停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

9 u3 P/ u& Q* d2 b美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
( {( q3 t1 ?( ?
- d1 g: k+ e. \  Z7 U5 i而随着停摆的结束，市场会如何反应？
% W, Q6 {: T$ |5 v
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

* d/ o8 L! e8 a历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

3 T( L. L! A0 ?/ Z这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？
0 g, }( t. S3 ?# G) U$ b
停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
9 |+ m! g  g+ y, Z7 ?, d4 H5 |
' q' M4 ~% t9 A4 }) }# W7 d# r2 u本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
3 ^' v6 S" X) C# Y/ y! w, k/ H
0 I& S1 \. e% p' U/ g但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

5 [- x+ y! b2 \2 T$ E3 Z金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
( v4 s/ s7 H) x
- _6 i6 g3 `1 p) P: u# {当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

, Y$ S3 B+ U  P那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
4 l0 \6 S- x2 U' ], R  s8 c政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
; c5 P$ X8 {9 R6 r, M这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。

停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

9 X, _# K  y9 ?5 n/ q· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

2 x: p( X% O, b  H. c7 ~3 j而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

: d4 H5 Q" E, ASEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

* j: p1 f" n! X3 _' i6 s美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
5 B+ S2 B: S* a& p6 N让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

$ h) _5 ^. x+ U# s* B: s1 a% P1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
2 j1 d2 e' x' I2 m1 d1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
! Z0 S+ N/ v1 p1 v3 U
市场表现：
- }9 O( ?6 o. t( w
· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
) b5 Y2 J8 `) b8 r2 x4 x
· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
9 u2 T' f9 a; h5 ]' w
) F# y/ _  a) m0 L, V( S6 O7 h这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
4 J) N$ U" S. v4 L
$ w. u! E( @( y9 |9 o1 T虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。
. I  V; G; C4 P1 S* e
1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

, ?9 }( }8 o8 u3 n% ?8 j$ k市场表现：

3 q6 J9 |. y( R, O+ E/ u) T· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

8 }* n4 u" D4 {* U. c0 K; \- d  N· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。
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3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。

  t9 W. T- g7 L. ]3 A, y市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
3 {1 }; F; W) h
4 N& D& w$ U/ x& T5 k5 A/ i9 p这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
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2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

; @/ y) T: K# H+ P& K6 x+ |停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

- z; Y- F2 K5 B3 i$ R第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

5 j; g4 K+ I, n: ?1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
3 C. Z, d- a/ n1 F2 e8 {0 x金价表现：
6 `1 o3 k) }" `) ^- W' U* H
% I" ^# ]: A$ O1 A· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
7 b4 r# _5 Q. g
· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

0 n. s  z4 s+ W- q, u1 X· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：

( Q0 K% z) w  V* E6 k· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

! [# \( ~% t0 }$ A· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

. @0 N4 F" B1 Q5 ]5 a! y7 G这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
4 S9 N7 D2 L' E8 Q
背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

5 D2 N* V! k- L, T/ c' `# j3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
/ s* m; A3 e, x+ c
· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
( n& @% y7 R( ^* A0 o! a
这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
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在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
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这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

8 }5 i: H, L, E9 P+ B5 ^# a8 }: _情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
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- F7 R8 X8 S- d5 H情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。
) x* \' L- b  E1 X
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
5 F. K5 ]1 {5 R$ L' S/ k) q# }
0 }: @! Q1 ~# `3 ^' J  O坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
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1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

2 x8 R) Z  J" mBTC 价格表现：
, v, V: [7 l4 @1 v, Z
. b# m) d' z6 z6 ~· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
: A! Q1 V* d1 W: [4 l$ _% }
· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
: F' N, A+ g1 J
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

0 Q! V" g7 \8 A这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

5 W" h9 x# }( k  @/ ^7 B' ?  }2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
5 g. L, G; ^  K) ?2 T+ l
. [/ E' O& J2 |$ r( S  n  t& |  K10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。

但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

# Q9 \5 o0 @8 `" b# n& `2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
- f! x! G; d, b- J5 t) N: vBTC 价格表现：
- M4 x6 U/ I  k( s0 L% }% l/ b
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
, r' y' [: P, ]6 J
· 1 个月后：$3807（+5.5%）
: p  ^& x! w5 e, J
! u5 x8 o. ?. U) J· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
9 c% [& W+ E2 v" L4 J8 a
6 |! s5 b2 ]3 M6 z! {0 v停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；

7 I& v2 b" W6 p0 p) Q9 ^0 B3 _但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
+ T8 }- M5 M* W
这背后有几个关键因素：
6 j- V3 X: i0 a% a1 I# P
( {5 k8 K" l( D, `( b* F: `- N首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
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其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

5 E' }' k- z8 }: H# |/ ]. k第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
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停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

; U) B- X5 w; y+ Q! e, O- c但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
7 Q0 v, S! K- f9 O( {- t# N! w
ZF是否停摆，影响已经不大了。
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4 p/ k* d* l: D4 o2 k那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
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中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
/ Z  S4 E) U" S0 K" @* E
0 V& |# L/ I* d  d8 f但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
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停摆结束，博弈继续
3 n, d8 W0 M, u; _42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

, P+ u4 o: R$ z& V2 x) Z回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
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当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
* J8 K7 M" N) I; R
8 c4 F, h1 c- n. [8 J* U保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。
8 m& \+ T( i+ M
事件可以翻篇，博弈仍将继续。


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+ K. s0 Z+ m1 w/ F& j" |* @6 P
7 B* b7 _0 ~5 H3 }

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨