优惠论坛

标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转） [打印本页]
作者: 九嶷风    时间: 2025-3-19 09:17
标题: 解析Strategy新融资方案：购买比特币的“无限子弹库”？（转）
   
/ e& s: O! \4 c5 f2 C
( @! M6 s! \$ I; w　　近日，Strategy（前称 MicroStrategy）正式向美国证券交易委员会提交文件，计划发行最高 210 亿美元的 8% 系列 A 永续优先股。这一举措引发市场关注，
* O  }- m: v( N& ]. Z0 M" C9 g/ J8 k* y* {' M) K6 X8 h- W
因为它不仅涉及大规模资金筹集，还可能对 Strategy 的比特币购买策略带来深远影响。+ L: D5 p. J# ^. B

, ]  \8 c* z  K8 K: Q　　据官方文件披露，这些优先股每股面值 100 美元，年化利率为 8%，每季度支付股息，支付形式可为现金、普通股或两者结合。此外，优先股可按 10：1 的比
3 o" }& y2 K+ t) j
0 {" `8 L- {1 x, y. F: D: u例转换为普通股，即每 10 股优先股可转换为 1 股普通股。
$ o2 {: R; s, D! l3 Z  z/ ?& e
7 L, `6 r8 f4 \) h. s　　此次优先股发行将采用‘市场发行计划’模式，即公司可直接在市场上出售优先股，类似于普通股的 ATM 发行。这意味着，Strategy 现已同时拥有普通股和优先
" K+ M8 C1 a3 m" `; S% X1 G$ E0 V: P* Z( y8 @' }0 \! m. A3 I+ u
股的 ATM 融资渠道。
$ ?/ z9 T2 y7 ]6 m: ^; s5 A( D" T" T: U$ m' i2 X
　　那么这次优先股的发行与以往有什么不同？这一创新的融资方式是否会为比特币市场带来新的变数？本文将对此做出深入解读。
2 Y- |8 s* B; J1 y
" U7 r# @& q( d5 r) m9 O　　Strategy 融资方式的演变
: G% L& y7 F8 f) e. B/ u' C
1 F/ W! j+ n* x) F& T4 `　　在分析 Strategy 最新的融资方式之前，先简单回顾一下其过往购买比特币的方式。
  \2 h$ j+ a. w7 U! c1 A
3 D3 E2 X; X6 }2 @　　早期阶段，Strategy 作为一家软件公司，使用账面上的闲置现金购入比特币。这个阶段的最初三笔投资买入了 40，700 枚比特币。6 C. J# D0 L, _- r* A& K

6 l7 p( Q: L0 m+ N+ q. ]; E　　随着公司对比特币的投入加大，他们开始利用可转换优先债券（可转债）进行融资。可转债允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票，既提供了下行保
( `7 X& u$ b7 S5 W  @. p9 u$ Q0 Z5 @  x
护（债券到期可收回本金和利息），也提供了股价上涨的潜在收益。这个方式买入了 119，481 枚比特币。" z8 J1 E0 z. W. G
7 G9 R# {  _* h2 Z: x* ^) B- y" u
　　除了可转债，Strategy 还曾发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，比可转债风险更低，但收益模式更固定。利用该模式融资，公司买入了 13，005 枚
: |4 n1 V/ k# h/ u8 S  P" H
# i+ e( C( l5 [# {' r  F' p0 u) P比特币$ l( [; z$ r# Q6 o9 q* u7 ]" e
+ F+ @4 |- e- I
　　随着 MSTR 股价的上涨，从 2021 年开始，公司更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM 是一种在美国广泛使用的融资方式，这允许上市公司在公6 d+ p/ H2 [$ X" ^; T5 B9 r3 @, I
% R4 J8 H% U! c8 r$ ?
开市场上以当前市场价格直接发行新股，以筹集资金。7 ]$ W" p! e# |; S0 M. E8 s
4 F5 w# \# c! [& j" q0 N6 S5 H9 Z
　　而在今年的 2 月 20 日，Strategy 发行了 20 亿美元的可转化优先票据，这种融资方式所需的审查过程比以往更复杂也更耗时，因此当时市场推测 Strategy 购
7 ]' f* o6 L- V5 s; M7 ?& D% W+ N
买 BTC 的速度将减慢。/ B& b; L4 z5 j4 k
- N( w, m2 b9 n, Y, ]
　　但此次提交审核的 210 亿美元永续优先股又重新让市场对 Strategy 回到‘买买买’模式的期待值拉满。8 m% j! v8 K7 |0 y/ o

0 d& L- g- s# R0 d( p* Q1 a
  C! u5 Z/ |$ |/ F4 _4 H6 j8 a: m9 O, O) E
- p8 A3 [- I, I

5 j' M0 C1 D, d" s# k　　优先股有何不同？# U+ d/ b- _' ^  @) M4 ~

( D% Y: o# I' v4 n　　与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则& |# H/ \% M' k' t" d
# h+ \7 M; Y3 ]
在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。7 Q' v, b. b9 I% F& Y+ O

7 d% `( J* P% {　　优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的& ]- w" W3 u$ n

9 Q% R; }4 j4 r4 ~2 w股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。: S' l0 z3 d/ C' ^  s" H1 c
& D* I$ y5 V, D
　　对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种2 [$ ^" q, y' f, S

5 N8 m" m4 @: N0 {$ @" H融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。. \8 @; D- g! e  A* c* G6 B! T, |+ O% ^
0 H# j8 `! W0 c# p! z( D! d
　　当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。' p* w" l, m& }* z/ ?

. l% A; U# H/ V% K2 S* _. [3 ]' }市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。8 W- o( a: |, @5 z/ z+ B
4 S/ b7 I! M# I: A( |" x. H
　　分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东
. ~# {3 u8 ~: Z1 o0 |! ^, Z5 ?. r- A+ E6 _
权益被稀释的问题。% x- X  A9 L7 J7 d

' `. A/ N$ u1 F* S/ k% F　　是下注的好时机吗？8 ^/ G$ }/ O9 L. J
' z4 A) Q0 f  ^4 m, `0 e
　　若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。
; v2 a3 ~. E3 G- c: `4 H2 A1 F& V! H& D4 d; Q+ X# D; |. ?
　　简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。
: X) c+ q; G/ ~( ^$ b9 f, M8 J: i+ S, C# R) p: W$ R5 y
　　相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了
4 q) T# p; s3 f
! i6 a7 R+ j1 r/ q$ e- ?" \* J! L类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。
: y8 l, K  R. `0 N' ~3 U
: i3 K: M- f4 x8 n* b; Y6 H3 A. l　　这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。6 _" _2 d& I. T: J
) H$ [; x& s& N" ]2 y
　　但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？. F/ E* B5 C3 o0 M9 _
; I: Z$ z1 v4 {+ q) L
　　高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加
8 r- i8 b  Y  h1 ]- X" |
, k) O2 @# U+ h3 D3 z% H5 t' q剧波动风险。’
/ b* D+ E; m+ a# F) X! ]0 h$ C+ B5 g* N* O  C' m6 S6 |0 r2 Z
　　花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能
, Y; ?3 B! z$ r. f4 x; J) L( A4 P
3 Y) ^1 T/ J) n) k惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’
2 p+ a' X% e$ w0 I: [2 c9 z1 l" Y: O
　　由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。' W8 C% i6 c9 j: t

! g" t" _  l* J& p- h$ m6 Q( R7 Z9 d. Z/ Z
5 e; @& K. \1 n" `" k- Z
& c) j, Z1 I( i0 @2 J
作者: 22301    时间: 2025-3-19 12:48
这个无限的也是很牛逼的啦。
作者: rainwang    时间: 2025-3-19 16:08
哪里会有无限的子弹库啊，不可信吧
作者: 赚钱小样    时间: 2025-3-20 16:48
买这个也需要不少资金的呀。
作者: 爱美的女人    时间: 2025-3-20 21:10
购买比特币的还是要在知道的呢
作者: 舞出精彩    时间: 2025-3-21 10:59
新融资方案也得在看有没有用啊
作者: 如梦的生活    时间: 2025-3-22 23:47
这个也是可以来参考一下的。



欢迎光临 优惠论坛 (https://tcelue.com/) Powered by Discuz! X3.1