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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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" v- T- V6 E: b3 e8 {: {
, e$ F. p# l3 D9 H! e" [ - {1 a( J) r! S/ D
" a% a* E& ]! J: p% x0 a
, Z) l* @* w. L5 s- S- C* U 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
3 T' u+ ^, ]6 K& P/ q5 ?
5 {1 E" O# I9 }/ S( ~# u+ O- [+ I# W: E3 b. L
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
0 t& W& _& T, Q" }7 c o. T$ r; H8 w
+ c+ D ^# i |, F6 Q等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
S3 U# o8 s# s8 }: F
7 j8 |' k3 {' S- Z7 C; \8 H k 关键信息如下:4 {0 f) t, O" e# B6 T# P+ h
* ]/ X, S: Q0 g2 W- \8 x( b3 X1 G
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;2 T5 o$ [1 y0 ?$ m
/ Y& C/ |. I1 s9 G$ ~" ~4 b
当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;2 W" h# L& }4 k, h& d1 \9 |1 U5 D
! l( G7 R" t% K3 A) H 其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。* d" j9 S0 y. B) Q
/ w* ~2 l7 X2 A$ a0 f' ^5 S
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月# c+ X( J* D, m) {+ s! m5 l
( \$ p* f1 \0 o! ~$ S. U) r) L
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。0 c' N3 p) B0 Y$ i" {- p6 R8 q
; L% D+ e# G1 r: F5 Y
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。1 f4 m# }; A& I3 Q0 b# P
# G$ Z7 F7 Z6 G* Q1 K( i ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、7 o/ r+ Z, b# l
% k) u4 q4 v9 k- {" J% C/ `
美元汇率等宏观指标的影响。 E. q' K* x3 b; g5 @' @
" C5 l) W( ]) |( f( n) E 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,0 }" w! H! |' I# n/ h9 g2 ?8 z
$ X5 D6 O2 D/ I, q1 T
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。, p$ y: x' i. H# }6 ?
" R" d% @4 {6 y2 G
N- F# [( y; l
# E" A% }' A6 ^; g7 D) e7 W+ B+ B+ K8 Y
4 K) H5 K% J d4 P6 Y
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
3 Z7 {- g u7 |; q, l6 p6 Q3 P1 s& j* |4 `7 J9 j
高点下降了 30 个基点。
% p6 [! y3 s7 l; c! u! Q" v+ X) H- S5 ]8 B. P' _
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。9 @8 Y* Q: E8 [8 `2 s! d
, ^9 @- q7 h v4 n2 T0 |5 s 市场中还有‘干火药’
8 L, w7 [, B# _ ?" x4 I: U) J2 G% y. I" [
以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
7 A2 A) O o3 f% B5 f1 `6 g _' }4 R0 o8 V8 w( i' S* i
市值(1390 亿美元)高出近 9%。( G( E7 A& G3 t' G- d
7 d! v! o. E R1 P. q9 T9 J 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。6 q3 @9 F' C H( C8 L
7 t; [2 \1 U4 ?+ a! J7 Y( U
% K6 G1 Q5 R" c/ E& @. h" D

! `, p( V. N" S7 R8 x6 p
( c" d2 E4 E( W6 t. U3 L9 ~ 强烈的方向性押注! ^5 g& Z; e c' b( N7 [
1 t* `7 x& N T* n7 B
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。8 r: P8 n# d# {
; m& |6 d' j7 l0 `; M' p! {! o, k 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。* t+ \4 T( K+ m# q% a" T
+ B% F, J, S& G- o# Y9 V1 r
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。& i; u3 s, P K/ U9 z7 I3 {% [4 u
; ^# R e |$ A. M
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。& q" }" l; o3 h* ]3 `. H/ T- Y* _
3 k! o7 P/ W1 K7 ?; B2 t% s/ u
3 e, F6 A; C7 e ; Z4 {6 H1 h7 M6 ]; i& |
: A( y3 j) ~5 J5 b+ L% o
投机狂热迹象缺失
2 a, T9 l. O) D. J* \( }
# F. B2 J2 r7 E- }" K+ y3 w$ { 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
% ]" d+ \5 U: G* [2 m3 @# w
' S& m/ K' C' @+ o4 d& P" _ 但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
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# ~, E, U% Q, x% `5 a7 ]6 D, j" n1 U; ]" d" G7 d/ Q1 O3 C
没有过热迹象% k9 t: X3 f* g# \% C9 _- I& Z
' [' I4 P" a; J# b" x) A 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
5 o& t9 ]6 h- h/ Y4 R/ K" u0 C. g, _" y6 Y! C+ A
也远低于去年 12 月的高点。" q( }& Q+ z4 v
p/ I% W9 Y# p8 w
图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。
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3 l' ?7 N; I8 T, w! l. G# B0 H 隐含波动率显示市场平稳; H$ _% V+ _! t! v q6 C& C
1 [' C. A9 ?7 ~" ]! `, Z 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现9 N, U6 |& i1 G1 n. U9 H4 I% b7 Q. j
+ q) a2 V. t& P; t4 `
价格高点时的水平。( N5 S; ~: Q. {
o& k3 R* U' I+ e3 [: _, ]" |2 } 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。/ U9 m, z! B# w/ a) T- j( [2 g
" N4 f4 h) V& i) P9 l
0 _# n9 ~8 q" |' e8 D# E + z4 l) Q; i7 G2 ?9 I; o
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