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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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$ F* t. O4 X: ?) Q" o# V先做一道算术题。
# A# d! t" V) z; t! s8 N) p
0 _/ F. T4 b' Q一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。7 g- R9 K- R' `( q S$ R% Y
5 }* ?( S) F: @. z% d/ p% \方向是反的。
0 T. Z" ^) N' |' v1 ]1 l0 B0 X' s _2 p. ]$ }
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？6 R) {: G/ D8 v6 f$ G& N3 t1 x
% y+ h* ^" g# h, r, r! {2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
4 X/ ~' u" ~0 l P) g, p- p
( y0 G% y% L- T9 o1 W1 ~1 C; v/ I. C. G3 x+ h
' d0 F% I" c, u
这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。& a& j3 ], k+ _# i# r
' B9 t7 k' \. L- T. a# K8 K先把数字摆出来0 s9 V! j+ O# ]. t4 ~
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。( }3 z3 q: \# Y6 I3 ~
0 W% c+ A6 m( q% M4 | d$ E
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
9 k; J% u) S. ]( @
) v( O' \) c1 O4 X5 t对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。
6 A$ h8 ^: }, W% U6 q5 a, E
8 F8 C9 }6 y0 Z$ h$ X1 z2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
+ T+ z, }' O+ G1 i% k0 ^4 Y- I9 x2 x. E
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。4 G9 A4 C* t9 F h' `
4 a2 J" e C2 u- [
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题
O& B/ B8 m' W) K- I4 |' x# v要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。) K3 m. v, W3 p8 r) ` T
; J1 G% w2 ~$ f5 V
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。
- E+ j5 W4 @& Q% M% E
4 E' l) ], L7 W, P* s对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
7 @1 u7 A" d5 K7 K
. X5 ^$ U+ G3 `之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。7 ]. S7 v z" S2 b% M
, M9 ~ p, j1 T3 S8 C: m6 E8 w
这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？
3 U: i* U# T3 |6 d, Q$ u
+ O+ ~% I S3 p* d2 w: X* ?联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
2 w, g, \, q0 ~$ `% t
3 \0 W. Q9 n& `0 _/ x; p) i$ h/ R4 K9 y; v# |% P3 ?/ g* P2 o/ S
7 O& C! u, |4 Q- i' K; X
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。
+ u+ T5 `3 S5 }6 ]# F: P4 ^+ \! P R3 J' I
FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？
& Z+ v! K- F0 F# R6 E" J& }, p' l
Matt Huang 已经在做答案了1 u+ U2 j/ ^8 C9 x2 l
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。. d: }/ {0 O- G: B4 B* G) z
1 D) j& X7 n b' t6 ^8 T9 E0 a2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。5 c2 f& ?; r. C0 x( W
1 Y) \9 P# k) Y
今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
3 h5 i! u7 m) Y0 w+ V% s% f: c& F& A% y
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。- M! v% V0 F2 U' p9 [1 Z: u( A3 s% q
; X d. y; r7 E& o: M% c( c8 r
把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。
. Q3 N( g' ^- i- f
2 \7 O$ t" ?/ x( o; g2 Q, c$ R. J他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
8 B; v) _# n E+ U1 X0 `. h' K/ O# W" K4 l8 S6 ~4 A; P Y. H- @$ e# \
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI/ G, r0 A l( S. T% Y1 n# q
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。8 X1 d. [# c- @! e: i
2 I; n) n( t4 `1 e
这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
; @( f9 k) V+ `" C+ ~1 m1 W$ r8 H( h0 A
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
) ?. }: w4 e6 I2 ?: t
8 X. n( b, [, ^" |* zAI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
. q; r! _9 W( Q: V' H. b+ [) E
; ?- Q4 U$ h" n. c. M: p2 h1 ~当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。$ |' T: G+ |. F3 T' G% H, u9 W
4 h* Q; k, U+ q" V但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。7 ~5 s* h) ~) Y \9 m; I; a
' E% e# p, g4 t2 y" i: w这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。/ J( n6 F& w& }' A
$ M q Z$ `& t5 R/ k这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。& d3 D, a1 o* ~4 r- f+ }: g, c
y5 T. i6 A* x( OLP 需要一个新故事9 u f* n) i( N3 `% q
还有一个现实的层面，必须说清楚。
( z. b5 A: [- ^- A, s$ [1 H6 b7 |, {
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。$ [, @" b: q$ Z) i
) \9 W( K& ]$ h两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
\! [; g5 Q' X0 A& n5 K5 v
5 r2 A8 M' \& A5 l; j$ O: u「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。/ K8 o1 o/ u7 W `. L
0 i( O; v% P4 W/ Y% M L5 f. d2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。1 g/ F/ `. p N. x. ~% S
$ L6 s/ M- z& S# t6 [现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
4 q4 M% s* U9 C8 V: L6 p8 {2 i. q ?, H/ J8 @
在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。6 M! C$ }: {, s- z4 R; l O
0 ?3 r/ C: B+ L3 r' TParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
. x3 q) c9 w: {1 S
4 b; q8 B6 A: k' E% [今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。' ?' n9 h8 u) R
8 G; n7 Q5 O0 _
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。
$ e3 [, B2 C+ w9 G( H, {( }# Y5 k( v0 z2 Y- B4 [- @# ?5 Z8 a# c
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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