$ \- ]2 I! s& o# S! x) j, O" _$ k 只要市场处在增量周期，只要并购仍是资本市场的首选剧本，华兴就如鱼得水。几乎每一笔改变格局的大交易背后，都能找到他们穿梭斡旋的身影。 `1 m# p; F+ t; {2 s( G" r
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可一旦环境逆转，故事就走向了另一面。市场进入存量竞争，“强强联合”逐渐变成监管的警戒线，原本无往不利的模式失去了舞台。 ' n* T7 {) \/ [- t6 F; n% g% n+ _( J- y* |
这才是华兴真正的困境：并非业务下滑，而是赖以成功的模式被时代抛弃。 * K' x" J) n8 i2 j) q + g' t0 S. U$ @: x" K1 Z 中心化的人脉网络、封闭的信息渠道、以关系驱动的价值创造，在一个强调透明、开放、去中介化的新世界(7.800, -0.10, -1.27%)里，显得格格不入。4 `% `; k% e" K$ u! i
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特别是在以包凡为核心的文化中，更显得步履维艰。路透社援引一位认识包凡的人士评论称，华兴仍是一个 one-man business、key-person focus（关键人物为核心）的商业模式，这在新时代下已 & b5 D' j. E; w4 Z: g- u, M, [2 z2 [+ `1 ]
难以为继。 2 L! j% E- k6 g$ s) \) |: K# \9 @7 T2 `/ I- y
隐秘的 Web3 布局 ^% y& N# A r2 [# S# _: R
5 h& X! I9 R ^7 B 华兴资本对 Web3 的探索并非临时起意。 w6 G( a6 y* O; u; F
+ X C2 H) h6 v$ Y 2018 年 5 月，Circle 宣布完成 1.1 亿美元 E 轮融资。投资者名单里挤满了 IDG、Breyer Capital、比特大陆等一线机构的名字。几乎没人注意到，华兴资本也在其中。' O. M6 |) S8 u. K) u
* i O* {5 J7 `8 r 若非 2025 年 6 月华兴主动发出贺信，外界甚至难以知晓它早已“上车”稳定币赛道。细查 Circle 招股书，华兴并未列入主要股东，意味着其持股比例有限或已在上市前清仓。 ' Q$ P8 [2 n6 O9 P! z; b# q 8 U O2 e/ B+ p4 s 尽管如此，投中了 Circle 的华兴，依然让投资者感到久违的兴奋。! m$ m1 u2 ^, k# l
6 x6 E1 B Y+ ~9 a9 s$ }0 r- x8 O2 ?& P# k 成功跻身“Circle 概念股”后，华兴资本股价从 3 港元飙升至 6 港元以上，涨幅超 100%。对于一家上市后长期震荡下行的公司，这无疑是一针强心剂。" a- x5 ~+ L% c M0 |1 D
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华兴能投资 Circle，源自包凡多年前的未雨绸缪。7 `) A ^1 Y K) O& O; r
5 n$ U6 f# J, n0 A9 s/ G- S- \& Y' U 2015 年，正值华兴资本的巅峰。作为天朝新经济领域最炙手可热的投行，华兴几乎参与了所有重要的互联网公司并购和融资。然而就在最风光的时刻，包凡却抛出一句让人意外的判断：“三年后我们& s7 m) l w0 u) h
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可能就没饭吃了。”3 S- n( R& H4 T7 q B% s/ T
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那句话成了华兴转型的起点。包凡很清楚，单靠顾问费和佣金的模式过于单薄，必须寻找新的增长引擎。于是，他选择从“服务者”转为“参与者”，从顾问变为股东。. Y8 W* O& z& Z- ?; k' ^ O1 s
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放在华兴的投资版图里，Circle 并不耀眼。同期，它投了美团、京东数科、快手、理想、蔚来、泡泡玛特……相比之下，一家做加密支付的美国公司显得有些“非主流”。更何况，主导这笔投资的雷鸣2 ?4 V: K& E) U
) i+ D4 ~" d0 q% _& N7 g6 ^后来也坦言，能投中 Circle，有运气的成分。华兴入场较晚、份额不大，很难说真正赚到了大钱。 5 p) X4 z. Q# p+ A: _! R- a# F % W! R2 x( J4 A3 Y/ j9 X U 除了 Circle，华兴还在加密圈留下了多处脚印：直接投资 Amber Group、Matrixport；为嘉楠科技、Bitdeer、HashKey 担任融资顾问。甚至还请了具有多年区块链从业和创业经验的 Frank Fu Kan 担任独立非执行董事。* d5 q# u V! b/ M+ ^) M1 Q8 K
. i+ W5 J2 ?$ r2 _+ b 然而，这些努力并未立刻转化为亮眼的业绩。根据 36 氪的报道，华兴在加密市场更多赚的是融资服务的辛苦钱，而非资本运作的超额回报。Circle 对于华兴的价值，更多存在于想象空间和市值修复的层面。3 i: G- ^: }" g+ I
+ T% E# Y. s# o/ S: H 后包凡时代的豪赌, V! C( a3 F5 k/ \
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2024 年，华兴资本迎来一个新的掌舵者。' f6 X3 \, p2 ~2 ^4 _ I
) K9 v# N6 ?4 W 包凡失联后，他的妻子许彦清逐渐走到台前，接管了这家精品投行的方向盘，前任 CEO 谢屹璟出局后，华兴资本形成了由董事长许彦清、首席执行官王力行、执行董事杜永波为核心的铁三角领导班子。 5 b5 f7 X% k5 F, v 7 n& j$ S6 w8 {! w! ~3 P 许彦清顺势提出了“华兴 2.0”战略：淡化对传统互联网业务的依赖，把赌注押在硬科技、Web3 和数字金融上。+ i0 J# ^& i- A( `; M8 M
/ B- {7 M+ v! h3 d, ~ 这种转向并非心血来潮，而是精准踩在政策的节点上。. `9 C k: o. h: [( Z
! N# |) R5 v& D, c6 K 2025 年 5 月，香港立法会刚通过《稳定币条例草案》；一个月后，ZF又发布《数字资产发展政策宣言 2.0》。几乎同一时间，华兴宣布董事会批准 1 亿美元预算，正式进军 Web3 与加密资产领域。0 D5 f$ r+ }+ e, I3 g% D# N
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这一决定让外界嗅到了熟悉的味道。过去，华兴善于踩中时代节点，帮助天朝互联网公司跑赢了野蛮生长的十年；如今，它似乎想在新的赛道复制一次当年的成功。只是，这一次缺少了包凡的身影。, P5 a* S/ L; A. H8 \
