3 r9 G' T7 S; }; ^* m4 P. y差价合约（CFD）模式% S: H8 c. |0 s$ D" c
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差价合约路径并不触碰股票资产本身，而是将股票价格作为指数来源，通过平台自设合约实现价格博弈。例如 Bybit 提供的 TSLAUSDT 永续合约，其底层资产并不持有任何 Tesla 股票，仅基于预言机价格源与做市逻辑，为用户提供高杠杆、可双向交易的合约产品。/ ^' W4 i3 B7 D
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而 CFD 优势也很明显，易于部署、快速上线，且无需实际购股、无需托管链路，即可上线任意美股相关标的，在 Bybit TradFi 推出后，用户在 Bybit App 上可以绝大部分交易传统金融资产，比如石油、黄金、股票 CFD 和外汇等，总共超 100 种资产，且支持高频交易、杠杆操作等模式，而因为并非实际证券发行，平台仅按衍生品监管标准运营。' W$ H- ?" r8 ~
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而该路径的问题也很明显，CFD 并非「代币化证券」意义上的真正路径，更像是加密平台对美股需求的投机化应对，用户并非真正持有这些资产，且中心化风险明显，资产结构上甚至比链上的 Memecoin 风险更大。, w5 n$ P: p9 k$ r O/ _
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一条路径上的两面，Robinhood 和 Coinbase 谁会赢？$ c1 |3 i# P9 x! `5 r
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随着美股代币化趋势升温，Coinbase 与 Robinhood 这两家「旧金山出身」的金融科技公司走上了两条风格迥异的路径，一个从链上基础设施出发，试图用技术和法律穿透美国监管壁垒，另一个则从券商起家，率先在欧洲落地闭环场景，逐步建设全球性的代币化交易网络。 / \. K6 Q, Y0 T" p. a' F / |9 v4 S) E$ B+ G* S - f4 E) k) `' g, s/ E* L8 R& A+ f* F, _) o" j Z/ i
Robinhood 如何率先跑通「链上券商」模式？* w1 k6 w% \) ^- ]* z$ Q5 c4 b g' v