给大家吃一颗定心丸：从stETH的各方面谈对ETH的影响 熊市布局、牛市收获

最近这段时间，关于知名借贷平台Celsius资不抵债的传闻甚嚣尘上，Celsius及其他陷入危机的大机构抛售资产筹措资金引发了stETH价格的脱钩。目前，在Curve上stETH与ETH的汇率大概维持在0.937左右。stETH对ETH价格的脱钩令市场产生了恐慌，有人担心stETH会步上UST的后尘，价格陷入死亡螺旋。

那么，Celsius大量持有的stETH到底是什么？stETH的价格是否有死亡螺旋的风险呢？

stETH相对于ETH本身来讲，优势劣势都很明显。

• 优势1 - 可以拿到4%左右的ETH2.0质押奖励；2 - 因为AAVE接受stETH作为抵押(最高73%的LTV - Loan to Value：贷款价值比，贷款价值比是指贷款金额和抵押品价值的比例）， 所以可以去AAVE循环借代，一个ETH存到Lido拿一个steth，扔去AAVE抵押拿0.7个ETH出来，威JQ689292再把这0.7个ETH存到Lido拿0.7个stETH，扔去AAVE抵押又出来0.49个ETH，循环往复……这样折腾几次差不多一个ETH能变成2-3个stETH，吃10%左右的ETH2.0质押奖励。

• 劣势1 - stETH要到明年2,3月才能开始赎回ETH, 相对于ETH有流动性与使用性的劣势（毕竟你不能拿stETH去Opensea买小图片或是去Uniswap买山寨）；2 - 万一The Merge又延期，甚至失败呢？或是Lido的合约出现黑天鹅事件之类，虽然都是小概率事件，但并不等于完全不可能。

什么是stETH？什么是Lido？

stETH是用户通过Lido协议来质押ETH、参与以太坊网络的POS产生的质押凭证。Lido是一个去中心化的非托管的质押协议。

对普通用户来说，想要直接参与POS会面临诸多限制，如质押数量门槛等等。

为了解决这些，用户可以在Lido中质押任意数量的ETH来参与以太坊的POS过程，收到凭证stETH，并获得质押奖励（以stETH的形式发放）。在以太坊从POW过渡到POS，实现合并（以太坊2.0）之后，stETH可以按照1:1的比例兑换成ETH。

Lido的运作机制

Lido涉及的角色主要有用户和节点运营商。用户通过Lido的智能合约将质押资产委托给节点运营商操作。

stETH折价的原因

以太坊上质押中的ETH约有1280万枚，其中通过Lido质押的约为410万枚，占总数的32%。

以太坊2.0实现之前，用户质押的这部分ETH都不可赎回，用户只能在某些DeFi平台上抵押持有的stETH来获得流动资金，或者在二级市场上出售stETH。

根据Messari的数据，截止到5月底，流通中的stETH主要集中在Aave和Curve两个协议中，这两个协议中的stETH占了总流通量的三分之二。

进入6月之后，随着ETH价格暴跌，大量流动性从Curve的流动性池中撤出，从5月18日到6月21日这一个月的时间内，该池的流动性从17亿美金下降到6.7亿美金。

同时越来越多stETH被兑换成ETH，导致该池中两种资产比例严重失衡，甚至达到了stETH:ETH=80%：20%的比例。

目前，该池中只有约12万个ETH，也就是说，最多只能承接12万个stETH的卖盘（折合美金1.33亿）。在一个月前，这个数量是29万个。但要知道，仅Celsius在Aave中持有的stETH就超过45万个。仅凭Curve的池子，恐怕难以吸收市场上出售stETH的需求。

2022年5月18日：

2022年6月21日：

至于中心化交易所，交易深度更是微不足道。FTX是当前唯一可以进行stETH交易的中心化交易所。根据Kaiko网站上的数据，2022年，stETH约98.5%的交易量发生在Curve上，其他平台上的流动性几乎可以忽略。

在牛市中，许多持有stETH的机构选择进行循环质押来加杠杆扩张资产规模、提升资金效率。他们在Aave等平台上质押stETH换出ETH，再到Lido上质押借来的ETH 获得stETH。在行情上涨时，这种做法不会有什么问题，机构也就会一直持有，stETH与ETH的汇率也就可以保持稳定。

但当熊市来临时，这种模式就会出现问题。抵押资产价值持续下跌，会触发补充保证金的要求，就迫使机构不得不出售手中的资产换取资金。

短时间内大量的抛售需求会产生类似挤兑的效果，价格越跌越卖，越卖越跌，形成负反馈，折价加速产生，偏离原本的锚定水平。

从链上数据来看，stETH的机构投资者中，至少已经有三箭、Alameda Research（SBF创立）、Amber和Celsius在近期进行了抛售。而链上的聪明钱地址持有的 stETH 数量也在 1 个月内从 160,000下降到 27,800。

短时间积累了大量卖盘，买盘又还没有跟上，深度不足造成市场被砸穿，所以进一步产生了折价。

另一个风险是以太坊合并延迟。

stETH是ETH的衍生品。某种程度上来说，类似于ETH的期货，因为质押的ETH在未来的某个时间点才能取出，这个时间点就是以太坊网络完成合并之后。

如果网络合并的时间推迟，就意味着取出ETH的时间推迟，这会使得流动性进一步恶化，stETH的价格也会更低。

最后一重风险来自于Lido的智能合约本身。

Lido协议中涉及节点运营商注册合约、质押池合约、Lido Oracle等几个主要合约，分别控制节点准入、质押资产存取、质押池余额计算等过程，合约的安全性毫无疑问也会影响到用户质押的资产的安全性。为了弥补这部分风险，stETH也会产生一部分折价。

总结：

综合以上，流动性差、买盘不足、出售需求大且迫切，加之以太坊网络升级的不确定性和Lido协议智能合约的风险，stETH出现折价也就不奇怪了。

那么最终的问题来了，stETH的价格是否会陷入死亡螺旋？

不会。从stETH的机制可以看出，它的价值来源不同于UST与LUNA双币种互相赋能的设计，Luna的下跌会带动UST的下跌，形成负反馈。UST作为稳定币，本质上其价值没有足够的抵押物来支撑。

但stETH是拥有强价值支撑的，在以太坊合并后，1枚stETH固定地可以兑换1枚ETH。这从根本上保证了stETH的价值，将它与抵押物不足的稳定币区分开来。

虽然短期来看，由于流动性的缺失，stETH和ETH价格出现了脱锚，但是对于不急需资金的ETH币本位长期投资者来说，购买折价的stETH并持有到ETH解锁是很划算的。

所以，当折价到达一定程度时，必然能吸引到套利者入场，到时买盘和卖盘会重新恢复平衡。等到去杠杆过程完成，投机玩家被消灭，stETH重新回到长期投资者手中，相信其价格也能重新回归正轨。

ETH2.0升级是必然的，不来场清算根本无法真正解决问题，如果想长久活下去

侧面来说也是给我们一个机会，那就是——定投

我这里要说的不是让大家现在去定投以太，当然定投肯定首先还是大饼

不过以太升级后还是很看好的 现在随随便便就能买几个，主要是便宜啊！

最近很多会员去问我，现在能不能抄底，以太会到多少

现在最关键的还是心态，如果是打算定投，什么价格，或者再怎么跌对你也没有影响，你是打算长期投资下去所以就不用在意短期的波动（关于如何定投后面再看心情出不出吧）也能把控风险，不影响生活。如果选择的这条路，那么你就坚持耐心的拿住！

我们依旧要敬畏市场，在镰刀下人人皆为韭菜

让我们下个牛市见

观点

首先，需要给大家补充一些前置知识，lido.fi是一个PoS资产的流动性解决方案。众所周知，在一些PoS公链中，是可以通过质押代币来获取收益的，但是参与PoS质押最大的一个问题是对应代币会失去流动性，即使退出质押也需要时间来解锁。

stETH/ETH流动性危机带来的机遇

stETH/ETH肯定会脱锚，但脱锚程度受到以太坊合并进度影响

我会这样来形容stETH/ETH，目前他已经是装着定时炸弹、焊死车门并且高速行驶的汽车。车上的人已经无法下来，车下的人也不可能舍生取义去救这些人。

随着时间推移，脱锚程度也会越来越快。但是，离终点越近（以太坊顺利合并），那么位于终点的V神会亲自给你拆下炸弹，大家顺利逃生。以太坊合并越快，那么拆炸弹的时间越快，脱锚时间和脱锚程度也不会持续太久。

但是，如果以太坊合并不顺利，比如说再次跳票延期，那么满载炸弹的汽车还需要继续开下去，脱锚将会越来越严重。

stETH/ETH即使脱锚，也无需过度担心，因为Lido的stToken是1:1承兑；

对于没有在车上的更多人，stETH/ETH即使脱锚，甚至暴雷，都无需担心。stToken与UST完全不一样，UST是纯算法稳定币，虽然有LFG的储备金，但仍然不是100%准备金的刚性兑付资产。

而Lido的流动性方案，则是100%准备金的刚性兑付资产。换言之，此时流动性危机即使爆发，也是因为以太坊网络无法退出质押的ETH所带来的流动性危机，而非资金亏空无法兑付的金融危机。

一旦以太坊主网合并，不管stETH什么价格，都可以通过协议进行1:1的兑付。当然，此时的stETH已经是带血的筹码了。

在ETH合并前很多人都想要低价，市场正在洗掉韭菜还有新手，尤其是搞不清楚sETH本质的玩家，市场中总有人故意放大和操纵情绪，达到自己的目的，每个人都需要自己的底层逻辑来理解市场，而不是被操控！

投资建议及币圈认知普及：

在币圈，加油打气的话说再多也没用，任何投资圈子都遵循二八定律，而咱们这个圈子由于处于洪荒时期更是遵循着残酷的一九定律。但是无论怎么样，还是那句话，目前想要阶层跃迁，这个圈子是最好最佳的行业。既然进来了，那就坚定地信仰吧！而信仰这个行业的最佳证明就是囤币 囤好币当币友们的币囤到一定体量时，你再回头会发现，现在的账面价格什么都好像真的没有那么重要了。因为，这就像一百刀以下的以太坊你囤了一千个，一万个后，四千多会舍不得卖点改善生活吗？就算你豪气亦或是贪婪到一个没卖，现在腰斩还多的行情你会害怕吗？所以，选几个自己认为好的优质币，开始囤币吧！

来源：金色财经