停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。
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美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

: u6 i" @2 {0 Q, Q6 @至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
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这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。
' P& c) f% j. Z. a& _5 P
- F/ `0 B# L! T而随着停摆的结束，市场会如何反应？
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对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。

3 g' x& ?5 N! m9 B+ ^5 p( `历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。

3 P+ q1 u% _- B' s这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

! L1 B0 {# a& R. X% W停摆，到底怎么影响投资？
. v) N1 E$ O" G要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？

& c( |- k. }% W% oZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。

% D* c* ^. }- c  M+ \- K. ?根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
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本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。

实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。
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但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

4 T8 p% k0 M, p金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

4 c& F; _) b$ D" J+ m* K那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
2 Q4 G/ b! s8 h  C2 l这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

但需要注意的是，这种反弹未必持久。
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9 @. P' L# i$ u0 S停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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' b+ B  f1 Z) l; J. N' |3 ~0 o· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产
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· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。
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美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。

& |* G# T; S* N1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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. Y' c! f1 R: x7 P, `' c- Q! R6 v市场表现：

# o$ C! q, f3 a· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；

这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

3 `- c! |4 E5 B* [1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。

1 w4 [2 ]% O1 ^0 c( @2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
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市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
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· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）
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这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。

7 a" C$ _' T/ n3 B  g; a* h6 `停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
$ @/ B; [  W$ y. S- ~% l$ u: V2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
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市场表现：
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· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
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· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）
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这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。

% m! R: }5 @5 }0 t# N2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。

停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。
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4 a. ^* T4 l) `% e# i" c. l2 t* O! C纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
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' H: A% }0 S, u! ~8 A第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。

第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。
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第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。

黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
: K$ g! L- V3 j/ E5 u4 R3 [, r) d- L金价表现：

+ A4 S3 \8 P1 y( |2 T: l· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司
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· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）

6 b3 M4 L% \9 D+ L· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
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停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
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* ]1 V9 j) F  v/ h. ~· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司
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· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
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: X& k/ u9 a5 `$ R; d· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。
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( X0 x  s9 y+ b$ N背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。

3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
金价表现：

· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
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· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

: ~' ?/ |" h) F) t% ~· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）

这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。
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- V$ Q: R, B5 I在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。

3 R  v  a# s, F; a9 }: A6 E这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。

如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：

6 x, L( O& E. v, L9 E( ?情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。
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7 f7 ~6 H9 {" \: J* W情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

毕竟，停摆只是暂时结束。

: F/ y6 L# O1 I; P6 Q' z3 f) A从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
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BTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
8 M7 S; H3 i  Y1 |/ ?: ]4 C4 Z( N终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？
+ G- a5 H0 l8 c. e, A
* r( j) M+ m+ ^坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。

3 ?/ O' c/ b# X5 r  {1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大

# C, @/ ^3 @# A& q0 V* b; `BTC 价格表现：
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: T9 i2 `5 D5 Y- x' g8 ]5 O· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

1 Y( i4 R# B2 s5 b· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

" {1 v  |' k! h' O6 C- C3 N这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。
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3 m4 _+ \# ^) R* [! X) H; L7 X2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。

10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
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但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。
) ]4 T" B) L; u4 Q
3 n0 p9 v& t1 M* Q5 D7 |& u2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
BTC 价格表现：

3 I0 I4 ~* B: _: g, u· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39

$ d! t- Q7 d. a, u· 1 个月后：$3807（+5.5%）
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4 Q# l! h$ Y) h! A- c! a2 O/ J· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）
1 _  ]' w) I" K
/ w3 i& ^, L* E/ u7 h- [2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。
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; h% X+ t  ]4 P5 a. k停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
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但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。
, ?+ G. g9 z4 I! d5 V. C4 ?
% H6 s- y' `3 V, Q" P5 B; O* f这背后有几个关键因素：
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5 V" p; Z- D( G: M6 U0 g0 T首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。

$ w- r8 S( |/ O  T3 g- s其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

  F3 i. H  v9 q+ y第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。
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; n" g1 e% Z# Y" ~) s, }对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。

7 U! R$ o% l1 B# u短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

0 n! w/ g& G) S! G停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。
2 _. m8 `( r  I7 f9 E+ a% n
% W7 p, H6 Z& a$ |# g1 U$ B但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。
# K1 v8 e# V$ Y' H: ~% a$ Y
ZF是否停摆，影响已经不大了。

7 B( _6 q5 e" D! u5 U! D那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？
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短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
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; o- ~! d6 ?8 c7 K中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
$ R9 D9 ?5 \: C4 _0 r
5 n. V* e3 A) W: S  L但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。

停摆结束，博弈继续
" {7 B* s3 ^1 r$ ^. E% ]42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。
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* W" O* `6 s, [. o- g回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。

  \( P: r9 Z* H1 b当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。
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保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

. W8 n5 g1 ?, W4 M! F$ G事件可以翻篇，博弈仍将继续。
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复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

看看这个市场的情况的啊。

会在看到的时候也是有反弹了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

走势也是一样的啊，还是会有看点了

这个走势也是可以关注一下了。

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

这个倒也是可以去了解下看看啦。

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情