为何这轮牛市与以往不同？六张图表揭示比特币上涨驱动力（转）

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, `& u0 m+ D  q/ T  c( K　编者按：比特币在披萨日这天突破新高，像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市，这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢，

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( {. A& b' q5 Z山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势，可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
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' `: U  Q% v2 x等关键指标显示，本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
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: _  c% u( B( c" V' i* ~' B　　关键信息如下：

& ^: P- s0 R' ^  }+ J2 V3 k* \/ Z4 [　　比特币目前交投于十万美元上方，市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固；
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　　当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现，都比此前更加有利于比特币走势；
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　　其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。

　　比特币当前价格为 $ 106， 546.31 ，重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响，许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月

至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱，价格很快跌回六位数区间，最终一度回落至 75， 000 美元。

　　然而，从接下来的六张图来看，当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健，这意味着其进一步上涨的可能性也更高。

4 s/ m2 K5 B  Y- J* D% O: E　　‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量，这些因素通常受到基准国债收益率（如美国 10 年期国债收益率）、
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2 v7 s+ p( }! ^: B9 H( a! \& Z美元汇率等宏观指标的影响。

　　紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好，而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前，从 10 年期美债收益率和美元指数来看，
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当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松，有利于比特币的持续上涨。
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　报道发布时，用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60，较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%，相比 1 月的 4.8%

高点下降了 30 个基点。

& K# i4 }$ K$ R6 g' s& j/ o2 D. j　　虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上，回到 1 月水平，但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
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　　市场中还有‘干火药’
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　　以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据，这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
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市值（1390 亿美元）高出近 9%。
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　　换句话说，现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。
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2 V' l! A! Q5 L/ H# |: n' v　强烈的方向性押注
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　　自 4 月初比特币从接近 75，000 美元的低点反弹以来，本轮上涨主要由机构主导，其押注以做多为主，而非采取套利策略。

　　这一点可以从两方面看出：一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入，二是芝商所（CME）比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。
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% l0 P1 }( n$ I6 m8 m　　根据数据来源 Velo，CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元，创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
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2 i$ F2 a" Q  e　　相反，根据 Farside Investors 的数据，当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录，达到 427 亿美元，远高于今年 1 月的 398 亿美元。
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# D( o# z; b0 |  K7 G　投机狂热迹象缺失

　　从历史上看，比特币的阶段性或周期性顶部（包括去年 12 月至今年 1 月）通常伴随着市场的高度投机情绪，这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
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+ l5 p$ `& g; E; x+ x4 I: e3 b/ _0 O　　但目前并未出现类似迹象，DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
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: D2 j$ `/ j0 d  S* p. h2 i  c　　没有过热迹象
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　　虽然比特币当前接近历史高位，永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求，这在情理之中。但整体仓位依然较轻，未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象，资金费率
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1 X* [: w9 @5 c5 V* h也远低于去年 12 月的高点。
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/ U7 o% S2 @# T6 W6 z$ R3 V, ], y　　图表所示为资金费率，即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价，也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。

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# L3 _# ^* d2 \! F6 E$ M　隐含波动率显示市场平稳

  u! b3 s+ s$ T: F2 Y0 ?　　从隐含波动率来看，当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数（反映未来 30 天的预期波动率）明显低于去年 12 月至今年 1 月，以及 2024 年 3 月出现
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价格高点时的水平。
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　　较低的隐含波动率意味着，交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性，这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性，可能更具持续性。
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关注价值也是需要的事情啊。

这个也是可以去关注起来牛市了。

VIX 的趋势可以和比特币反着做

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理性就是试着考虑，有试着终究是正面的事

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