
) K. T1 `. f/ ~- E: K此外，由于进一步的案情更新和加密货币价格的波动，具体索赔数字可能有所不同。 ) t* l4 e H, y8 D T) a0 W8 J" |
可提取托管索赔和一般托管索赔：可提取托管索赔将获得 100% 的赔偿，一般托管索赔将获得占其索赔金额 72.5% 的赔偿。 , C h [7 C- c% ^6 w
这些索赔是根据索赔人截至申请日期（2022 年 6 月）的代币余额，以实物形式进行分配。 ( ~$ X q7 [. C. z8 n3 x
确切的代币金额并未公开，因此为了简单起见，本文使用公开提供的美元金额——即 2.06 亿美元进行计算。 . x6 R% t) ^6 ]
这部分的索赔分发工作目前已经开始。
/ ~5 a* v4 b3 _) S
( @# `, T9 Z, E7 S5 C
零售借款人存款索赔：简单来说，只要借款人偿还未偿还金额，资金将以 BTC 或 ETH 形式返还。
. m8 m6 q/ C/ C# N这意味着有 6.07 亿美元基本上不用计算在内，并作为加密货币返回。
( m/ c6 b0 l3 m2 A) y一般收益索赔（和其他无担保债权）：这是最重要的索赔类别，占据高达 39 亿美元的索赔总额。 4 g7 t7 H0 f3 a: ~% i. L; ]! Z, ^
这个问题更加微妙，取决于投票选择和其他因素，为了简化起见（并忽略许多细微差别）：索赔人平均将获得约 40 亿美元索赔总额的 61.2%，相当于约 23.9 亿美元。 6 D& k: w0 }& T) g1 I% b( F4 g
其中包括「流动性加密货币」（定义为 BTC 或 ETH），以及新注资设立的矿业公司的普通股和诉讼收益（如果有的话）。 : K8 E# U/ z4 h; u- x4 T# O
方便索赔（convenience claims）：同样，这将以流动加密货币（ETH 或 BTC）的形式进行分配。
2 K* G1 `: W7 b; o; f由于确定索赔金额时使用的换算率不同，且 BTC/ETH 待分配，目前很难确定到底有多少代币将返还给索赔人。
7 G$ p% K" l! D3 H/ X这部分索赔预计将在未来几周内开始发行，换算率将提前公布。
% W, j! p& E+ }) a; F! p: R0 U
. ?: P6 x& u5 ~* m- }* ~
如图所示，预计支出约为 3.5 亿美元，其中包括 7500 万美元的缩减预算，该预算将保存在托管账户中，Celsius 很可能已经清算了其持有的部分 ETH 来为这些费用提供资金。 : `* ^' f6 f2 ]$ A; K3 |
此外，还为未解决的索赔保留了 6.13 亿美元的储备金。我们可以假定，在可预见的将来不会触及这一数额，而且预计将有很大一部分分配给索赔人。
* F2 C" N7 b& J/ l& q* @0 Z/ Z( J
) A m( N8 x; {/ o
这是流动加密货币 + MiningCo 普通股的组合，目前尚不清楚其中加密货币的比例是多少，为简单起见，本文假设 6.13 亿美元全都是加密货币。 3 C- r2 Z( K% A# w1 |
/ b: z: h9 [5 `) G* M, j, E( i0 P4 _2 g数据加总$ _) h. e* d. O. ]( G
因此总的来看，截至 2023 年 10 月 20 日，Celeius 持有 88.8 万枚 ETH 和 3.8 万枚 BTC，按照截至 2024 年 1 月 17 日的定价，这部分加密资产总额约为 37 亿美元。
) v; Q. a! y* J. k, Z: o1 V% [1 q根据 Arkham 的数据，Celsius 目前持有 58.4 万枚 ETH（约 15.1 亿美元）和 9800 枚 BTC（约 4.22 亿美元）——总计 19 亿美元的加密资产。
6 a5 w$ K- C4 [' q如果我们假设「Celsius 已经抛售了他们的 ETH」，那么就意味着 24.4 万枚 ETH（5.73 亿美元）已经被处置。 * \- e% Y" O: y$ y' C9 z6 B
由于截至 2023 年 10 月 20 日没有收录到 3.8 万枚比特币，因此 Arkham 可能遗漏了一些 Celsius 钱包，所以现阶段还不清楚是否已经处理掉了多少枚比特币。
7 [. n2 O9 E9 g i考虑到当前「流动性加密货币」的总量，本文将基于今天的价格，并假定 Celsius 仍然拥有全部 3.8 万枚 BTC，且 ETH 和 BTC 之间是 60/40 的分配比例。
. W: z# x* @% ]' | B1 E) a根据之前的图片：
3 j2 U( F' b' S5 h1 w6.13 亿美元作为未解决索赔的储备金（60% ETH：约 15.6 万枚 ETH）； 3.5 亿美元用于支出（60% ETH：约 8.9 万枚 ETH） 1.24 亿美元的托管索赔将以加密货币形式分发（根据此前计算可能只有 2.6 万枚 ETH），自 2023 年 11 月以来，一直在持续进行； 2.42 亿美元的方便索赔以加密货币形式返还（60% ETH：6.2 万枚 ETH）； 21 亿美元用于无担保索赔（包括一般收益索赔）（60% ETH：53.6 万枚 ETH）； * v2 p0 @) O1 P3 X- L! t
2 I/ o/ R8 d0 a+ G% W; `1 v
总结一下： 5 P$ X- y+ ^% K. J& u* ?0 c
起始余额为 88.8 万枚 ETH 减去 8.9 万枚 ETH 费用 = 79.9 万枚 ETH； 减去 15.6 万枚 ETH 储备金 = 64.3 万枚 ETH； 减去 2.6 万枚 ETH 用于托管索赔 = 61.7 万枚 ETH； 减去 6.2 万枚 ETH 分发方便索赔 = 55.5 万枚 ETH；
; G! y! j& d2 e
% O \1 C# x. @然后还有无担保债权（例如一般收益债权）需要分发，这占据了绝大多数索赔金额，预计将为此分配 21 亿美元的流动性 ETH 和 BTC。 ; E: i9 Y; F6 t$ c1 U
如果我们仍然假设是 60% 的 ETH 和 40% 的 BTC 比例，按当前价格计算，这就是 53.6 万枚 ETH，也即 Celsius 目前仅持有 58.4 万枚 ETH 。 4 X& ]$ T. Y( _1 m9 b
且 Celsius 不能「抛售所有 ETH」，否则他们就无法履行对债权人的法律义务。 2 {% _- ~5 y6 g# Y) O) H
值得注意的是，Coinbase 和 PayPal 都是 MiningCo 交易条款下索赔的分销代理，因此在不久的将来，Celsius 可能会向 Coinbase 进行更多转账。这并不一定意味着他们正在抛售（如上所述，他们的抛售量极其有限）。
- Z* o0 Z' R) D. \% m需要注意的一件事是，向 Coinbase 和 FalconX 的大额转账是在 2023 年 11 月 13 日才开始的——在破产法院确认最初的破产计划几天后。 0 }' ^! w8 m6 e% V' U6 ~
该计划中的条款规定，Celsius 尽快用现金支付某些托管账户（例如专业费用）——这可能解释了其向 FalconX 存款的原因。
" \2 I# _2 _0 w$ G! C P( j' z此时，某些托管索赔人也有资格提取其实物代币，这或许可以解释 Coinbase 的转账。 6 [2 v5 ]! q+ T! g6 @7 b( e, G
还有约 15.6 万枚 ETH 被保存在一个独立的储备账户中，用于未解决的索赔——这可能解释了 Coinbase 的几次转账。 # @" ]( |: {2 U
结论：Celsius 的 ETH 已出现缺口" I, D) L* o4 w; ~# ?/ n J; b
就目前情况而言：
7 t+ N; y# Z) g' {) {3 gCelsius 目前拥有 58.4 万枚 ETH，约 53.6 万枚 ETH 将以实物形式分发给无担保索赔的债权人；6.2 万枚 ETH 将以实物形式分发，用于方便索赔；大约 2.6 万枚 ETH 可能已经发送到 Coinbase 和 Paypal 来处理托管索赔分配。 $ g3 A+ b c6 C! I" I
根据这样的计算，目前 Celsius 的 ETH 已经出现了缺口（根据 60/40 的分配比例），所以 Celsius 利用其剩余的 ETH 持有量能做的事情极其有限。 9 B `: i5 m% S- }5 }2 b
考虑到过去几周向 FalconX 的转账，Celsius 很可能已经卖掉了需要卖掉的 ETH 来资助所述费用和开支（如 2.25 亿美元 MiningCo 资本化和专业费用）。
1 }! o' X7 x& _- R& Z' o( W预计生效日期将在 2024 年 1 月 31 日左右开始，并且随后应该会全面开始分发。简而言之，Celsius 不太可能拥有更多（如果有的话）的可用 ETH 来实际出售。 : G2 m s* g; ^4 G3 D7 i2 S/ w' k
隐藏在 Celsius 背后的疯狂细节
8 F8 o M F) U2 ?8 S顺便说一句，Celsius 案件非常疯狂，以下是我在文件中发现但未被广泛报道的一些惊人事实：
' I. w7 N+ p9 W6 a5 F当 GBTC 的交易溢价为 40% 时，Celsius 向灰度投资了约 9.5 亿美元。但 GBTC 溢价很快变成负数，导致 GBTC 损失约 1.3 亿美元，其他灰度资产则损失 3000 万美元。 . g: S6 O2 v/ `% K
这笔交易被称为「黑寡妇」（Widowmaker），导致许多加密巨头（例如 Three Arrows Capital）覆灭。 ' ~/ h5 ?; N# s: ?4 P* S
0 Y8 d. ?: d0 F5 {% i2021 年 2 月 2 日，Celsius 向 StakeHound 转移了 3.5 万枚 ETH（相当于现在的 8800 万美元），以便在本地与验证者进行质押。
6 h* E D+ P) g* @0 q4 Z. R$ q3 个月后，StakeHound 通知 Celsius ，验证器的私钥丢失了——导致这部分 ETH 永远被锁定。
# s* f( |$ t+ c- h' h# X
[( X+ {; i/ `4 ?4 EStakeHound 将责任归咎于 Fireblocks，而 Fireblocks 对此予以否认，目前美国和以色列有几起与此相关的法庭案件正在审理中。 ! r: S# o9 t% |* {# P; x: |9 w5 g
如果私钥真的永远丢失，那么这会增加 ETH 的通货紧缩。 3 v2 A; i* G2 X1 K" b8 L+ j
$ E. @' z* M' ^4 O) a
Celsius 接受了 FTX 和 Alameda Research 以 FTT 和 SRM 形式提供的贷款抵押品。 : U! [+ L" M V; T* p
值得注意的是，Celsius 向 Alameda Research 提供的 8.14 亿美元贷款由 5.2 亿美元的 FTT 部分抵押。 $ @" k# T, A6 o; W N3 Z8 k, V
到 2022 年 5 月，FTT 和 SRM 占 Celsius 承诺的所有抵押品的 50%。 2 i5 Z9 f6 ?( i9 o4 U! B* o
 
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Celsius 引入了机构贷款信用评级系统，并且确实设有信用限额。然而这些规定并不总是得到遵守，许多贷款大大超出了信用限额，例如：
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+ s+ b$ V2 Z& T. ~4 R' t, h i6 U2022 年初，Celsius 在 Terra 的 Anchor 协议中部署了至少 3 亿美元的 ETH。
2 X- L; ]7 X* n) p% m' J他们的风险团队对此表示反对，但最终仍继续进行，并且在 Terra 崩溃时，Celsius 已在 Terra 上部署了 9 亿美元。
" y& d. M( \1 x& l x: z! T幸运的是，他们在 UST 脱钩期间迅速采取行动，仅损失了约 3000 万美元。 9 J8 `) P6 ?* Z$ _
 
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Celsius 涉足交易所交易策略，但这对他们来说似乎是一项成本高昂的商业活动，但由于现金和套利交易失败，损失达 1.5 亿美元。
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T' y5 I8 u9 K2022 年 1 月，BTC 在 2 个月内从 6.9 万美元下跌至 3 万美元的低点，Celsius 前首席风险官声称 CEO Mashinky 指示交易部门在 1 月 23 日和 24 日抛售所有 BTC。
/ B; M5 n4 D: @ P/ g$ _8 R这导致 Celsius 净卖出约 6750 枚 BTC，几天后 CEO Mashinky 通过 Whatsapp 下达指令回购 3750 枚 BTC。
" N! v% S8 c$ L+ ` Z' T, pCelsius 的策略是不进行定向交易，但据称 Mashinky 绕过了该策略，包括越过了财务和风险领导层，直接指示交易部门抛售（在底部），直到几天后才以更高的价格买回。 * [% t- s; a9 j+ W0 F N
. o& W% ]1 L \此外，Celsius 的工作人员显然对 Mashinky 在现场表演中的言论极为关注。情况变得十分糟糕，以至于几名 Celsius 员工的任务是从互联网上删除所有这些痕迹。 * c" @! P5 b$ A7 u' ], s
 
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Celsius 斥资逾 3.5 亿美元从二级市场购买 CEL，有时公司甚至没有足够的资金来这么做（提示：你就是收益）。 ' Y1 n4 s2 t9 A9 O# U: x! @; W
与此同时，CEO 和其他高管出售了他们个人持有的大量 CEL 代币。
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我不是律师，以上内容是我对 Celsius 当前情况的解读，由于过去几天阅读了数千页和大量文件，因此可能存在一些错误或误解。
& _" ^2 O9 `) \" N我欢迎任何一直关注 Celsius 破产案的人纠正我的错误，或者留下评论并告诉我为什么我不应该再看好 ETH。 5 z' X, I5 w7 N* P' R4 _
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