, i0 q& z7 E! D- { 稳定币USDC发行人Circle不断拓展稳定币的支付情景，支付机构也在主动探索推出稳定币支付，摩根大通等国际银行纷纷尝试发行自己的稳定币，并将其应用于银行内部结算。预计未来会有越来越多的金融机构发行稳定币或开展稳定币相关业务。据美国Fireblocks发布的调查报告显示，295家传统银行、金融机构及支付服务机构中，有90%已经实际应用或计划部署稳定币，49%的受访者已将其用于支付场景如跨境支付等等。 4 p/ O3 }# i( a/ W* T 1 z& s, }3 f* I; @8 S2 Y8 ~- j 现在USDC已经成功在美国的主流交易所上市，USDT因透明度不足未选择上市。USDT凭借领先USDC四年的先发优势，规避监管框架，将运营中心设立在南美，以低成本运营实现高额利润，其盈利远超USDC。但这种模式也引发了监管热议，欧盟要求下架USDT在欧盟交易所的交易。USDC作为首个实现IPO的“稳定币”，或许会进一步推动稳定币与金融体系、加密资产加快融合发展。 " Y* ?+ }3 Z3 A7 Z - a8 ?- _& f! u$ c 三、全球稳定币政策演变与天朝选择 2 E" T$ y7 ^+ z$ C 1 T& k5 |9 W( E （一）大趋势：美国政策转向对全球产生了极大的带动效应 " N3 a+ @3 O. F- y. ^9 h. x 8 K' J+ E( s% x 全球稳定币的政策格局正在经历深刻变革，其中，美国的政策转向对全球产生了极大的带动作用。特别是特朗普积极推进美国加密货币监管政策的制定，今年1月份，特朗普一上台就签署了《加强美国在数字金融技术领域领导地位》的行政命令，5月表决了促进稳定币创新发展的《Genius法案》，预计今年10月份将正式通过，显示了美国政策回归“支持创新发展”的主线。) |6 R* X m1 a) X
- r( [7 s1 ^6 }9 L/ m 美国政策变动直接带动了多个国家和地区的行动，包括英国、澳大利亚、韩国、阿联酋、新加坡、天朝香港等地，当前都在制定或已发布稳定币和加密资产发展的监管法规。 - V4 [. W/ f. D# ~6 ^. m. V ^, _6 [1 a# x* S# d. e2 a/ x
2025年3月份，美国银行监管宣布银行可从事法律允许的加密活动，无需事先获得监管批准；4月份，美联储撤销要求州成员银行提前通报加密资产活动的监管信函以及关于美元代币活动的非反对程序信函。这些大规模的松绑行动主要是为了通过合理、连贯、原则性的方式，为数字资产提供坚实的监管基础。 # U0 {6 c/ ^$ | T , n/ ~6 i" s7 I+ }' @. s$ o+ M' h （二）美国《Genius法案》的要点与意图5 N9 l( J. ^2 M1 g* k
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在发行主体上，美国主要还是支持美国实体发行支付稳定币，限制美国境外实体发行。美国法案对支付稳定币发行人提出的要求是：必须是美国注册实体且属于以下三类机构之一——存款保险机构的子公司、联邦机构的非银行实体、州级批准的发行主体。所以在美国发行条件并不难，相较于欧盟、香港等地“禁止境外发行”的规定，美国的监管框架相对宽松，在鼓励在美国本土发行的同时，对于外国发行人进入美国市场，法案虽然给出了严格的限制条件，但是只要通过审批就可以在美国使用。' a# ]6 n G9 J! C p, j
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在储备管理上，美国要求稳定币发行人只能将储备资金投向美国的美元计价资产，这一要求既顺应了稳定币储备资金投资的市场趋势，也达到了维护美元储备利率的目的，强化了“美元-美元稳定币-美国国债等金融产品”的新美元循环。 9 Z; d4 p! t$ J: g1 { 2 |. X T/ o4 |8 k 在牌照审批上，美国比其他国家宽松，根据发行规模，设立了联邦和州两类牌照监管机制，鼓励各类稳定币竞争发展。例如，特朗普家族发行了一个名为USD1的稳定币，现在的规模是22亿美元，阿联酋的皇室和主权基金是重要的认购方。% c& X P/ P! C6 `
4 T8 s3 X/ }7 h+ F' `0 z 在发展思路上，美国支持稳定币与传统金融机构融合发展，以强化美元的主体地位。它的要求确实比较宽松，也体现出了鼓励态度。最近沃尔玛和亚马逊也在计划发行稳定币，很多全球性的大型科技企业也在准备。 0 v5 l! U' I$ p! q* e0 @) |0 i. W5 }
在风险防范上，美国要求发行人和监管人具备监测风险和冻结资金的技术能力，但实际上这些风险防范的要求也比较宽松。& C$ x. W9 D6 p, ?
' q! |* l6 b, B （三）天朝的政策选择：尽快发行离岸人民币稳定币 8 D$ K: k* C7 i u- l2 n " |# U; J. z3 K' \ G 当前，人民币在国际支付市场的份额为3.75%，相对于美元的份额（49%）仍存在较大差距。虽然2024年以来人民币支付的比重在上升，但是美元的份额也在上升，差距进一步拉大。尤其是美元在稳定币领域占据95%的绝对份额，在这一领域有着绝对的优势。 9 R* p9 }/ X0 G m" O* ~0 r ( s- `/ P4 @- A, k: V( h 在此背景下，持续提升人民币国际化水平需要新的动力引擎，尽快推出和渐进发展离岸人民币稳定币或成为破局关键。应当尽快在香港推出离岸人民币稳定币，因为香港已经有了完善的制度基础、市场基础，港元是传统上的美元稳定币，香港打造国际加密货币交易中心需要人民币稳定币作为支撑。因此可以“先境外离岸再境内离岸”，在香港进行试点，在使用场景上，可以在香港测试离岸人民币如何支持跨境支付、实体贸易和金融投资。在此基础上，由于香港的市场规模和使用场景相对有限，可以逐渐扩大适用范围，逐步向国内自贸区推广。, ~0 Z# q' I& Y, d6 V/ w7 N
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