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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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0 |3 q4 c) @& b: l8 S& { ! e( l2 D- {& E* O: b* E7 I
* [+ q( K5 ^ D# p$ K: ~- \& X
$ g9 ]" r7 c4 h; t/ ^( Y2 D6 A 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,( h: M1 U! q V v
/ y2 W O/ V% K! A$ \$ r( I" S, o$ u0 p" ^
山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
$ m: i' l8 j/ Z( n
' I& @+ ~+ Y" k, y等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
) Y) o, {) q, i+ W, w5 R2 ]+ f) |/ [" r+ w2 v
关键信息如下:
* h5 K; L9 @. |# Q5 v6 F" P3 s/ m# g, l2 S2 j/ o$ x
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;9 }* @9 R* Z# q* E+ m) Z( Q
% i2 M; I+ \2 }. m' ?( \0 @ 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
- G1 D. I- ]8 [' B {% i2 s/ I/ D% G* _4 b
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
- W4 J" D$ y, y
: u# y& e% Z7 y! w+ P# o2 N/ O 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月, ?3 j* }) v+ n5 e u2 S1 U, t
! R* U: g$ j6 C! S/ s# _; U; X至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。8 ^9 j% @4 s0 {/ \5 p! U5 g
) w& \5 V$ @* n5 Z" [7 N
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。6 ]5 t4 L. Y. s0 R9 D6 J; M; M( o
2 @. h" u' J; ^. t1 D
‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
! Q6 S" [7 e' ?: f( \, a c0 ]
( p* ^: c" j1 O6 T+ N. C, q1 b( K8 c美元汇率等宏观指标的影响。
, k+ a7 P c+ q% O( E1 J) \/ F1 |4 a' Z U
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,
5 E8 I' ?+ X' o+ T9 ]# ~8 r* s1 D% _* K. Q8 i7 H/ l7 `* n! [$ A
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。8 b/ i3 t6 N) W: G2 M: ]7 }
& L/ n$ S6 m5 F! D
, U% [2 d( [" u; I# r( @- H2 P : J% l6 O5 v5 b& _! g0 J* d9 R/ m
1 W! _' J, s) n7 M
1 K/ o! _. B4 l9 h" d3 n& h
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8% 6 `0 N9 Z5 _( m' v @6 e
9 m1 A+ G `% p$ K: z' E# A高点下降了 30 个基点。& |) v1 Y: A$ ^
% P: C0 u' B& @/ e( G: F
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
+ ~/ [1 z7 n; ]" m% @8 N7 V2 z K6 o" F7 @9 C" F% L% y
市场中还有‘干火药’: F5 b7 B* n c1 r5 C, f8 `# H
: e6 ]8 ^; K: S8 W5 v 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
0 L0 z9 ?/ G- L" {' N5 S" Q# H- G; `6 Z: o
市值(1390 亿美元)高出近 9%。6 j% N3 k5 g* m$ b1 A1 Y% [
a7 y8 ~6 x0 ~7 \: V 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。% V: P9 }0 e* c; T0 y/ Y
7 P4 q) [; B1 p
2 ~$ U: E; a& d7 Z C* N 2 Z! d$ z2 z$ h6 s4 U$ q
7 G2 p! M% S% F$ n, F# |6 K 强烈的方向性押注: O" s1 ~( Y& }0 S' B+ x
9 X' e4 m3 y2 d. i, Q6 r6 G1 e
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。( w( N1 o8 ~7 L! h
) Z# a4 m9 c" U8 l6 E9 q 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。& H8 w0 O7 K& ?9 _6 K2 u
: q% r* E8 K/ X; | 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。, E4 A# C& w K, x
2 J. A0 U2 M# }* X 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
: J z8 H" C, J2 n; `, u K; S9 a! ^. m1 n5 n
# w6 Q# t; \5 b1 v5 X( F: J

, _! O1 x; w, A% [2 o \+ L$ |/ P* h3 g4 R
投机狂热迹象缺失
7 c# H9 A2 s8 r6 r; K: Q% E6 u$ \ @0 I9 K
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
' U! U: Z5 G4 T, B- s6 I0 L% f% [5 r' I y
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
" i# Z2 {' V1 M6 x' F3 A) W d' O/ ^ b5 U1 z
- A, C; S' v5 z, I1 t
没有过热迹象* `. t. B3 x2 F- P+ f) [! b# ~
) U8 V u; ^1 o ~, s 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率# H0 i( x* V% g+ L& i' O; {
6 y/ \& B6 Q( v. Q; H3 E# \
也远低于去年 12 月的高点。
3 K, F# u& q' I- f
6 w C: k+ n; p" j+ ~% L 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。4 k f! w$ z# d) O0 B9 k) H
- J* h ?. v" M
' A, |0 x7 s6 R4 i
1 \# k4 P0 s4 o% @
* J" D$ I6 h) \+ m5 _( ~
" u5 H6 a* G6 a; W
隐含波动率显示市场平稳/ f8 R r% M8 S! y& N
6 w" S5 i% n2 w f% o
从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现: ? f7 z8 I# J: N, Y
R Q! Y( ^# [% X6 A* O9 E: c5 B价格高点时的水平。/ u# N, b5 H! L1 Q+ j. X
1 G; N- t! O4 S( O6 n, q6 E 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
3 r9 p9 Z8 H. h: ]6 Y3 ]
: m* x- h3 B! _' N4 ~+ d$ \* N. l$ ]

8 j! r) I0 b3 G; G9 }8 K; H, b- p$ S- e5 x6 i& o8 J. ^( K
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