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标题: 解读美国SEC主席详谈链上发行、托管与交易（转） [打印本页]

作者: sunnyclare001 时间: 2025-5-14 10:42
标题: 解读美国SEC主席详谈链上发行、托管与交易（转）
这两年你要说美国 SEC 跟加密行业关系好，那基本等于说老虎信佛爱吃素。大部分时候，SEC 的态度不是「你先别做」，就是「你敢做，我就敢起诉」。但现在画风似乎有点变了。5 月 12 日，美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 在「加密资产圆桌会议」上做了一场内容密度很高的讲话。乍看是一次行业交流，实则是对过去几年 SEC 加密监管模式的系统性反思。更重要的是，他用近一个小时，把「链上证券」的监管逻辑，重新讲了一遍。如果用一句话总结他这场讲话的基调，那就是：规则应该写清楚，不该靠执法吓人。这是 SEC 近年来首次明确提出要建立加密资产发行、托管和交易的「专门监管框架」，并承认现行规则不适用于链上资产。这对整个 Web3 行业来说，是一次不可忽视的信号。发行：不是「不让发」，是「这套表格你填不了」这几年 SEC 在 Token 发行上的策略几乎是「默认非法」，但又不给合法路径。大部分项目只要敢碰美国投资人，就得做好应诉准备。哪怕你想合规，走 S-1、Reg A 的注册路径，也常常卡在表格本身不适用。S-1 是美国企业 IPO 时填写的标准注册文件，要求详尽披露高管薪酬、资金用途、公司治理结构等内容；Reg A（Regulation A）则是针对中小型发行人设计的轻量化注册豁免机制。但对于多数 Web3 项目来说，这两套工具都显得过于笨重甚至不适配，比如 Token 项目没有传统公司架构，资金用途常常是链上自动执行，很多核心内容没有办法「预写」。Atkins 主席这次说得很直白：现行证券发行的披露要求，不该强行套到链上资产上。「方钉不该硬塞进圆孔」，这句他在演讲里直接说了。他提出要推动专门适用于加密资产的注册豁免、披露模板和安全港条款，探索更现实的监管路径。他还特别点出了 SEC 过去的「鸵鸟式管理」：一开始装看不见，希望行业自己灭亡，后面又一头扎进执法，用个案制造威慑，但始终没有建立统一的规则。现在他说清楚了——规则要由委员会通过，不再靠「即兴执法」。托管：技术不是问题，问题是制度卡住了技术加密资产的托管问题，这几年其实就是「谁来管」的问题。传统金融机构被 SAB 121 吓退，自托管又没有法律地位，结果很多基金、机构想参与链上资产配置，最后被卡在托管环节。SAB 121 是 SEC 工作人员 2022 年发布的一份会计公告，要求公司把托管的客户加密资产计入自己资产负债表中，导致监管风险陡增。其本意是为了保障用户资产，但实际效果是让大多数银行、券商退出了加密托管市场。现在 SAB 121 已经被撤销，这次主席也明确表示这份文件「不合法、未经审批、影响恶劣」。但更重要的是，他开始谈下一步怎么修。他指出：只要安全性足够，技术能力可以替代传统托管资质。在某些前提下，自托管也可以是合规选项。这其实为 DeFi 平台、钱包厂商、甚至是链上资产管理项目打开了合规可能性。此外，他还批评了「特殊目的经纪商」（Special Purpose Broker-Dealer）制度设计失败，只批了两家、效果不佳。他暗示这套机制要重构，也就是说，未来托管和交易的合规路径，有可能重新整合、降低门槛。交易：从「交易即触法」走向「有限豁免试点」SEC 长期对链上资产交易持强监管立场，尤其是在「是否属于证券」这道坎上，让大多数 Token 项目走上了「不落地、不合规、不敢上线」的死循环。这次讲话中，Atkins 主席的说法是明确松绑的。他提出要让 ATS（Alternative Trading Systems）平台支持证券与非证券的混合交易。ATS 是美国监管体系下对证券类交易平台的一个分类，可以理解为「非上市交易所」，很多数字资产平台曾试图注册成为 ATS，以提供合规交易能力。但目前 ATS 制度并未针对加密资产作出清晰定义，导致多数平台望而却步。主席还特别强调「豁免机制」的必要性。也就是说，如果一个项目因为技术创新或结构特殊，暂时无法满足所有合规要求，SEC 可能提供一定条件下的测试空间。这不是放任自流，而是有条件、可监督、可试错的合规通道。行业影响：监管边界不再靠猜，合规空间开始出现这次讲话最大的意义在于，它不是对某个项目的判例说明，也不是某位委员的个人意见，而是 SEC 主席在委员会授权下，第一次完整表述了加密资产监管应有的逻辑。这背后的政策底色也很清晰：特朗普ZF希望美国成为「全球加密之都」，而 SEC 作为核心金融监管机构，不再能装作加密资产是边角业务。未来几年内，链上证券、稳定币、RWA、Token 支付平台这些方向，可能会成为 SEC 新规则下的试点窗口。而创业者与项目方也必须从原来的「绕监管」模式，转入「设计内生合规」的状态。作为 Web3 律师的建议：不是「可以做了」，而是「有法可依地做」从实务角度看，我们会建议：第一，留意 S-1、Reg A 等发行路径的结构调整。如果 SEC 推动加密专属披露规则，项目方就可以合理选择注册豁免方式，而不必每次都从美国境外发币开始规避。第二，重视托管合规性的筹备。不管是链上钱包、自托管系统，还是依赖第三方服务商，都需要尽快评估其在新规则下的合规边界。第三，关注 ATS 及相关交易平台的政策调整。如果你是做交易所、做撮合产品的项目，现在可能是结构设计重新上桌的窗口期。第四，认真评估项目是否适用于「有条件豁免」机制。一些早期项目，可能不适合全面注册，但可以通过规则豁免获得落地路径。这是合规路线，不是灰色通道。这次讲话不是宣布加密行业「可以做了」，而是提供了做的方式可以谈了。如果你是正在考虑启动美区 Token 项目、结构化 RWA 产品，或者探索合规交易通道的 Web3 创业者，欢迎与我们团队交流。曼昆律师事务所长期关注中美加密法规对接，协助项目在法律框架内完成从 0 到 1 的路径设计。

作者: 22301 时间: 2025-5-14 11:11
这个倒也是要去了解下看看啦。

作者: 我的花园 时间: 2025-5-14 13:46
是挺好的，也是为数不多可以使用的钱包

作者: 护国石柱 时间: 2025-5-14 13:47
钱包这么多，到底选择哪一个确实挺难。

作者: leconer 时间: 2025-5-14 13:50
还行啊，现在我也是用这个钱包

作者: 强强强123 时间: 2025-5-14 13:52
建议的还是看人的，不必定全数都好

作者: 一帆风顺发 时间: 2025-5-14 13:53
给建议什么的都是大佬，我只是来旁观一下而已

作者: 小希哥 时间: 2025-5-14 13:55
给建议还是需要理智的人啊，我也是来旁观了

作者: 越前龙马 时间: 2025-5-14 13:57
还行啊，现在我也就是用这个交易平台

作者: 心随你动 时间: 2025-5-14 13:57
这样的建议我都是一概兴致缺缺了，做别的东西更好

作者: stareshiny 时间: 2025-5-14 13:59
这样的建议我也是要来看看，学学点东西了

作者: anzizhong 时间: 2025-5-14 14:00
还是必须挑选有实力的交易平台去交易哦。

作者: 丁小荷 时间: 2025-5-14 14:02
钱包也不用那么多，有一个就可以的了。

作者: bishao 时间: 2025-5-14 14:02
钱包一般确实是会选择能够相信的啊

作者: lvaeyou 时间: 2025-5-14 14:03
给建议什么的都是大神，我只是来围观一下而已

作者: jslinen 时间: 2025-5-14 14:04
建议不要一股脑全回收，这只会显得很蠢

作者: bishao 时间: 2025-5-14 14:07
建议不要一个劲全回收，这只会看起来很愚笨

作者: 林武风 时间: 2025-5-14 14:09
这些的建议我也是要来听听看，学学点东西了

作者: 万家灯火 时间: 2025-5-14 14:09
交易平台这么多，到底选择哪一个确实挺难。

作者: gkfbuw 时间: 2025-5-14 14:10
钱包一般确实是会选择能相信的啊

作者: 丁小荷 时间: 2025-5-14 14:10
建议还是需要理智的给，要不然是欲速不达

作者: ouliangzhong 时间: 2025-5-14 14:11
交易平台这么多，到底选择哪一个确实挺难。

作者: mxsj2016k 时间: 2025-5-14 14:12
交易平台也不需要真么多，有一个就可以的了。

作者: 越前龙马 时间: 2025-5-14 14:12
这个也是能看看大伙推荐的交易平台了的！

作者: 强强强123 时间: 2025-5-14 14:17
还是必定选择有实力的交易平台去交易哦。

作者: yumi666 时间: 2025-5-14 14:18
还不错啊，现在我也就是用这个交易平台

作者: linxiaoshan888 时间: 2025-5-14 14:18
交易平台也不需要真么多，有一个就可以的了。

作者: 小梦 时间: 2025-5-14 14:20
这个交易平台很不错，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！

作者: 小梦 时间: 2025-5-14 14:21
还是必须挑选有实力的钱包去交易哦。

作者: 想要水果机 时间: 2025-5-14 14:22
给建议还是需要心平静和的人啊，我也是来旁观了

作者: xiaoyi 时间: 2025-5-14 14:26
好多钱包的感觉的呢，为嘛我都不太明白的呢！

作者: 老衲来了 时间: 2025-5-14 14:27
这个交易平台我还真的不了解到的.

作者: 朱古力 时间: 2025-5-14 14:27
好多交易平台的觉得的呢，为嘛我都不太了解的呢！

作者: 百战 时间: 2025-5-14 14:28
这个交易平台挺好用，反正吧都是需要多个心眼安全第一啊！

作者: 小夏Sherry 时间: 2025-5-14 14:29
这个也是能够看看大伙推荐的钱包了的！

作者: 星星知我心 时间: 2025-5-14 14:30
这个也是可以看看老哥推荐的交易平台了的！

作者: 不要脸最大 时间: 2025-5-14 14:31
这个钱包我还真是不了解到的.

作者: 星星知我心 时间: 2025-5-14 14:31
建议需要理性的人，要不然的话干脆不给更好。

作者: 想要水果机 时间: 2025-5-14 14:32
这个钱包很不错使用，反正吧都是需要小心安全第一啊！

作者: 老衲来了 时间: 2025-5-14 14:32
还可以啊，现在我也就是用这个钱包

作者: gkfbuw 时间: 2025-5-14 14:32
钱包也不需要那么多，有一个就可以的了。

作者: drogan 时间: 2025-5-14 14:33
是很好的，也是为数不多可以用的交易平台

作者: 春娇与小智 时间: 2025-5-14 14:33
是很好的，也是为数不多能够使用的交易平台

作者: 老龙口 时间: 2025-5-14 14:33
好多钱包的觉得的呢，为嘛我都不太清楚的呢！

作者: 不傻不成气候 时间: 2025-5-14 14:33
好多交易平台的觉得的呢，为嘛我都不太清楚的呢！

作者: 洋森 时间: 2025-5-14 14:36
这样的建议我都是完全不感兴趣了，做其他东西更好

作者: Lhrlhrgo 时间: 2025-5-14 14:38
建议还是需要理智的给，要不然是欲速不达

作者: 一路顺风 时间: 2025-5-14 14:38
建议的还是瞧人的，不确定全数都好

作者: 知行合一 时间: 2025-5-14 14:38
还是必定挑选有实力的钱包去交易哦。

作者: liuxin960 时间: 2025-5-14 14:38
建议需要沉着冷静的人，要不然的话干脆不给更好。

作者: 心随你动 时间: 2025-5-14 14:38
交易平台一般肯定是会选择能相信的啊

作者: 赌神归来 时间: 2025-5-14 14:41
建议什么的与我无关，根本毫无兴趣了

作者: leconer 时间: 2025-5-14 14:41
这个也是能够看看楼主推荐的钱包了的！

作者: xiaoyi 时间: 2025-5-14 14:45
交易平台一般肯定是会选择能够相信的啊

作者: 不洗脸都帅 时间: 2025-5-14 14:45
是挺好的，也是为数不多能够使用的钱包

作者: 春娇与小智 时间: 2025-5-14 14:46
这个交易平台我还实在不了解到的.

作者: 不要脸最大 时间: 2025-5-14 14:48
钱包这么多，到底选择哪一个确实困难。

作者: yumi666 时间: 2025-5-14 14:49
这个钱包我还真的不了解到的.

作者: 不傻不成气候 时间: 2025-5-14 14:50
这个钱包挺好使用，反正吧都是需要谨慎安全第一啊！

作者: hong29 时间: 2025-5-14 14:54
建议什么的与我没有一毛钱关系，全部兴致缺缺了

作者: 如梦的生活 时间: 2025-5-14 16:06
托管交易这个是没问题啦。

作者: rainwang 时间: 2025-5-14 17:59
流氓们的话，都不要太当真了好吧

作者: 爱美的女人 时间: 2025-5-14 21:43
托管与交易的这是要怎么看啊

作者: 赚钱小样 时间: 2025-5-15 09:13
这样的交易也是可以了解一下。

作者: 德罗星 时间: 2025-5-15 09:29
这些都是继续学习的啊

作者: 舞出精彩 时间: 2025-5-16 11:03
好长的啊，还是要在花花时间

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