优惠论坛

标题: 比特币11万美元，加密VC们却快没了（转） [打印本页]
作者: caoch    时间: 2025-10-19 00:45
标题: 比特币11万美元，加密VC们却快没了（转）
2025 年 4 月，由杜均创办的知名加密 VC ABCDE 宣布停止新项目投资和二期募资。4 C, o$ U2 u2 O  {6 C

; a( j  c& i- l$ _- p这家曾经活跃的投资机构，将工作重心转向已投项目的投后管理和退出安排，成为加密 VC 的现状缩影。
- A  \: ?, p: u4 M: \. ]2 X9 S
! g& J$ L0 a$ T4 f7 Q( ^7 ]! L( [2024 年，我们曾报道过一批加密 VC 的「维权潮」。当时，一批资深合伙人脱下「VC」的光环，转身投入项目方或二级市场，只因为一句话：「做 VC，不赚钱」
. s' T% p! O) W5 ^
2 Y* R0 L; i7 z0 L9 D& W一年过去，牛市真的来了。8 K! F8 w; M+ O& d

; T0 h6 f0 i: p: j  A/ X5 g2 O比特币持续站稳十万美金，以太坊重返 4000 美元，二级市场上时不时有暴富的狂欢声。可是，当镜头转向一级市场，加密 VC 们过得却比上一轮更艰难。$ X' a( ~8 }' @5 Q& \
! P& h6 L8 x; ?& w7 G5 V
钱没赚到，骂名倒是背了一身。1 H2 B3 S3 y0 L4 l

8 h- m. C0 E) \& o5 H( L/ P; K他们在生态链条里被交易所、做市商和项目方层层压制；, A1 [; D: b( g
& s0 H- k8 O7 K
他们的投资逻辑在叙事崩塌后被彻底击碎；
' @: @" h4 w+ z1 [* O. L# E& s* w. Y/ \2 U! [5 a+ z
他们募不到钱，还要被质疑「作用还不如 KOL」。( D; m( e: l5 N* W/ F
; K8 L* O! i& \4 N7 ^
加密 VC，何去何从？
, Q% i$ Z" S7 k
. x) Q8 U3 A# F( V( ^9 U% l2 b加密 VC 怎么样了？% l) \" {/ k8 `# o* g5 D
在上一个周期里，加密 VC 们习惯于快速下注。他们追逐的是叙事风口，愿意在还没有产品、甚至还没有完整团队的项目里撒钱，只要故事足够诱人，就能让 LP 和二级市场买单。
/ a& U7 U4 d( n( g  [( U* j5 `3 q3 U
那是一个「讲故事比做产品重要」的年代，然而进入 2024–2025，这种逻辑突然失灵了。
7 H' N- j- r+ t! m/ t3 I" ?; ^9 W
6 P# K1 z( Y* r8 Q+ M那么，曾经活跃的亚洲加密 VC 如今怎么样了？4 F* T" d$ ^0 v  E) Z
, {# O( z4 c: P( d
RootData 的数据显示，相较于 2024 年，2025 年至今亚洲加密 VC 在一级市场出手次数呈现断崖式下跌。
3 ]2 {2 j5 v( t) V8 A9 U0 z7 Z! `- G
以上个周期出手最频繁的加密 VC 三巨头为例，SevenX Ventures 最后一笔公开投资停留在了 2024 年 12 月，Foresight Ventures 的出手次数从 54 笔骤降到 5 笔，HashKey Capital 的投资次数也从 51 次降至 18。
2 E4 S2 F4 n; L! ?$ a; F
, L! @2 E0 ?  n& C在 2024 年投资机构活跃度 Top10 中，OKX Ventures 以出手 72 次位居榜首，但是这一数字在 2025 年已经大幅缩减至 12 次。& m8 z$ U, O, ^) {/ c( J$ z
, i8 X3 P! j" ^# E
据某加密 VC 合伙人 Jack 观察，当前加密 VC 分化严重。中小型规模的 VC 尤为困难，很多都被迫转型。; p, v# X! B1 Q% [9 z* f

) ]4 o( k) ~# D6 i+ P: M他给出了自己的观察：; a2 X) B  d* R$ ^* b: t

$ b7 k$ i+ R/ n( d+ [, Q! P* {# G2023–2025 年间，约有 5–7% 的加密 VC 转向营销/KOL 代理业务；! d2 H" @, f; f
0 r+ a  s  `& E8 l) o% h( ~
约有 8–10% 的加密 VC 转为孵化/投后驱动型机构，投后团队规模扩张了 30–50%；
( P- H" a2 W+ }% _; _
6 i! O8 W3 `2 y% }: u. `  L1 w更大多数机构的应对方式是：转向二级市场，或者延长基金周期、降低管理成本，甚至去追求 ETF/DAT/PIPE 等合规退出路径。% S' }6 b6 t8 h* x1 J5 ~  H" m

4 Z& _& T& Z( K- E6 b* t换句话说：VC 变服务商，或者干脆成了「韭菜中的大户」。
: m4 L& g  \9 e3 O3 g( H+ X6 |) V! O* l0 N7 p
前加密 VC 投资人 Mark 更是直白地说：「现在纯做一级投资的机构几乎等于自杀。」# s" X/ W+ D  u
8 E6 Q: j4 n4 j% m- y
LD Capital 转型二级市场，创始人易理华成为 ETH 的「奶王棋手」，存在感依旧。" [5 a( o- a, q, N3 w

5 V  I( e1 _- j8 R5 x此外，一些加密 VC 正在「被迫」入局 AI 投资。* Q' K) R# e) X2 {& @

; R) m7 ~% Q* C早在 3 月份，IOSG 创始合伙人 Jocy 就在社交媒体发文，表示自己投资组合里又一个项目转型去做 AI。当越来越多的加密投资人发现自己的投资组合里莫名多出不少 AI 创业者时，他们也不得不用脚投票。4 e* [/ w- p: O1 T
" c4 n' g  t# k0 E1 _" r, L
比如，Bixin Ventures 大幅减少在加密行业的投资，选择投资 AI 领域的新兴公司，比如 IntelliGen AI，专注于 AI 医疗赛道。0 e  B! S' ^* S$ F2 Y; R3 J

6 m7 I# P9 q8 L6 G1 h转型还算是一种积极的自救，还有的机构直接宣布停止投资。由杜均创办的知名加密 VC ABCDE 在 2025 年 4 月宣布停止新项目投资和二期募资，后续将重点放在已投资的项目投后管理以及退出安排。! ^' i. E3 o3 X( V# {

& H7 k3 J' j: a2 @: L" D「ABCED 比较诚实，公开说不做了，但还有更多加密 VC 是秘不发丧」，受访 VC 从业者如此评价道。
. q3 i4 t- K% A
) s& \& t/ r9 E' P8 x9 P伴随出手次数骤减，当下加密一级市场的底层范式正在发生转变，按照 Jack 的话来说，即从「流动性驱动的叙事投机」转向「现金流与合规驱动的基础设施建设」。
- Z. k- F" C6 _+ V5 h8 C# i& D4 Y4 J0 R( |/ @' d
过去几年，加密 VC 的投资逻辑高度依赖叙事。但 2024–2025 年的融资数据出现了明显转向：根据 Pitchbook 数据显示，2025 Q2 全球加密/区块链 VC 总融资仅 19.7 亿美元，环比下滑 59%，为 2020 以来低点；同时后期轮融资占比超过 50%，意味着投资人更关注具备真实收入、可验证现金流的成熟项目。2 C& ^+ |# `" h
3 H& U: b: j2 N1 _3 b9 d7 h8 M! G* L
「叙事驱动的早期项目融资难度上升，能带来收入和利润（如交易所、稳定币发行方、RWA 协议）的项目更容易获得资本青睐。」水滴资本合伙人大山说。$ u0 Q# D# Y4 W
/ z" N* B. A1 E. W! b2 d$ }
此外，头部交易所的「上币效应」在这一轮也大打折扣。过去，只要能上主流交易所就能带来估值流动性。但 2025 年以来，虽然币安上币数量增加，但对二级估值溢价的带动效应已减弱。根据 CoinGecko 数据，上半年新币平均 TGE 后 30 日跌幅超 42%。同时，投资退出也出现了新路径。比如合规 ETF /代币化基金（DAT），或者协议回购、生态基金等结构化二级流动性工程。6 A3 N6 K5 k# p% f* I/ \4 ]
# p: N# I+ u* s( r( |
「这种转变并不意味着『投机消失』，而是投机窗口缩短，Beta 收益让位于 Alpha 筛选」，Jack 说道。* g1 j( }2 `) D9 R' X
) m9 y: ]$ O/ u! K$ u$ k  d+ K4 \
VC 困局. w+ f, j. G0 ~
加密 VC 当下的困境可以一言以蔽之：不赚钱。
5 H1 v4 @( B/ w0 L! q+ U5 G
4 y- `  ?6 S7 J4 z3 z9 H( f3 u加密分析师 KK 坦言，首当其冲的一点是，目前加密 VC 在币圈生态位中处于靠后的位置。一个项目对于 VC 的锁仓期是 1-3 年，但是由于加密行业叙事变化很快，可能等到解锁的时候，叙事类项目的风口已经过了，代币价格大幅下跌，甚至趋近归零。甚至还有的项目还没有熬到上所就宣布死亡了。
4 N- P' V" U! V& u3 s
9 r8 J9 I- G* ]9 j7 C此外，不少加密 VC 在上一轮周期中接盘了太多高估值项目，到这一轮逻辑被证伪，实际营收等数据根本支撑不了高估值。1 U1 n+ \6 I$ n* |
+ r+ \1 K- _/ z9 ~9 W3 @7 A
「当时有很多 VC 高位接盘了一些海外项目，一方面是觉得估值越高越稳，另一方面是能跟海外知名的投资机构一起投资海外项目，对品牌声誉是个加持。但是现在看来，很多都亏损了。」KK 说。
0 Q5 R' w7 B, Z
( r9 W  |: V- C, b/ P  _最重要的是，加密 VC 并没有议价能力。「本质上他们只能提供钱。」Mark 说。
1 ~: n2 J1 \  T3 O) s, x, `- V
6 e, j$ z; e/ U$ x+ \9 a$ O- G5 p一位受访者甚至直言：「在这个市场里，VC 的钱还不如一个 推特 KOL 有价值。」
5 x* m; ?; l3 p5 m7 {: p* O
+ @. r9 u7 ^- t4 \" y! [' {项目最需要的是什么？
8 {/ D, W4 ~6 Z! w0 ~- M& X
9 R  |0 k4 U( g! B  J不只是钱，而是「流动性资源」。  A/ g& I' l/ @

) P( U& {9 Y4 ^2 K* D做市商能在二级市场营造深度，交易所上币直接决定了项目方是否能退出流动性，KOL 喊单能帮助项目方更快卖币套现……这些流动性参与者往往先拿走最便宜的筹码，再以数倍估值转手给 VC。结果就是：加密 VC 出钱最多，拿到的却是最差的价格。) A; J7 Y/ d3 g" D% ?
* d# k4 T. ?0 W# x: e
于是，一个荒诞的现象出现了：加密 VC 在加密市场中，成了最没有议价权的群体，他们比不上交易所、比不上做市商，甚至比不上 KOL。
3 o) W4 X8 s; ~) |' Y0 @5 r' [: L) m; u, P# L2 z4 Z8 e
一级市场的「资本之王」，在加密行业反而成了「生态链条的末端」。# E! t2 `; @/ j, J  a# i

+ V! H. o$ q5 R% y募资困境$ |( Q5 G/ x$ l- Z5 x+ ?$ @; ]! f
如果说「不赚钱」是 VC 的生存困境，那么「募不到钱」就是生死劫。% _! X/ K) ?1 o0 h4 s6 t
. K0 J4 t  f7 Q) K& m  \5 w: F. i
根据 PitchBook 数据，2025 年 Q2 全球加密 VC 融资总额仅 19.7 亿美元，环比下滑 59%，这与 2021 年单季 100 亿美元以上的高点形成鲜明对比。1 h, I5 S- H. O0 c+ E' {

% }) D' x2 z# [' S" w1 V! `6 `! C为什么很多传统 LP 不再注资，除了在上一轮中投资的项目没有回报，吃过一次亏，还有就是「在币圈有更简单的赚钱方式，」大山表示，「比如买主流币、DeFi 挖矿、期权套利等，平均收益都在 30% 以上，这样就很难说服 LP 去投 VC，需要几年才能退出，而且大概率还是亏损。」
/ x8 B  T3 f( _/ R% \% m: B4 V, ^% q" O! J1 e
另一方面，金主也在更换。2 K0 m7 I# }% F0 j2 }# ?+ Z) f

/ M  c) W( l2 U0 H* {5 N4 b& r8 vJack 观察到，当前传统美元 LP 正在收缩，取而代之的是中东主权基金，如 Mubadala、QIA 等，还有亚洲家族办公室，尤其在新加坡和香港，有不少家办通过 FO 与多策略基金配置加密二级和早期股权。
% t5 }! ]; K# ^; O7 D) p: \/ R, X+ X9 ~8 H
但这些新兴 LP 的口味更挑剔：
$ ^  G; a+ N5 y  T/ z' m3 k; Z+ j
他们要看真实现金流，不再为 PPT 买单；要求合规托管、审计与基金牌照，避免被监管狙击；偏好二级与一级绑定的混合基金，能短期兑现部分收益……7 ^4 {$ b( H* R

1 ~+ t0 N7 ]; J) r: |  N4 _残酷的是，钱越来越集中在少数头部。6 n& `9 Q3 ]  _
: b$ A. {- }- v$ C: K  V" Z8 e
「除非具备极强的垂直差异化或关键资源，否则中小基金更难吸引 LP。」Jack 说。: H6 W# d% x  [$ q! o  j9 W- w# W
' r$ ^1 ?4 L/ m5 C5 k. o; |
而募资难的困境，对于原生加密 VC 来说尤其致命。一方面他们需要持续对外募资，另一方面又缺少产业协同资源来赋能。对于有交易所或者做市商背景的 VC，或者采用自有资金的 VC 来说，他们不仅有钱，而且又有产业资源，有更大的底气拿到便宜的筹码，但是原生加密 VC 不得不渡这道生死劫。- z1 w# O5 g. T# I

* S& C8 @% S$ {( j更直白的说法是：在这个市场，LP 不缺投资机会，他们缺的是确定性，而原生加密 VC，恰恰给不了。
: G. p1 O8 E$ v4 c& N
. R2 E; B8 q9 {: t# q" W何处突围？
/ X/ [$ m  G- u2 z& t虽然一级市场的现状如此惨烈，但是对于还在这个市场的玩家坚信，这不过是阵痛期，等到洗牌结束，依然留在牌桌上的人才有资格获得成功的果实。& X2 R) C/ A" a" i8 {. R( h
  Z+ O6 s6 h8 S  [# X6 ^. i
对于未来，他们保持乐观。0 q9 V* f9 q/ h9 g& }0 y) Z. [

8 S  D- K. w  @  }) p; R「当下的变革里孕育着新的机会。」大山说，「比如说稳定币，有人预测未来稳定币的发行量将会超过 3 万亿美元，围绕这 3 万亿的结算、清算、合规服务，必然会诞生一批新标的。这是加密 VC 还能提前布局的机会。」9 B/ N) @! N# b: p* E+ A, ~2 O5 ?
; a% @; M- X4 w/ D
更宏观的叙事同样诱人。根据 Citi GPS 2024 年报告，预计到 2030 年，代币化资产规模可达 10–16 万亿美元。无论是链上结算平台，还是现实世界资产（RWA）的发行端，都为 VC 提供了切入点。
, b. T) f/ a8 u+ j8 G4 @- j6 F0 Q! W, x/ `2 J" w/ e0 V
「而在每一轮周期里，围绕新的资产都会诞生新的机会，不管是交易平台、金融衍生品，还是创新的 Defi 项目，都给市场注入了活力。」Mark 表示。
1 t( d6 a, R0 @* V$ |  g5 y6 q. I# R4 n4 o2 ~
但如果加密 VC 还想在这场博弈中存活，必须彻底重塑自己的角色。
! s8 h6 k7 d, B, t
2 l2 {* N' N" @1 g/ ^  o他们可以跳出纯财务投资者的身份，提供做市、合规、流动性支持，甚至直接进入项目运营。这种模式更像是「投资银行」，而不是传统 VC。
. m6 P$ n5 a7 j. x9 ~4 a: x
. {; I" p) k8 y* p& s! q或者打造结构化基金，通过 DAT、PIPE、SPAC 等金融工程手段，为 LP 设计多样的退出路径，把「不确定的叙事」转化为「可预期的现金流」。: c6 t: W  N. b! ]
; C2 d- C- A5 G! ]  b
他们还必须建立真正的研究与数据能力，以链上收入、用户留存、协议费用这些可量化指标为核心，而不是继续押注下一个「虚空叙事」。
! h8 a9 p3 t5 M0 \6 g' L4 R4 y) C! p8 C; f" t
这些方向，可能是加密 VC 最后的筹码。
9 x. u. w: i1 S7 r5 O9 t; s7 b
' Q1 |1 e( P+ i" I) e然而，历史的吊诡之处在于，真正能留下来的，往往就是那些在最艰难的环境里活下去的人。加密 VC 的「失重时代」，也许正孕育着下一个明星的诞生。
0 I2 A8 Z- d- v/ [; V5 ]) y, e' C- F9 x
毕竟，只有在废墟上仍然站立的玩家，才有资格迎接下一个牛市。/ N6 o& V' V3 Y3 `0 \1 s/ g

5 X+ u! J5 n5 A# r6 d+ N
' v% m# u5 f. u, e' {, C
作者: 小梦    时间: 2025-10-19 02:23
还不错啊，现在我也就是用这个交易平台
作者: bishao    时间: 2025-10-19 02:24
交易平台一般肯定是会选择能够相信的啊
作者: 洋森    时间: 2025-10-19 02:24
这个交易平台不错，反正吧都是必须谨慎安全第一啊！
作者: gkfbuw    时间: 2025-10-19 02:31
币安的创办人贼牛，那天把一个交易所给说没了
作者: 丁小荷    时间: 2025-10-19 02:32
好多交易平台的感觉的呢，为嘛我都不太清楚的呢！
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-10-19 02:32
这个币安是个交易所吧？交易量还可以吗？可以相信吗？
作者: 老衲来了    时间: 2025-10-19 02:36
币安好像有个美女合伙人的哦，听说之前是个素人？
作者: 星星知我心    时间: 2025-10-19 02:44
这个币安交易所听说很6啊，才创立几年就被称三大交易所了！
作者: 中大奖    时间: 2025-10-19 02:48
原来这人是币安的啊！之前一直在最新看见他来着
作者: lvaeyou    时间: 2025-10-19 02:54
还是必定选有实力的交易平台去交易哦。
作者: 徐子    时间: 2025-10-19 02:58
交易平台也不用真么多，有一个就可以的了。
作者: 朱古力    时间: 2025-10-19 03:01
交易平台这么多，到底选择哪一个确实困难。
作者: 越前龙马    时间: 2025-10-19 03:03
这个交易平台我还实在没有了解到的.
作者: 高文胜    时间: 2025-10-19 03:05
是挺好的，也是为数不多能够用的交易平台
作者: 想要水果机    时间: 2025-10-19 03:05
反正我是不懂这个币安的哦，只能吃吃瓜了
作者: 小希哥    时间: 2025-10-19 03:05
这个也是能看看大家推荐的交易平台了的！
作者: hong29    时间: 2025-10-19 03:05
币安除了赵长鹏还有多少人？
作者: xiaoyi    时间: 2025-10-19 03:09
币安是在什么年前成立的啊？
作者: 万家灯火    时间: 2025-10-19 03:17
币安啊，没事就别搞他们了。不然让你吃不完兜着走的。
作者: drogan    时间: 2025-10-19 07:09
好多交易平台的觉得的呢，为嘛我都不太明白的呢！
作者: 不洗脸都帅    时间: 2025-10-19 07:19
币安的创办人贼有料，那天把一个交易所给干没了
作者: 强强强123    时间: 2025-10-19 07:20
币安啊，没事就别搞他们了。不然让你吃律师信的。
作者: 赌神归来    时间: 2025-10-19 07:20
这个交易平台我还实在不了解到的.
作者: 一路顺风    时间: 2025-10-19 07:29
原来这人是币安的啊！之前一直在嗨聊看见他来着
作者: 春娇与小智    时间: 2025-10-19 07:33
交易平台这么多，到底选择哪一个确实很难。
作者: 百战    时间: 2025-10-19 07:34
这个币安交易所听说很厉害啊，才创立多少年就堪称三大交易所了！
作者: 我的花园    时间: 2025-10-19 07:40
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
作者: 22301    时间: 2025-10-19 07:45
也是要去了解下看看啦。
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-10-19 07:47
反正我是不懂这个币安的哦，只能听故事了
作者: jackcool1011    时间: 2025-10-19 09:55
现在市场太乱了，普通人还是别涉及好
作者: 舞出精彩    时间: 2025-10-19 13:55
这是啊，还是要更多的关注下吧
作者: 天策-菱玖    时间: 2025-10-19 16:14
写得太深了，把VC圈的寒冬刻得入骨。6 j: B: e+ g& g9 f
作者: rainwang    时间: 2025-10-19 19:22
这是说的什么意思，标题我看不明白
作者: 爱美的女人    时间: 2025-10-19 21:12
比特币的话还是有那么多了
作者: 右耳    时间: 2025-10-23 20:15
赌场大门向加密VC敞开，但幸运女神却未眷顾他
作者: 垂钓园    时间: 2025-10-24 17:04
做VC不好当啊，折腾一圈还是赔夫人又折兵
作者: g9527    时间: 2025-10-25 20:27
这波牛市VC反而吃不上肉，韭菜都直接冲二级去
作者: whywhy    时间: 2025-11-2 02:19
加密VC搞不定，眼红比特币的牛市
作者: 垂钓园    时间: 2025-11-7 00:47
这行情真是离谱，币涨了VC却快凉了，真·资本寒冬里的反向操作
作者: 右耳    时间: 2025-11-7 14:41
比特币涨了这么多vc却要倒闭了这世道搞不懂
作者: g9527    时间: 2025-11-7 23:02
牛市来了VC反而凉了，这行情真是魔幻



欢迎光临 优惠论坛 (https://tcelue.com/) Powered by Discuz! X3.1