停摆结束=市场反弹？复盘历次ZF重启后美股、黄金、BTC走势（转）

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续 43 天、创下美国历史纪录的ZF停摆危机即将迎来终结。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署通过。

1 o1 A; V* V3 W& o6 Y& j. I5 D至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局宣告结束。
- V4 v8 _/ @# x# }
0 {' `5 Q5 E( e% ]9 h这 43 天里，航班大面积延误、食品援助计划中断、经济数据发布暂停，不确定性笼罩着全球最大经济体的方方面面。

而随着停摆的结束，市场会如何反应？
& ~$ x9 F3 p! S* z6 N1 I# D# H) a
对于加密市场和传统金融市场的投资者而言，这不仅是一次ZZ事件的落幕，更是一个观察资产价格如何应对「不确定性消除」的实验窗口。
0 I4 N5 o% q9 h" e5 U% G# U# A5 V7 A
历史数据显示，过去几次美国ZF重大停摆结束后，美股、黄金、比特币都展现出了不同的走势特征。
+ r3 Z2 s! \* R3 u
2 b, N, o/ `/ L' I: G这一次，当ZF重新开门、联邦资金恢复流动，哪些资产可能受益？

* G( S# a/ t: D停摆，到底怎么影响投资？
要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：ZF停摆到底如何影响资产价格？
4 O  \) @: W, {* z9 p2 z
/ p) z% B, d; R% L5 r* T! c) IZF停摆，绝不是「公务员放假」这么简单。
* e7 d+ P. V& u
根据美国国会预算办公室 (CBO) 的估算，2018-2019 年那场 35 天的停摆造成了约 30 亿美元的永久性 GDP 损失，另有约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。
3 _) y0 z- q/ M6 B) {5 _0 u
本轮 43 天的停摆更是打破了历史纪录。虽然 CBO 尚未发布本次停摆的经济影响评估，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能显著超过 2018-2019 年。
3 O2 x8 [$ Z- C' {* A! K
实打实的经济活动减少，会体现在 GDP 增长率、消费数据、企业盈利等关键指标上。

但比经济损失更重要的，是不确定性本身。

" a( L) p! Y: T6 n2 m金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

5 i+ U  v# ?3 |  y" Y3 B  X当未来不可预测时，资金会倾向于减持高风险资产（科技股、成长股）、增持避险资产（黄金、美债等）、降低杠杆、持有现金观望。

5 |5 c) V1 E& T5 Z那么反过来，当停摆结束时，会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：
' N  ?1 _" x4 t2 ~3 n政策确定性回归 - 至少在未来几个月内，ZF资金有了保障经济数据恢复发布 - 投资者重新获得判断经济基本面的工具财政支出重启 - 延迟的采购、工资、福利金开始发放，对经济有短期提振风险偏好修复 - 最坏的情况解除，资金重新追逐收益
这通常会引发一波「宽慰性反弹」(relief rally)，因为不确定性的消除本身就是一种利好。

! K2 w" _7 w7 a; z* X0 @; s但需要注意的是，这种反弹未必持久。
( L9 w  U: R( j# ?9 [
停摆结束后，市场会迅速回归到对经济基本面的关注；因此，我们认为停摆结束对市场的影响可以分为两个层次：
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· 短期 (1-2 周）：不确定性消除带来的情绪修复，通常利好风险资产

· 中期 (1-3 个月）：取决于经济基本面是否真的受损，以及其他宏观因素

而对于加密市场而言，还有一个特殊考量：监管机构的恢复运作。

SEC、CFTC 等机构在停摆期间基本陷入停滞，审批流程暂停、执法行动延迟。当ZF重新开门，这些机构会如何「补课」，也是一个值得关注的变量。

6 @6 l# F1 ^- J8 c+ v9 {接下来，让我们通过历史数据，看看在过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的实际表现如何。

美股历史复盘 ： 停摆结束后，总有「宽慰性反弹」
# z* o- \- _: s% w5 f让我们聚焦三次持续时间较长、对市场影响显著的停摆事件，看看当ZF重新开门时，投资者用真金白银在美股市场上投出了怎样的答案。
3 S$ ?" f& W9 `  I' o! F5 }
( P) {$ T- e7 w3 F0 P1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：科技泡沫前夜，温和上涨
1995 年 12 月 16 日，克林顿ZF与共和党控制的国会因预算平衡计划陷入僵局，ZF被迫关门。
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市场表现：

$ T/ e1 I1 @2 @9 K: K· 1 个月后：S&P 500 涨至 656.07（+6.1%），纳斯达克 1093.17（+5.9%），道琼斯 5539.45（+6.6%）；

7 K- A# z2 p" P  z2 |% B· 3 个月后：S&P 500 报 644.24（+4.2%），纳斯达克 1105.66（+7.1%），道琼斯 5594.37（+7.6%）；
* p$ R7 L0 U- D+ r
' |2 H+ T6 D7 [$ T& Y这更像典型的先涨后调。停摆 1 个月后三大指数均录得 6% 左右的反弹，但到 3 个月时涨幅收窄，S&P 500 甚至较 1 个月高点回落。

虽然年代久远，但是结合当时的政经环境，背后的原因可能是市场在消化了停摆结束的短期利好后，重新回归基本面定价。

1996 年初正值美国经济「黄金时代」开端，随着个人电脑和互联网出现，科技发展处在萌芽阶段，且通胀温和，市场本身就处于长期上升通道，停摆的扰动更像是个插曲。
) P( ~) k( G4 i0 o/ @8 E: R
# t1 W+ F4 C; K7 ?% m" F# F2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：美股突破金融危机前高
2013 年 10 月 1 日，共和党试图通过停摆迫使奥巴马ZF延迟实施《平价医疗法案》，导致ZF再次关门。这次停摆持续了 16 天，到 10 月 17 日凌晨才达成协议。
  r0 Z7 Z6 i# b! n- k8 R' c
市场表现：

· 1 个月后：S&P 500 涨至 1791.53（+3.4%），纳斯达克 3949.07（+2.2%），道琼斯 15976.02（+3.9%）
9 m/ r2 i4 c9 x# S3 E) ~
) p; X* i6 E4 g: u  m" M$ _· 3 个月后：S&P 500 报 1838.7（+6.1%），纳斯达克 4218.69（+9.2%），道琼斯 16417.01（+6.8%）

( T) j9 u' p# I) a这次停摆发生在一个特殊的历史节点：2013 年 10 月正是美股走出金融危机阴影、突破 2007 年高点的时刻。
1 O' x+ {+ H9 a2 }: K
0 J6 {2 x. B# P3 r- E停摆结束与技术性突破几乎同时发生，叠加美联储当时正在实施的 QE3 量化宽松，市场情绪极度乐观。纳斯达克在 3 个月内接近 10% 的涨幅，明显跑赢传统蓝筹股，科技股再次成为反弹先锋。

7 r  w( o+ S; W, d3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部反转，停摆反弹最强的一次
& s& I" ~9 F) x3 i( G2018 年 12 月 22 日，特朗普坚持要求 57 亿美元的美墨边境墙资金，与民主党陷入僵持。这场对峙一直持续到 2019 年 1 月 25 日，创下了当时史上最长停摆纪录 (35 天），直到本轮 42 天停摆才被超越。
& ~1 ~, o+ k) [& A
2 w* A8 X# Y& g" N" I3 }! P* n市场表现：
# N4 ^7 I5 W3 Q* v2 n
) w/ S" p1 w  Q1 `+ @1 K" I· 1 个月后：S&P 500 涨至 2796.11（+4.9%），纳斯达克 7554.46（+5.4%），道琼斯 26091.95（+5.5%）
# U( o) ^4 [9 Q( d* ~$ l- ^
9 j, w8 C; _& E6 B· 3 个月后：S&P 500 报 2926.17（+9.8%），纳斯达克 8102.01（+13.1%），道琼斯 26597.05（+7.5%）

* P# O/ K$ X7 s: ^这是三次停摆中反弹最强劲的一次，背后有特殊原因。
9 W; F! t, @; ~; ]
2018 年四季度，美股因美联储加息和贸易摩擦从高点暴跌近 20%，在 12 月 24 日创下阶段性低点。
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, T0 F9 |( W7 f7 g* h$ f! O3 z3 L停摆结束与市场见底几乎同步，叠加美联储随后的政策转向暂停加息，双重利好可能推动了强力反弹。

& }3 V$ T8 s/ C! q+ N* c4 }纳斯达克 3 个月 13% 的涨幅，再次印证了科技股在风险偏好修复阶段的高弹性。
) x0 M  |9 A4 P
第一，短期反弹是高概率事件。三次停摆结束后 1 个月内，三大指数无一例外全部上涨，涨幅在 2%-7% 之间。不确定性消除本身就是利好。
5 A5 j' x% A2 y; G
第二，科技股往往跑赢大盘。纳斯达克在 3 个月内的涨幅分别为 7.1%、9.2% 和 13.1%，均显著高于道琼斯的 7.6%、6.8% 和 7.5%。

: ]" A1 X$ q4 D, c第三，中期走势取决于宏观环境。停摆结束后 1-3 个月的表现差异很大，1996 年的先涨后调、2013 年的持续走高、2019 年的强力反弹，背后都有各自的宏观逻辑，而非停摆本身。
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黄金历史复盘：走势并不取决于停摆本身
; ]1 U& x4 W' G) U7 Z当我们把视角转向黄金时，会发现一个与股市截然不同的故事。

7 A  q1 l# d# R) }$ W1.1995 年 12 月停摆 (21 天）：小幅震荡
; T  ]/ Z% P5 S" _, ^金价表现：
( Y& j9 g( H+ i7 b8 v: R9 b
· 停摆结束 (1996 年 1 月）：$399.45/ 盎司

+ ?+ k! O  W) s. Q' w' [. a) x· 1 个月后 (1996 年 2 月）：$404.76（+1.3%）
" q; C. C, x$ B/ J$ V. ^& I
' Q4 I4 M8 P% n  g- j" b· 3 个月后 (1996 年 4 月）：$392.85（-1.7%）
3 Q* D& D3 @  I: |8 l+ p
停摆这一ZZ事件对金价的影响微乎其微。

8 a$ g! {! {9 @1 l9 i- {! a2.2013 年 10 月停摆 (16 天）：持续回调
金价表现：
+ C2 I4 O9 x) p0 `" @9 _- f
· 停摆结束 (2013 年 10 月）：$1320/ 盎司

· 1 个月后 (2013 年 11 月）：$1280（-3.0%）
5 ?8 n9 M; E! f& F3 ]
9 B9 t/ h/ L, s2 C2 H* c, w· 3 个月后 (2014 年 1 月）：$1240（-6.1%）

; ]% b* e- Z0 D+ R. f, i这是三次停摆中黄金表现最弱的一次。2013 年是黄金的熊市年，从年初的 $1700 跌至年底的 $1200，全年跌幅超过 25%。

背后的原因是美联储开始讨论缩减量化宽松，美元走强压制金价。停摆结束后，随着不确定性消退，黄金的避险属性进一步弱化，价格加速下跌。
- C. o  U# H5 }2 U3 T9 f0 a. D9 B
3.2018 年 12 月停摆 (35 天）：先涨后回
% y  c9 X* T6 e3 o金价表现：

; Q1 {* S$ ]5 {+ g· 停摆结束 (2019 年 1 月）：$1290/ 盎司
1 u( K5 k; r( j" f; [
· 1 个月后 (2019 年 2 月）：$1320（+2.3%）

· 3 个月后 (2019 年 4 月）：$1290 (0%）
  @" R: e+ d2 _3 K8 V% H$ }7 {
" g& z* e7 {0 D, y. N4 c这次停摆期间，美股经历了 2018 年底的暴跌，避险情绪高涨推动金价从 $1230 涨至 $1290。停摆结束后，金价短暂冲高至 $1320，但随着股市反弹、风险偏好回升，金价回落至停摆结束时的水平，3 个月涨跌为零。

$ J7 [6 d1 ]- u7 T3 W7 `在 2013 年和 1996 年的停摆中，股市在停摆结束后上涨 3-6%，而黄金要么下跌 (2013 年 -6.1%），要么震荡走平 (1996 年 -1.7%）。
6 `: v9 I. w* _" ]
2 X/ i. u! L% g2 x1 h这也符合当不确定性消除、风险偏好回升时，资金从避险资产流向风险资产的主观认知。
; V" d2 O! |3 H+ q8 X* E
如果历史重演，本轮 42 天停摆结束后，黄金可能面临以下两种情境：
- Y+ k; ~6 n6 y7 `  {$ v
. n2 R  {8 q( }: `, B: q情境一：避险情绪快速消退。如果停摆期间金价已经因避险需求而上涨，那么停摆结束可能引发「获利了结」，金价短期回调 5-10%。这在 2013 年的案例中表现得最为明显。

& {, t) }. H, A$ i! S; [情境二：宏观风险未解除。如果停摆虽然结束，但美国财政问题、债务上限、经济衰退风险等宏观担忧依然存在，黄金可能维持强势甚至继续上涨。
, X3 o0 A" `. b# o8 v
: O" y; ~  u( s毕竟，停摆只是暂时结束。
2 T. H$ @! `, I7 @! D
从当前金价来看，停摆结束可能缓解短期避险需求，但难以改变黄金的长期上行趋势。
6 m, [  k& [" D5 ?' i
- N7 o9 t6 J2 ~; yBTC 历史复盘：样本有限，但仍有启示
终于到了加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币会怎么走？

( P7 q1 y: v3 h8 N  r: b( [坦白说，历史样本极其有限。1996 年停摆时比特币还不存在，2013 年停摆时 BTC 市值太小且正值超级牛市，真正有参考价值的只有 2018-2019 年那一次。
/ y# d* _' J( b( s
1.2013 年 10 月停摆 (16 天）：牛市插曲，和停摆关系不大
3 X1 U& N& ?) Q' L2 `- A3 s
BTC 价格表现：
) c4 L; a$ q9 `7 C
· 停摆结束 (2013-10-17)：$142.41

2 P! I+ b! B$ h! \$ p! g. @3 Y· 1 个月后：$440.95（+209.6%）

5 R% j; E' `; m. R6 n· 3 个月后：$834.48（+485.9%）

$ M0 n! d+ O3 ]7 w5 \这个数据看起来极其夸张，1 个月翻 3 倍，3 个月翻近 6 倍。

; C5 N* n/ X7 p' `+ k7 V2013 年是比特币历史上最疯狂的牛市年份之一，全年暴涨超过 5000%，从年初的 $13 涨至年底峰值 $1,147。
6 a' S) r8 u8 o. l# H9 t# \% |
10 月正值这轮超级牛市的加速期。BTC 刚刚经历「丝绸之路」被 FBI 查封的暴跌，市场在短暂恐慌后迅速反弹并开启了最疯狂的冲顶阶段。
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但这次停摆与 BTC 走势几乎没有因果关系，ZF停摆在 BTC 的价格逻辑中，更像是噪音级别的事件。

2.2018 年 12 月停摆 (35 天）：熊市底部，关键转折
5 z! S0 y) E# Q" x- O7 X1 ABTC 价格表现：
; ~  }: s& s7 C: [& ]
· 停摆结束 (2019-01-25)：$3607.39
4 `) a: I! M" I' i; o' M
- v; O' f; g6 C( ^· 1 个月后：$3807（+5.5%）

" B5 k$ u$ o/ q$ w! N0 J/ }· 3 个月后：$5466.52（+51.5%）

2018 年 12 月，BTC 正处于漫长熊市的底部区域。从 2017 年 12 月的 $19,000 高点，BTC 已经暴跌超过 80%，在 2018 年 12 月 15 日创下 $3,122 的阶段性低点。停摆开始的时间 (12 月 22 日）与 BTC 见底几乎同步。

- `+ X$ W9 p" w  a停摆结束后的 1 个月内，BTC 仅温和反弹 5.5%，涨幅远低于美股的 4.9-5.5%；
2 T. D* S/ J% q, l3 D* S+ e' N" B' m
- V* n- p% K1 W9 B! y. R但到 3 个月时，BTC 的涨幅达到 51.5%，显著跑赢了 S&P 500 的 9.8% 和纳斯达克的 13.1%。

0 _) y, _8 {9 N: N0 o这背后有几个关键因素：

首先，BTC 本身的底部反转逻辑。2019 年初，加密市场开始出现「最坏时刻已过」的共识：矿工投降、散户离场、但机构开始布局。
7 s0 H! ?1 K3 t/ J
- I! P1 A0 K/ r4 q其次，宏观环境的改善。美联储在 2019 年初释放鸽派信号，全球流动性预期改善，这对高风险资产 BTC 构成利好。

1 R) C/ d" P& X; ^, d$ `2 N第三，BTC 市值当时约 600 亿美元，体量远小于股市，流动性更差，因此波动性更大。当风险偏好回升时，BTC 的弹性自然更强。

对比黄金和股市的表现，比特币展现出更多的是宏观 Beta + 自身周期叠加的结果。
* N4 l( U. R/ U4 T2 _% [- ]
短期看，BTC 像高 Beta 的风险资产。

. [: A( P6 m1 q  S- q& m1 u停摆结束后，当不确定性消除、风险偏好回升时，BTC 的反弹幅度 (12%）与纳斯达克 (5.4%）接近，且远超黄金 (2.3%）。这说明在 1-3 个月的时间维度上，BTC 的定价逻辑更接近科技股，而非避险资产。

3 e9 m& Z9 _$ t8 m# ^$ e但中长期看，BTC 有自己的周期。2019 年 4 月 BTC 涨至 $5,200 后，继续上涨至 6 月的 $13,800，涨幅远超任何传统资产。这轮上涨的核心驱动或许来自于四年减半周期的临近，后面还有机构和大公司进场。

ZF是否停摆，影响已经不大了。

那展望一下，如果本轮 42 天停摆结束，BTC 会如何反应？

短期 (1-2 周）：如果停摆结束引发美股「宽慰性反弹」，BTC 很可能跟随上涨；
% }" o! k# S* b
/ Y4 \2 P1 X- g! h( m# o% U5 c中期 (1-3 个月）：关键取决于宏观环境。如果美联储维持宽松、经济数据不差、且没有新的ZZ危机，BTC 可能延续涨势。
0 S' \! d3 ?2 {2 H, B  Q
但不要忘记，加密市场当前没有突破性叙事，指望 BTC 的价格由内生驱动并不太可能。
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停摆结束，博弈继续
42 天的停摆即将落幕，但这不是结局，而是新一轮行情变化的开始。

回看历史，停摆结束后市场通常会有短期反弹；但这种反弹的持续性需要理性看待。
$ s( F$ p" F$ ~# d
% y) a. V' O" H! u当你看到市场在停摆结束后上涨 5% 时，不要急于 FOMO；当你看到 BTC 短期回调时，也不要恐慌抛售。

  g! U6 M7 L( Z+ G0 n/ A- U+ ?保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因为停摆而改变。

! s! j! `" e" w; Y事件可以翻篇，博弈仍将继续。

停摆一结束资金肯定回流，美股估计先蹦跶两下，BTC跟不跟得看大饼自己心情

这个倒也是可以去了解下看看啦。

ZF停摆结束，市场反弹会怎么样呢？期待看看各资产如何走

市场就是市场，不必非要拉美国鬼子进来说事儿啊

反正现在老美影响力还是大，都是圈钱模式

这个走势也是可以关注一下了。

走势也是一样的啊，还是会有看点了

历史数据看看就好，市场这玩意儿从来不按套路出牌

会在看到的时候也是有反弹了

看看这个市场的情况的啊。

这停摆一结束，市场估计要嗨起来了，比特币也跟着涨不

停摆一解，市场总算能喘口气了，比特币这波跟黄金一起反弹挺带感的

停摆结束，市场反弹了吗？让拭目以待，看看接下来的走势如何

复盘归复盘，真金白银还得看停摆后市场买不买账

停摆结束确实像给市场松了绑，看看这次黄金和BTC会不会按老剧本反弹

复盘历史数据，停摆结束后的市场反应确实值得琢磨