停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？

对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

4 w' g) C! h, v2 E) T这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

$ R+ R+ i4 ^8 o' x! ^# Q停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
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ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

7 |& {, |" v- q2 n$ n2 u根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
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实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
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但比经济损失更重要的，是不确定性本身。
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金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
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当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
. V( @' {7 e% G+ v政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
) t. L  m( i- r" d2 r1 A
: w4 i% y7 Q. I5 z. H" ~但需要注意的是，这种反弹未必持久。

. K* a6 @5 D; \$ D停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

5 G% R/ j! r& u& H9 W· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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" h5 a! _. ~+ p' ~# H· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

: }$ s5 T' [& t1 L而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

& o- m% q2 N& t7 i1 ASEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。
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接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

* R2 m, _3 [- U) y9 I美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
/ T5 u, f$ ]& q4 Z( |3 R1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
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. K& T1 ^- H% A' m· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
$ E6 D* j7 y% k/ ^' t% f
, q/ f$ Q; m+ X" Z: n8 ~6 }虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

" Q& _6 O, Y# m1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
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" I$ e: K) M% O, D6 @' G$ X6 N2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。

市场表现：
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+ l# [- j; J9 @( d, D. k8 B' n· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）

· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
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8 S, s+ a; v( d8 K- R. I+ {0 I这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
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停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

- n; f1 i# L# I5 o' S3 V' b; y' h( s, v3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
( ^2 S2 X  ?8 z3 D; P) E2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
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· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

# q. V6 x8 s+ [  c# I这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
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2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

2 O. y  @- n% r; t7 r! [* {. o停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
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纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
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第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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/ ]* h; `0 m7 F/ k- E$ B' G第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
3 m/ e1 B( v0 L/ E金价表现：
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· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
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& Y" j) B' h4 g- n5 P· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
. t( V) o. t- P( C* |0 d金价表现：
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. n/ G7 L$ h6 H8 y1 ~) I6 Q. }4 [" Z· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

: f4 E" f7 l7 W2 G8 Y4 W· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）

) d- j5 G8 r1 L' X# Y  n· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
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1 ^) T% d' x6 q  Z这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

3 K# T/ k' B# V0 S0 }" l背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
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4 u0 y) y; @. v5 u$ T3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
0 X- ^% ~& }! [. C金价表现：
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· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
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; ^" _3 a! I' q· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
: s; F# G( w5 w# c2 Z; I
1 @, R) U" s5 }· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
, w. @- B) u: U' t+ q6 B
/ w6 U% }9 j5 ^/ f/ }6 F在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
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( l  z9 r' S8 |: _这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

" h8 G0 G9 d6 @0 a$ g# U; V' o/ s如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
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情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
: P' h+ t5 u! r9 E' `! [7 X
( B  @2 A: |& B' Q- M4 z6 H% u情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
, f) s( U1 t) U  A- j8 T% \
& k* C# ~; i" w! N: z毕竟，停摆只是暂时结束。
- c) n* S1 ]# b  s# }
7 @: X% m6 d* ?: P从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

# n9 z9 Y! }- I( G9 [1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

! Z5 \7 n# K" }BTC 价格表现：
& b. _+ |- u; b4 W1 f
% G+ L" c& |" O· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

0 @8 R  V1 h3 g  ~7 l· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
. d( ]: k2 m5 y! @  d/ Y& e
* B) |: H$ e& \! z' \& Z1 e7 u这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
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10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
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但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
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· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
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· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
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2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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3 T" P3 n: G5 l# F8 O停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
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但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
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这背后有几个关键因素：
- b) v0 {* q1 d# g2 }
; b; j& ^9 j8 I/ w2 D首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
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对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
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1 G4 o: _, G. Q. N% E短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
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2 {; J! V' a) L* r停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
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5 Y7 c% ~4 [8 d2 y+ D% c$ H# ~$ zZF是否停摆，影响已经不大了。

2 M- s: f4 S! G; o& R. ~那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
7 Z/ }5 P7 L2 W# \9 K: k& g1 D
短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
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中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。

+ ^, U3 S9 |2 f8 H+ Q6 ^3 H但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
- K. ?4 k. r. w' V3 {8 W42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

0 ?% L* K/ Z) N6 ~9 W, }; _回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
+ k, y8 O6 W8 F& k! j
当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
0 Y5 s  A, L5 A, w
3 c' ]# v, s9 F: G保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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6 m$ Y% h; \8 A, T3 {" _9 {% n' M/ p; e

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式