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摘要% g) F6 y8 s$ h) s! Z: Q9 V
在比特币现货ETF潜在利好的驱动下，BTC迅速上涨至$30000左右，而后经历了三周的震荡，多次未能突破前高。我们认为，在ETF获得正式答复之前，行情不会结束，比特币将震荡上涨。
$ H, k2 u% R( B* nRipple胜诉提振市场情绪，热门山寨币也将迎来表现机会。同时，我们看好RWA长期对Crypto市场的正面影响。需要注意的是，宏观和监管风险仍有可能卷土重来，对市场产生不小的扰动，我们对后市保持谨慎乐观。) ?1 o3 n: U3 R$ w1 e8 T
现货ETF利好开启小牛市，行情还有一个月4 o$ T1 ?6 I; B2 K
在6月的整体回调中，USDT脱锚确认了BTC的短期底部，筹码在下跌中完成了换手，为新一轮上涨打下基础。+ [+ N' i" a6 _- j5 ]: l" z. I
Blackrock等华尔街老牌机构申请比特币现货ETF，推动市场迅速上涨，BTC回到前高附近，预计在未来一个月内震荡上行。Ripple胜诉后XRP涨幅超过100%，市场风险偏好大幅回升，热门山寨币将迎来表现机会。) u* f! [# r8 z/ h' o5 X- o
USDT FUD标志短期底部，筹码完成换手
3 `% r ^" f1 ^, ~6月以来，BTC开始了短暂的下跌趋势，而Tether FUD在6月中旬再次出现，USDT发生了轻微脱锚定，USDC/USDT交易对最高上涨至1.0042。去年USDT共发生过两次脱锚，一次是Luna崩盘之后，另一次则是FTX暴雷之后，均是短期底部信号。! f: }+ [" d( Q& m: l
本次USDT脱锚发生在6月15日，BTC回踩了重要支撑位$25000后上涨，筹码由弱手转向强手，底部的换手使得筹码结构更加稳固，本轮上涨BTC的多次回调幅度都相当有限，往往止步于$30000附近。5 _. Q- [& M) V# l- R0 N
$ D; f _4 n% {9 X
比特币ETF潜在利好，行情还有一个月1 E6 r1 Y3 m) T( |4 ?
Blackrock、Investco等多家美国资管巨头相继提交比特币现货ETF申请，推动比特币强势上涨。现货ETF的发行，能够为传统投资者提供更加合规、便捷的投资渠道，有望给Crypto市场带来上亿美元的增量资金。% P' Q: ~# l1 U2 U9 ~
回顾21年下半年的牛市行情，市场由于比特币期货ETF的预期而上涨，在比特币期货ETF获得批准后见顶下跌。因此，在现货ETF获得批准之前，聪明钱抢先买入，重启小牛行情。
/ Y# Q5 p- Q: Z" g) Z' d- r: Z% Y' P6 e" T; {
本次华尔街老牌机构一同申请比特币ETF像是有备而来，也许某些机构已经得到监管默许。# y' U0 @$ p; q T
从时间上看，SEC最晚将在8月13日做出对于ARK比特币现货ETF的决定，这也意味着我们可能还有一个月左右的行情火热期。在此期间，聪明钱愿意抄底比特币的每一次回调，因此比特币很难大幅下行，在经历震荡后仍将继续上涨。 w% x! H3 y% O y% V% Y, [# P$ `
XRP大涨，热门山寨将迎来表现机会
7 h( E9 w/ k. K- @' Z4 D7月13日，美国地方法院对Ripple案作出判决，认为XRP不是证券代币，Gemini、Coinbase等美国交易所紧随其后重新上架XRP。
, E! e) D L0 l$ p) r4 T7 [XRP迅速上涨，单日涨幅最高超过100%，市场情绪转向乐观。虽然Ripple诉讼案还有拉扯的余地，但这已经显示了监管的态度，对于可能被认定为证券的山寨币而言，具有重要的意义，我们看好山寨币后续的表现。( y) _- h$ h/ W7 A0 e5 S
5 e+ j8 j0 Q& [# e1 g+ S
8 z; e1 o: X5 i; L. I+ BXRP市值本已达到数百亿美元，其上涨的幅度和速度却极其惊人，反应了市场正处于“人心思涨”的状态。尽管市场在周五夜间出现了一轮回调，但强势的山寨币在周末基本收回跌幅，多头仍然处于上风。1 m; K* K& I- \4 S* n+ K8 w' ]
许多山寨币仍然处于相对较低的位置，一旦有新的叙事出现，就会有不错的表现。在市场风险偏好回升的情况下，只要BTC保持震荡，热门山寨币有很大希望跑赢市场。
* \$ ?! Q' r8 d! e8 y合规叙事方兴未艾，RWA有望带来增量资金
8 n- M8 ~: {0 T N* A在合规叙事的影响下，RWA逐渐获得市场关注。我们认为，RWA可能是一个战略级别的机会，有望为Crypto市场带来百亿美元的资金流入，成为下轮牛市的重要推手。
9 l, O5 ~" ]$ l( T熊市DeFi收益率降低，资金持续流出! b5 k- ?6 Y j3 w8 o9 f
进入熊市以后，DeFi收益率大幅降低，主流借贷平台上USDC的APY不到3%，而美联储激进的加息使得无风险利率已经上升到5%以上，大量资金离场，稳定币总市值已经持续下降一年，由2022年4月的1845亿美元下降至目前的1245亿美元，大约600亿美元离开了市场。/ e! D* j) G; W9 a
+ r# b3 v+ `1 n) E R/ U
仍在场内的资金一直在寻找新去处，而质押ETH则成为了一个热门的选择。基于ETH的LSD-Fi可以提供大约5%左右的币本位收益，可以说是Crypto-Native的无风险收益，目前TVL达到450亿美元。
O7 x$ l3 M% h但在熊市中质押ETH需要承担价格下跌的风险，进行对冲则需要付出较高的成本，因此LSD-Fi并不能完全满足低风险投资者的需求，市场亟需一个风险相对较低、收益相对较高的投资产品来留住场内资金。6 z F/ B7 d+ M; r }" u z
基于美债的RWA项目，能够为市场带来增量资金
# `: D. `$ n+ Z& D: S u/ o9 g! N# zRWA的出现，有望改变Crypto市场资金持续流出的困境。RWA通过将真实世界资产代币化，例如债券、股票等金融资产，从而为Crypto世界带来真实收益。
1 j: z- Z9 j! ^' v) R1 C* I目前短期美债的收益率超过5%，如果能为DeFi用户提供美债的敞口，也就是向全球投资者提供美债的投资渠道，仅此一项资产就有希望带来上百亿美元级别的资金流入。% S3 J. e% ]7 f4 _) e, i
6 ~ R# a# {! I( ]+ D1 v7 {8 I6 M# J
从另一个角度说，USDT、USDC是规模最大的RWA项目，总市值接近1100亿美元，但其美元储备产生的利润并未反哺市场。
7 X4 U* q ]4 f而提供美债的RWA项目实际上是分走了Tether、Circle等美元稳定币运营商的蛋糕，通过收取更低的费用，从而将利润的大部分反哺市场，为市场带来增量资金。; Q8 O$ i+ y0 o: U, p. p7 G
现存RWA项目有所进展，依然任重道远6 P$ o! s$ u" C6 c1 X# w& N1 d" d
圈内已有不少项目正在向RWA领域发展，比如MakerDao引入美债作为抵押品，将利息分配给DAI的持有者。Compound创始人也开始再创业，希望将美国国债代币化，为DeFi用户带来真实收益。受益于在RWA领域的发展，$MKR和$COMP近期的表现都非常亮眼。
3 i4 I' n* A1 e9 _7 e, f/ \# u
; l5 q* E9 T: B当然，我们也要看到，目前RWA项目并不成熟，DeFi用户难以流畅地获得高达5%的美债利率，RWA资产距离安全、高效、易得的目标还有很长的路要走。MakerDao的国债敞口超过了10亿美元，但也存在合规风险、成本过高、投资效率不足等问题，其规模要想在短时间内进一步扩大，还有很大的难度。
$ x. t) K3 C7 |% b( H; b合规、渠道、上链、成本、推广等方面，都需要团队扎实的投入，RWA项目依然任重道远。4 K# \8 f4 R5 o; Q* l
但另一方面，这也意味着现存RWA项目距离天花板还很远，仍有巨大的成长空间。当越来越多的RWA项目成功运行以后，RWA-Fi也将成为类似LSD-Fi的投资方向。8 r8 p0 b+ R1 N
MKR、COMP类似于LDO、RPL，在RWA发展前期率先上涨。在RWA规模不断扩大时，未来也将出现基于RWA资产搭建的上层DeFi项目，成为RWA中后期的Alpha投资机会。我们相信，RWA具有长期的战略意义，将成为下轮牛市的重要推手。
% L1 t0 M; [( K警惕宏观与监管风险，保持谨慎乐观9 d& u: Z5 C; t; ]7 b9 J
尽管本次上涨中BTC的回调幅度都不大，目前的局势也有利于多头，但我们也要注意到，宏观与监管风险仍然不可忽视，可能对市场产生意外扰动。因此，我们保持谨慎乐观，BTC的上涨不会一帆风顺，震荡的时间也许比预期中的更长。# ?4 W# O% c5 v1 @$ g& S9 p
美联储或将继续加息，流动性边际收紧
# a8 t8 \& z5 l% \7 U( \( J( @美联储官员多次强调，下半年还有2次加息空间，并且年内不降息，这使得长端美债利率有所回升，不利于风险资产。同时，美联储的缩表还在继续，总资产已经低于3月银行危机前的水平，未来仍将继续下降。7 F# ?# ^% h. ?+ z; R* I2 {0 ]
在持续高息、流动性被抽取的情况下，美股可能很难再延续上半年的强劲走势，如果出现大幅下跌的情况，这也将对Crypto市场产生负面影响。3 A$ f7 S; z+ d- Y- D3 ~
7 S {' _$ K1 v* T3 Z% m* ]币安高管离职，BNB表现弱势
. D8 Y9 \+ y0 v5 m! }- @# ~5 o6月上旬，SEC起诉币安之后，BNB大幅下跌，在触及$220的关键支撑后反弹，而后开始筑底震荡。尽管BTC已经从低位上涨至前高附近，但BNB并未同步上涨，在$220-$250之间震荡，币安亦通过Launchpad、Launchpool等方式来提振BNB币价。
- w8 M- W0 g0 z. @# u: A9 [- I近期多位币安高管离职，舆论对于币安十分不利。由于BTC已经上涨至相对高位，若监管事件卷土重来，可能将对市场产生不小的扰动。 [ y& S6 {0 g' o
, P% R$ Z/ x, {( t3 h) j) ^
结语: H* g% d4 I5 h! G4 k/ ]5 _
BTC正面临前高附近的压力位，需要横盘震荡一段时间以消化抛压。在现货ETF潜在利好的预期下，多头仍然占据上风，等待一个良好的时机推动市场上涨。 G% }& ~5 ?( r; N7 x+ D3 y _
Ripple胜诉后，市场风险偏好回升，热门山寨币将迎来表现机会。RWA将在长期给市场带来增量资金，但短期的发展还面临着许多挑战。同时，宏观与监管风险仍然可能对市场产生扰动，比特币的上涨可能会经历一波三折。我们对于后市保持谨慎乐观，看好比特币震荡上行。
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