4 C" | i( m: ]1 t A, m" G7 g 尽管稳定币发行方的大部分储备资产以短期美国国债形式持有，但该行业目前尚未被视为美国国债市场的主要参与力量。8 i. q/ \, ^+ u$ C
% t3 L* r/ M8 g/ |) \) X6 p 美国堪萨斯城联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Kansas City）的数据显示，稳定币发行方持有的美国国债约为 1250 亿美元，而当前流通中的美国国债总额为 6 万亿美元，前者占比不足 2%。 ' {/ u) Y. q/ m# {; M1 I6 _7 r6 R3 ~* s6 l
相比之下，保险公司持有的美国国债规模约为稳定币发行方的 5 倍；共同基金作为最大的私人买家，持有 4.5 万亿美元美国国债，规模是稳定币发行方的 36 倍。 v' B$ w" M& {) p4 c$ W/ V! S* X2 y: v
堪萨斯城联邦储备银行经济学家斯特凡・贾塞维茨（Stefan Jacewitz）表示：“尽管稳定币市场目前规模尚小，不足以对美国国债需求产生重大影响，但预计未来几年该市场将实现大幅增长。” t6 W+ _8 v1 S
8 ]3 j+ B8 A/ r( h$ F6 \; V 这正是华尔街所看好的趋势。. c& w, [" k$ G. n7 @+ U) s
0 ~: a/ H4 g; d7 E' T. c 上周四，Coinbase 预测，到 2028 年底稳定币总市值可能达到约 1.2 万亿美元；渣打银行（Standard Chartered）预计同期稳定币总市值将突破 2 万亿美元；伯恩斯坦（Bernstein）则预测，到 2035 年这一规模可能高达 4 万) N, x2 u0 Q1 i9 v
$ `3 E. ^4 B9 n) {; A6 j! U B( U7 I亿美元。9 W6 `8 c- p* d% b
; U. i" |. }: @5 o' L! { 当前稳定币需求正不断上升，与此同时，美国财政部对短期国债发行的依赖度日益提高，而天朝、日本、加拿大等传统美国国债买家却在缩减持仓。- X8 I% F3 l- s% k/ h& u& A5 ~: P
4 X6 N! k/ m$ c 方舟投资（Ark Invest）的分析显示，过去 13 年间，美国最大海外债权国持有的美国国债占比已从 23% 降至略高于 6% 的水平。在特朗普ZF的关祱政策影响下，加之各国央行普遍倾向于减持债券，这一趋势预计将持续。& B: f- m4 A5 w9 C$ r( B
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与此同时，美国联邦储备委员会（美联储）在逐步退出量化宽松政策的过程中，也在缩减自身对美国国债的购买规模。; j3 d* q9 w; _/ k2 s" j$ R
/ X* h! j* k- ^4 r- J- ?5 K 2024 年，泰达是美国国债的第七大买家，仅次于英国和新加坡；而天朝和日本则是当年美国国债的最大抛售方。# X8 H$ {3 S4 `6 s
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方舟投资的洛伦佐・瓦伦特（Lorenzo Valente）在今年 6 月的报告中写道：“显然，未来几年，泰达、Circle 以及整个稳定币行业有望成为美国国债最主要的需求来源之一，到 2030 年甚至可能取代天朝和日本，成为美国国债的5 L3 L' Q3 j3 u: Q3 D7 r% ^
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最大持有方。若能实现这一目标，稳定币行业将为美国‘降低长期利率’的目标做出重要贡献。”; n2 s; y* x; o& H8 e
1 C% ^- p0 [) _* `9 P9 l# P' o- N 国际清算银行（Bank for International Settlements）指出，以美元为抵押的稳定币可能正在影响短期国债收益率。其数据显示，当稳定币出现 5 天内流入 35 亿美元的情况时，10 天内 3 个月期美国国债收益率会下降约 2-2.5 个 + Q/ c8 y* p& H # p2 J: \: ]% C2 P6 S9 m( h8 b基点。& l4 g- N' @0 | @, h. s/ M
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期货与期权交易网络 tastylive 的全球宏观联合主管克里斯托弗・韦基奥（Christopher Vecchio）向雅虎财经表示：“如果行业预测哪怕有几分准确，且未来几年稳定币需求激增至 1 万亿美元以上，那么稳定币不仅会持续影响短期' }$ P" L3 }/ u4 F8 W1 E
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收益率，还将必然成为美国财政部制定发债计划时必须考虑的关键因素。” 5 O: a0 T. k$ O, A4 Z$ C, O, D+ F0 p- w* q4 P
行业观察人士警告称，随着资金转向稳定币，这些资金很可能来自银行存款，进而导致银行存款余额减少，银行法定存款准备金也会随之降低。8 v a Q5 f" Z I
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堪萨斯城联邦储备银行的贾塞维茨写道：“资金从银行存款流向稳定币的这一潜在趋势，可能会增加对美国国债的需求，但同时也可能减少经济体中的贷款供应。”8 t) X: i" Z7 r5 C
: t D* \' O7 d# q 不过，行业参与者仍认为其整体影响是积极的。4 z) ]/ g3 z/ v" ]8 B4 m
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金融科技基础设施公司 Uniform Labs 的创始人威尔・比森（Will Beeson）向雅虎财经表示：“无论是在美国国内还是海外，稳定币都将成为经济增长的重要助推力。”: z* G O9 L6 c$ c J/ {; Q