9 O, W8 S4 f* W* e4 ]它们都从一个单一资产的危机，演变成了波及整个市场的系统性风险。 9 K9 H4 G$ S# U! t$ x t d- u$ M* k: m i3 R3 A4 x( S当然，两者也存在一些差异。Luna 是纯粹的算法稳定币，没有任何外部资产抵押。而 USDe 拥有以太坊等加密资产作为超额抵押。这使得 USDe 在面临危机时，拥有比 Luna 更强的抵抗能力，这也是为什么它没有像 Luna 一样彻底归零的原因。9 ^" d/ b$ [& F! [! c8 a
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此外，Luna 事件后，全球监管机构已经对算法稳定币亮起了红牌，这使得 USDe 从诞生之日起，就生活在一个更加严格的监管环境中。 - G2 t5 {( n1 b" n. V O% I& k1 @0 a' W& m; I0 H# k
然而，历史的教训似乎并未被所有人铭记。Luna 崩盘后，许多人誓言「再也不碰算法稳定币」。但仅仅三年后，面对 USDe 循环贷高达 50% 的年化收益，人们再次忘记了风险。( C: b# c, e& u- \7 `
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更值得警惕的是，这次事件暴露出的不仅是算法稳定币的脆弱性，还有机构投资者和交易所的系统性风险。从 Luna 暴雷到 FTX 崩溃，从中小型交易所的连环爆仓到 SOL 生态的危机，这条路在 2022 年已经走过一次。但三年后，采用跨保证金的大型机构依然在使用 USDe 这样的高风险资产作为保证金，最终在市场波动中引发连锁反应。3 \: u$ ?, Z2 F1 v2 m; ]
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哲学家乔治·桑塔亚那曾说：「那些不能铭记过去的人，注定要重蹈覆辙。」 ) }4 v4 | ]* Q7 M t( ], ]! T2 k7 M, e% ^* j5 Y- `& D 敬畏市场& t1 s& n6 y9 L8 o+ b; j1 w5 y- W
金融市场有一条颠扑不破的铁律：风险和收益永远成正比。 . }( A' z9 n2 }/ h3 B8 x. g6 v. l) M( X& ]) v
USDT 或 USDC 之所以只能提供较低的年化收益，是因为它们背后有真实的美元储备，风险极低。USDe 能提供 12% 的收益，是因为它承担了 Delta 中性对冲策略在极端情况下的潜在风险。而 USDe 循环贷之所以能提供 50% 的收益，是因为它在基础收益之上，叠加了四倍的杠杆风险。 2 W3 `. S- m) e! ~% L7 Q# o8 q" S l& f1 v
当有人向你承诺「低风险、高收益」时，他要么是骗子，要么是你还没有看懂风险在哪里。循环贷的危险之处在于其杠杆的隐蔽性。许多投资者并未意识到，他们反复的抵押借贷操作，实际上是一种高杠杆的投机行为。杠杆是一把双刃剑，它能在牛市中放大你的收益，也必将在熊市中加倍你的亏损。 2 m: D; w) Z$ e1 M8 _ / E: z6 D2 L- F# @金融市场的历史一再证明，极端情况一定会发生。无论是 2008 年的全球金融危机，还是 2020 年 3 月的市场暴跌，亦或是 2022 年的 Luna 崩盘，这些所谓的「黑天鹅」事件，总是在人们最意想不到的时候降临。算法稳定币和高杠杆策略的致命缺陷在于，它们的设计初衷，就是在赌极端情况不会发生。这是一场注定会输的赌局。1 V4 S [# `: |! N3 e; U
9 D. P2 F: Y5 V" e, q# U) ]为什么明知有风险，还有那么多人前赴后继？人性的贪婪、侥幸和从众心理或许可以解释一部分。在牛市中，连续的成功会麻痹人的风险意识。当身边的人都在赚钱时，很少有人能抵挡住诱惑。但市场总会在某个时刻，用最残酷的方式提醒你：天下没有免费的午餐。0 F3 I# n3 B, O6 t
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对于普通投资者来说，如何在这片波涛汹涌的海洋中幸存下来？ 8 w2 D% v; e3 c ]% i4 e 3 D o7 Q5 _4 i/ ^首先要学会识别风险。当一个项目承诺超过 10% 的「稳定」收益，当它的机制复杂到你无法用一句话向外行解释清楚，当它的主要用途是赚取收益而非实际应用，当它缺乏透明、可验证的法币储备，当它在社交媒体上被疯狂推广时，你就应该亮起警灯。+ V) R8 n5 C1 \- H* B