停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

9 w0 g5 F3 X# ~9 P美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

- Z3 R) {& Y  b7 l) V% j至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。

这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

4 p. @8 L1 Q) |3 q* p( c+ G而随着停摆的结束，市场会如何反应？

# L& w- B* D6 D0 ?对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
. a* X" I3 s! e% h
/ T( `7 G( R6 {6 X4 ]/ Y0 v历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
' v% l- o) z- p- I- j: A% H
这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

+ C+ E1 p% e- x; F1 t8 G$ i停摆，到底怎么影响投资？
' `; w4 S" h  e0 V3 k' k要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
0 T" b- @4 n' y# S. {7 `
ZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

8 K6 e5 e% T6 s3 n' i% d: q" {根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

. t& P) e% m( d7 e7 U  _实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

: |; F: C% y$ m& F. S, O0 b! _金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。
: _7 ]' A, Q7 d
; y* @* w/ @1 x$ h1 I当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

$ ]- {- Q0 c- s# j% n8 U0 @那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
0 x5 ?. K; ?: s3 Y$ y  ~9 c政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。
! P+ P& O5 p! ~- q/ L
但需要注意的是，这种反弹未必持久。

' k: E3 h) t4 P& B" V$ d# y. C. }停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：

3 m* h" l% @, l& O+ x* M· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

3 }: t2 p' A  u1 v* w· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素
. L- e* s* R! H
而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。
( \$ D1 D: B) i( u
SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
, |) l8 Z) x+ h- z% }4 S4 s让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

3 |+ k# D+ T% Z2 P& E8 H" E1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。

市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；
1 e; t+ V4 d5 }! Q. O$ z
4 `% S- H5 P6 B$ w+ Z4 E- J5 D· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
  [1 E$ W: M  O4 ?) `
( w2 H( F% o+ Z' Q5 [6 \这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。
! C. Y6 N& {6 ?2 D- v
虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

0 z. {4 j. ~. s( l3 ]. ~. {* R1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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$ e' C% k% ?9 f; @+ ^市场表现：
5 ]9 V2 r* o) f- s, ~; G8 q5 D
; L  b2 s. |4 B· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
* h9 U3 C( W0 f6 G
6 z2 L+ ~3 {' w6 E· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
1 P9 e3 v7 `2 c0 U
% S+ p5 z$ x- [; L" ~: k2 E这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
+ `/ K  u+ q* W* g3 M" P
( u* Z, a3 g8 R, P* Q3 P) L5 c停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
* K4 S& d% P; E. Q. H) A) p, ~2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
: W+ @) A2 r' ]6 H+ m
市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）

· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
# E" U5 F5 m, x
5 J+ D  N  S! q这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
& K% R4 e! L6 o; W2 Z
+ o% w  o+ c# |1 Z3 V9 k. j! D6 q2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
! {* h# q' W( o0 Q  Z3 R
纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。

第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
# \4 r( M6 h8 y; j
第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
1 T+ {6 W& ?6 ~% g. W
% f: ~( J& r$ o+ Q7 o+ X& r第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
- Z9 X: S8 L: C& P% {
- F$ L7 l% R$ s5 ?4 y0 g& o6 X黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
9 M, g& @; T, L3 `当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

" a) P5 {2 J4 M- U0 P! Z3 E: f1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
金价表现：
) C/ d" e0 \2 v8 H6 r' C, X6 R' C
9 e2 N/ L) ]1 d2 ?: p8 C0 o! S· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
- O  q& r- T# m3 J' h
/ t8 }  U9 }- M$ k; y0 I: Y· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

  _3 g, Z3 o; \) H$ E) @· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）

# h6 `6 o% h' H/ C6 p停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

  t  W, X# L* S0 G2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
) q0 m5 l; p4 v' L0 E4 H金价表现：

/ q/ N8 j8 R2 }. j4 d/ T  [0 ~· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
+ D! s4 w( ]# }' m0 V
· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
/ E5 T7 t* i! e2 Z" p. X3 E5 g1 D
· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）
# w3 k; p% @/ q% u( ~1 c. d* y
这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
0 C6 R% B# C( [6 b$ D3 M7 _& E
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
: A" o. Z* f) ]3 y, Y金价表现：

1 b/ r* d% V) X' W3 [# p· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司

  T. B# T9 g: K! s; N% O# S4 x0 K· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）
5 N/ X; X% o& g( H# u0 G+ V4 \
9 k6 n* j6 J/ [/ _# ?2 P· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

& N* W( Q/ f/ w; U$ ]这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
# A6 s, J$ b& i# O7 n9 y" D
在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

( q/ A! S/ J4 L- Q这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
- T. F7 ]1 M% F' M9 d
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

+ o/ y* H* O5 M4 j/ ~! Z' l# y4 _情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
; @1 }- M8 q( _7 S
情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
, O! m. |# A( @; [/ f
0 p- b$ P2 x1 Z+ t$ B" L9 L! g毕竟，停摆只是暂时结束。

从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。

" s: L! i- Q( E8 |# i* _) XBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
0 X" L# l; [, F9 U" `终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
1 x( Y  R7 e# Q5 b6 N
  e) ]8 I2 V* i, KBTC 价格表现：

· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41
: C9 M2 t' u4 c# ]0 H
5 H* J# L$ {+ R& c( L+ _/ w· 1 个月后：$440.95（+209.6%）
! X* J! \2 q  c7 z( E$ f$ t( g
· 3 个月后：$834.48（+485.9%）
. t# r3 u" C5 z' K4 n
这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
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10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
: m4 j% P; _# t. c: W, ^& @3 m
# x% Q" B$ {9 d) y但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：
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· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
: k; f6 j7 ]% e: @' R
( N  m6 ?9 z8 z. ^3 w6 [· 1 个月后：$3807（+5.5%）

· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
$ x7 g6 X' U8 L- A) h
2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
: W$ Y" s, y' f( n+ H( ~/ J
停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
: x' f) T4 U5 e% B, [6 z+ A
但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
! V2 J+ i, N2 ~
6 ~& U3 T! ^* P这背后有几个关键因素：
) D: S7 K8 D2 l5 k- m9 ]
首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。
; g$ Q+ U, ^+ i" N
( F8 w- s6 R" j% w  W( [' `第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

: f- y9 P* Q. t* x对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
- @2 w# g# Z+ \; L! M
7 h# A' D6 K2 l9 R5 S6 ]& @) j短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。
- o  Z2 g1 b* j8 M4 ?1 X# [
  c0 p. `8 o6 m4 A停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

. \& B" r* M9 j: v0 T2 e: f但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。
; |6 U: u9 S, f2 A) Z2 @* c
; o/ l9 ?: P9 p那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
2 o$ ^1 E) M8 H8 P, H4 G/ r
9 \% L& I9 N' R' N中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
, H3 R8 b7 R1 T1 V# I( }
6 N) B4 n7 U8 A/ `* ?  [. l但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

- T7 J! Z. s/ l& |停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
2 m. I; y5 [, V; l, l- _
保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

0 A) a$ ]- D% c+ u2 [事件可以翻篇，博弈仍将继续。

9 k, s) [0 l: j3 Z8 o
  g- Q% L- I& u# ~! Y; t) \' n3 B( a


5 G$ T, C. E" W0 }) S7 I6 }
: Q3 ~/ l- D, q! b2 k7 C2 D' t
4 v5 n* l* u4 n/ B

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨