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标题: 比特币11万美元,加密VC们却快没了(转) [打印本页]

作者: caoch    时间: 2025-10-19 00:45
标题: 比特币11万美元,加密VC们却快没了(转)
2025 年 4 月,由杜均创办的知名加密 VC ABCDE 宣布停止新项目投资和二期募资。
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, V  r4 h7 ?/ y) ^这家曾经活跃的投资机构,将工作重心转向已投项目的投后管理和退出安排,成为加密 VC 的现状缩影。
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2024 年,我们曾报道过一批加密 VC 的「维权潮」。当时,一批资深合伙人脱下「VC」的光环,转身投入项目方或二级市场,只因为一句话:「做 VC,不赚钱」
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! t" k; J4 B5 k5 m一年过去,牛市真的来了。
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9 L5 l' T0 x2 O比特币持续站稳十万美金,以太坊重返 4000 美元,二级市场上时不时有暴富的狂欢声。可是,当镜头转向一级市场,加密 VC 们过得却比上一轮更艰难。
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钱没赚到,骂名倒是背了一身。
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他们在生态链条里被交易所、做市商和项目方层层压制;
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他们的投资逻辑在叙事崩塌后被彻底击碎;
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他们募不到钱,还要被质疑「作用还不如 KOL」。
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加密 VC,何去何从?
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加密 VC 怎么样了?
/ ~2 v/ l! A& _5 L6 Z在上一个周期里,加密 VC 们习惯于快速下注。他们追逐的是叙事风口,愿意在还没有产品、甚至还没有完整团队的项目里撒钱,只要故事足够诱人,就能让 LP 和二级市场买单。
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那是一个「讲故事比做产品重要」的年代,然而进入 2024–2025,这种逻辑突然失灵了。
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那么,曾经活跃的亚洲加密 VC 如今怎么样了?; f- w; m/ @3 G$ ?
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RootData 的数据显示,相较于 2024 年,2025 年至今亚洲加密 VC 在一级市场出手次数呈现断崖式下跌。
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" T8 K6 j# E9 J! I# [! S以上个周期出手最频繁的加密 VC 三巨头为例,SevenX Ventures 最后一笔公开投资停留在了 2024 年 12 月,Foresight Ventures 的出手次数从 54 笔骤降到 5 笔,HashKey Capital 的投资次数也从 51 次降至 18。: p4 t2 O! C2 z, w1 M

! r; S# P2 [" g; y- v在 2024 年投资机构活跃度 Top10 中,OKX Ventures 以出手 72 次位居榜首,但是这一数字在 2025 年已经大幅缩减至 12 次。2 M9 U7 ~5 b9 g

3 N; ?/ Q, `: O) f0 E据某加密 VC 合伙人 Jack 观察,当前加密 VC 分化严重。中小型规模的 VC 尤为困难,很多都被迫转型。
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他给出了自己的观察:
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2023–2025 年间,约有 5–7% 的加密 VC 转向营销/KOL 代理业务;0 b1 S6 _9 r6 [- U" C
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约有 8–10% 的加密 VC 转为孵化/投后驱动型机构,投后团队规模扩张了 30–50%;4 }7 e5 P9 r: o4 w0 F

) G3 ]  O" y; {  l; l1 P7 L更大多数机构的应对方式是:转向二级市场,或者延长基金周期、降低管理成本,甚至去追求 ETF/DAT/PIPE 等合规退出路径。- A# Y9 t! Z6 g4 W6 t

. n& o: Q4 d! }: d换句话说:VC 变服务商,或者干脆成了「韭菜中的大户」。6 {# ~/ D8 \2 P. d: ~, u

; m: n. `) v9 F* a! s0 ?8 C前加密 VC 投资人 Mark 更是直白地说:「现在纯做一级投资的机构几乎等于自杀。」
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LD Capital 转型二级市场,创始人易理华成为 ETH 的「奶王棋手」,存在感依旧。  [! P& `: z3 u1 c% l2 \* t
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此外,一些加密 VC 正在「被迫」入局 AI 投资。
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早在 3 月份,IOSG 创始合伙人 Jocy 就在社交媒体发文,表示自己投资组合里又一个项目转型去做 AI。当越来越多的加密投资人发现自己的投资组合里莫名多出不少 AI 创业者时,他们也不得不用脚投票。
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比如,Bixin Ventures 大幅减少在加密行业的投资,选择投资 AI 领域的新兴公司,比如 IntelliGen AI,专注于 AI 医疗赛道。$ C8 q  u+ e6 Z) K) [

5 ?* d4 L4 x2 o9 ]: g% w6 B转型还算是一种积极的自救,还有的机构直接宣布停止投资。由杜均创办的知名加密 VC ABCDE 在 2025 年 4 月宣布停止新项目投资和二期募资,后续将重点放在已投资的项目投后管理以及退出安排。
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「ABCED 比较诚实,公开说不做了,但还有更多加密 VC 是秘不发丧」,受访 VC 从业者如此评价道。" K- Y, Y; j) j/ g

0 i) m/ H  ?0 w( E2 h! U8 E伴随出手次数骤减,当下加密一级市场的底层范式正在发生转变,按照 Jack 的话来说,即从「流动性驱动的叙事投机」转向「现金流与合规驱动的基础设施建设」。/ A: d4 x( V5 i! q4 b
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过去几年,加密 VC 的投资逻辑高度依赖叙事。但 2024–2025 年的融资数据出现了明显转向:根据 Pitchbook 数据显示,2025 Q2 全球加密/区块链 VC 总融资仅 19.7 亿美元,环比下滑 59%,为 2020 以来低点;同时后期轮融资占比超过 50%,意味着投资人更关注具备真实收入、可验证现金流的成熟项目。0 }' P( ]8 y5 r  r) w  ]! m
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「叙事驱动的早期项目融资难度上升,能带来收入和利润(如交易所、稳定币发行方、RWA 协议)的项目更容易获得资本青睐。」水滴资本合伙人大山说。
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8 C* x0 ~3 z6 R( a+ n/ `9 K# d+ r此外,头部交易所的「上币效应」在这一轮也大打折扣。过去,只要能上主流交易所就能带来估值流动性。但 2025 年以来,虽然币安上币数量增加,但对二级估值溢价的带动效应已减弱。根据 CoinGecko 数据,上半年新币平均 TGE 后 30 日跌幅超 42%。同时,投资退出也出现了新路径。比如合规 ETF /代币化基金(DAT),或者协议回购、生态基金等结构化二级流动性工程。- I* L+ l8 E. R  h

- `; ~' f: d  q9 l( L) t「这种转变并不意味着『投机消失』,而是投机窗口缩短,Beta 收益让位于 Alpha 筛选」,Jack 说道。
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VC 困局' ^# _7 J# Z0 q. h: j3 p9 v
加密 VC 当下的困境可以一言以蔽之:不赚钱。, I# F, ~) T) Q9 s: o3 @
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加密分析师 KK 坦言,首当其冲的一点是,目前加密 VC 在币圈生态位中处于靠后的位置。一个项目对于 VC 的锁仓期是 1-3 年,但是由于加密行业叙事变化很快,可能等到解锁的时候,叙事类项目的风口已经过了,代币价格大幅下跌,甚至趋近归零。甚至还有的项目还没有熬到上所就宣布死亡了。4 N3 x7 X0 ~  I( p$ }: A: X

. _* O4 j1 z9 ]1 L; t! A9 X5 e# e6 y7 b此外,不少加密 VC 在上一轮周期中接盘了太多高估值项目,到这一轮逻辑被证伪,实际营收等数据根本支撑不了高估值。9 ~$ T6 P5 |0 y, q, X8 c
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「当时有很多 VC 高位接盘了一些海外项目,一方面是觉得估值越高越稳,另一方面是能跟海外知名的投资机构一起投资海外项目,对品牌声誉是个加持。但是现在看来,很多都亏损了。」KK 说。8 b5 \/ B) ^; R. \" |$ d. P

+ ?1 b8 K6 E& R9 W4 Q3 v# M$ P最重要的是,加密 VC 并没有议价能力。「本质上他们只能提供钱。」Mark 说。
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一位受访者甚至直言:「在这个市场里,VC 的钱还不如一个 推特 KOL 有价值。」
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项目最需要的是什么?$ g8 f) V, ]8 b+ m3 J

' t* O: F3 U0 l" Y2 A不只是钱,而是「流动性资源」。( A/ t* O9 z$ s4 {4 u6 j" Z

! Y/ @$ r4 `1 c. z* u! O做市商能在二级市场营造深度,交易所上币直接决定了项目方是否能退出流动性,KOL 喊单能帮助项目方更快卖币套现……这些流动性参与者往往先拿走最便宜的筹码,再以数倍估值转手给 VC。结果就是:加密 VC 出钱最多,拿到的却是最差的价格。
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于是,一个荒诞的现象出现了:加密 VC 在加密市场中,成了最没有议价权的群体,他们比不上交易所、比不上做市商,甚至比不上 KOL。
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* O3 p" i& P2 d0 d9 Q6 w一级市场的「资本之王」,在加密行业反而成了「生态链条的末端」。# u' N4 W$ Y& o

% ^0 t/ y8 J8 ^募资困境2 _0 x* Y+ u' q. i6 N9 b
如果说「不赚钱」是 VC 的生存困境,那么「募不到钱」就是生死劫。
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$ x- N& w" W" c! @. F4 i根据 PitchBook 数据,2025 年 Q2 全球加密 VC 融资总额仅 19.7 亿美元,环比下滑 59%,这与 2021 年单季 100 亿美元以上的高点形成鲜明对比。
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为什么很多传统 LP 不再注资,除了在上一轮中投资的项目没有回报,吃过一次亏,还有就是「在币圈有更简单的赚钱方式,」大山表示,「比如买主流币、DeFi 挖矿、期权套利等,平均收益都在 30% 以上,这样就很难说服 LP 去投 VC,需要几年才能退出,而且大概率还是亏损。」6 A- v" C# ~. T; r8 j  o6 w: @

: L( m; k; P' V# l, l* q: T  z5 j9 G另一方面,金主也在更换。: C' w4 ^) b. E$ p; c( I$ ~

, ~4 J4 v9 b( b4 HJack 观察到,当前传统美元 LP 正在收缩,取而代之的是中东主权基金,如 Mubadala、QIA 等,还有亚洲家族办公室,尤其在新加坡和香港,有不少家办通过 FO 与多策略基金配置加密二级和早期股权。: Z) g. o$ s  K" }4 o

/ p- @% m. Z9 @; Y* C; x但这些新兴 LP 的口味更挑剔:
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他们要看真实现金流,不再为 PPT 买单;要求合规托管、审计与基金牌照,避免被监管狙击;偏好二级与一级绑定的混合基金,能短期兑现部分收益……
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" |& L# ^0 o/ C+ [残酷的是,钱越来越集中在少数头部。. O6 X/ v3 R* T
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「除非具备极强的垂直差异化或关键资源,否则中小基金更难吸引 LP。」Jack 说。) _+ d: H. Q$ j8 O: [3 a6 r
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而募资难的困境,对于原生加密 VC 来说尤其致命。一方面他们需要持续对外募资,另一方面又缺少产业协同资源来赋能。对于有交易所或者做市商背景的 VC,或者采用自有资金的 VC 来说,他们不仅有钱,而且又有产业资源,有更大的底气拿到便宜的筹码,但是原生加密 VC 不得不渡这道生死劫。9 f! M4 C7 }- a) t
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更直白的说法是:在这个市场,LP 不缺投资机会,他们缺的是确定性,而原生加密 VC,恰恰给不了。( _: I& V" y- l& t: @7 }

' ~  ^$ @4 o! ]; M+ \, s# W何处突围?
8 Y9 X2 f8 g% |虽然一级市场的现状如此惨烈,但是对于还在这个市场的玩家坚信,这不过是阵痛期,等到洗牌结束,依然留在牌桌上的人才有资格获得成功的果实。. p1 D$ W) s- k
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对于未来,他们保持乐观。
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「当下的变革里孕育着新的机会。」大山说,「比如说稳定币,有人预测未来稳定币的发行量将会超过 3 万亿美元,围绕这 3 万亿的结算、清算、合规服务,必然会诞生一批新标的。这是加密 VC 还能提前布局的机会。」& N8 M* Y! q4 H5 n% d

1 w; x- G2 u* s: o# q, Y更宏观的叙事同样诱人。根据 Citi GPS 2024 年报告,预计到 2030 年,代币化资产规模可达 10–16 万亿美元。无论是链上结算平台,还是现实世界资产(RWA)的发行端,都为 VC 提供了切入点。
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「而在每一轮周期里,围绕新的资产都会诞生新的机会,不管是交易平台、金融衍生品,还是创新的 Defi 项目,都给市场注入了活力。」Mark 表示。
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: G, B0 k( [* o' \% y但如果加密 VC 还想在这场博弈中存活,必须彻底重塑自己的角色。7 q" b7 P0 Y7 r# n+ j+ T' ~' ~/ _3 a

, V2 d* i5 U- l) n4 t4 G8 `他们可以跳出纯财务投资者的身份,提供做市、合规、流动性支持,甚至直接进入项目运营。这种模式更像是「投资银行」,而不是传统 VC。
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或者打造结构化基金,通过 DAT、PIPE、SPAC 等金融工程手段,为 LP 设计多样的退出路径,把「不确定的叙事」转化为「可预期的现金流」。
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他们还必须建立真正的研究与数据能力,以链上收入、用户留存、协议费用这些可量化指标为核心,而不是继续押注下一个「虚空叙事」。
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这些方向,可能是加密 VC 最后的筹码。; k* w! N9 z- Z

- Z* @9 S2 y3 l9 d& w* j2 Z' K然而,历史的吊诡之处在于,真正能留下来的,往往就是那些在最艰难的环境里活下去的人。加密 VC 的「失重时代」,也许正孕育着下一个明星的诞生。
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毕竟,只有在废墟上仍然站立的玩家,才有资格迎接下一个牛市。! M4 H$ @# E5 j/ K  Y3 w
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作者: 小梦    时间: 2025-10-19 02:23
还不错啊,现在我也就是用这个交易平台
作者: bishao    时间: 2025-10-19 02:24
交易平台一般肯定是会选择能够相信的啊
作者: 洋森    时间: 2025-10-19 02:24
这个交易平台不错,反正吧都是必须谨慎安全第一啊!
作者: gkfbuw    时间: 2025-10-19 02:31
币安的创办人贼牛,那天把一个交易所给说没了
作者: 丁小荷    时间: 2025-10-19 02:32
好多交易平台的感觉的呢,为嘛我都不太清楚的呢!
作者: 小夏Sherry    时间: 2025-10-19 02:32
这个币安是个交易所吧?交易量还可以吗?可以相信吗?
作者: 老衲来了    时间: 2025-10-19 02:36
币安好像有个美女合伙人的哦,听说之前是个素人?
作者: 星星知我心    时间: 2025-10-19 02:44
这个币安交易所听说很6啊,才创立几年就被称三大交易所了!
作者: 中大奖    时间: 2025-10-19 02:48
原来这人是币安的啊!之前一直在最新看见他来着
作者: lvaeyou    时间: 2025-10-19 02:54
还是必定选有实力的交易平台去交易哦。
作者: 徐子    时间: 2025-10-19 02:58
交易平台也不用真么多,有一个就可以的了。
作者: 朱古力    时间: 2025-10-19 03:01
交易平台这么多,到底选择哪一个确实困难。
作者: 越前龙马    时间: 2025-10-19 03:03
这个交易平台我还实在没有了解到的.
作者: 高文胜    时间: 2025-10-19 03:05
是挺好的,也是为数不多能够用的交易平台
作者: 想要水果机    时间: 2025-10-19 03:05
反正我是不懂这个币安的哦,只能吃吃瓜了
作者: 小希哥    时间: 2025-10-19 03:05
这个也是能看看大家推荐的交易平台了的!
作者: hong29    时间: 2025-10-19 03:05
币安除了赵长鹏还有多少人?
作者: xiaoyi    时间: 2025-10-19 03:09
币安是在什么年前成立的啊?
作者: 万家灯火    时间: 2025-10-19 03:17
币安啊,没事就别搞他们了。不然让你吃不完兜着走的。
作者: drogan    时间: 2025-10-19 07:09
好多交易平台的觉得的呢,为嘛我都不太明白的呢!
作者: 不洗脸都帅    时间: 2025-10-19 07:19
币安的创办人贼有料,那天把一个交易所给干没了
作者: 强强强123    时间: 2025-10-19 07:20
币安啊,没事就别搞他们了。不然让你吃律师信的。
作者: 赌神归来    时间: 2025-10-19 07:20
这个交易平台我还实在不了解到的.
作者: 一路顺风    时间: 2025-10-19 07:29
原来这人是币安的啊!之前一直在嗨聊看见他来着
作者: 春娇与小智    时间: 2025-10-19 07:33
交易平台这么多,到底选择哪一个确实很难。
作者: 百战    时间: 2025-10-19 07:34
这个币安交易所听说很厉害啊,才创立多少年就堪称三大交易所了!
作者: 我的花园    时间: 2025-10-19 07:40
还是需要选有实力的交易平台去交易哦。
作者: 22301    时间: 2025-10-19 07:45
也是要去了解下看看啦。
作者: 一帆风顺发    时间: 2025-10-19 07:47
反正我是不懂这个币安的哦,只能听故事了
作者: jackcool1011    时间: 2025-10-19 09:55
现在市场太乱了,普通人还是别涉及好
作者: 舞出精彩    时间: 2025-10-19 13:55
这是啊,还是要更多的关注下吧
作者: 天策-菱玖    时间: 2025-10-19 16:14
写得太深了,把VC圈的寒冬刻得入骨。
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作者: rainwang    时间: 2025-10-19 19:22
这是说的什么意思,标题我看不明白
作者: 爱美的女人    时间: 2025-10-19 21:12
比特币的话还是有那么多了
作者: 右耳    时间: 2025-10-23 20:15
赌场大门向加密VC敞开,但幸运女神却未眷顾他
作者: 垂钓园    时间: 2025-10-24 17:04
做VC不好当啊,折腾一圈还是赔夫人又折兵
作者: g9527    时间: 2025-10-25 20:27
这波牛市VC反而吃不上肉,韭菜都直接冲二级去
作者: whywhy    时间: 2025-11-2 02:19
加密VC搞不定,眼红比特币的牛市
作者: 垂钓园    时间: 2025-11-7 00:47
这行情真是离谱,币涨了VC却快凉了,真·资本寒冬里的反向操作
作者: 右耳    时间: 2025-11-7 14:41
比特币涨了这么多vc却要倒闭了这世道搞不懂
作者: g9527    时间: 2025-11-7 23:02
牛市来了VC反而凉了,这行情真是魔幻




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