/ j0 a' g6 y7 q 与以往的融资方式相比，Strategy 此次申请的永续优先股在结构上有明显不同。过去，公司主要依靠债务融资和股票增发来获取资金，而这次的优先股发行，则 " O) x; z4 u2 K, ^3 { . b9 a5 Z* ~2 c1 p- |在传统股权融资与债务融资之间找到了一种新的平衡。# ~! ^- O( ~, _- V
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优先股与普通股最大的区别在于，它既不完全依赖公司业绩，也无固定到期日和还本要求。它更像是一种‘介于两者之间’的金融工具，持有人可以定期获得固定的2 y& M) c0 y3 h( i+ B2 L3 N0 \; [
* ~9 d4 [, J5 T6 U& ^股息收益，同时在特定条件下转换为普通股。 ) `1 h# D" S* l% {1 Q; Z& e) w : c7 u+ _0 z2 c 对于 Strategy 而言，这意味着它可以通过增发优先股持续筹集资金，而无需承担传统债务融资的到期偿还压力。相比于此前发行的可转债和优先担保债券，这种 6 D; g0 ?: d% v1 i' c ' {2 H- q5 Z- M' \: b融资方式提供了更大的灵活性，也降低了短期财务负担。; x5 ~' H+ S/ h# J- w
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当然，这一模式并非没有代价。优先股的年化利率设定为 8%，相比 Strategy 过去发行的 0%-0.75% 的可转债以及 6.125% 的优先担保债券，融资成本显然更高。 , s# d& }+ V' f! G2 A/ u # e6 P4 u; D0 l N/ P( P+ W& f, W2 c市场对此的核心疑问在于，公司如何支付这笔不小的股息成本。 2 {% Z: D( j# k- {; G$ g: x5 \' i* M' S5 N1 J. ~, n
分析师推测，Strategy 可能通过 ATM 增发普通股弥补资金缺口，甚至直接用新增股票支付股息。这种模式虽然让公司能够短时间内筹资，但也可能带来普通股股东 & z G' d: b% J& u: }# D! ^! ?0 `4 R% o* P) ]; z
权益被稀释的问题。 % N- w. u! t7 ?; j+ X + a+ c7 h$ S5 @: ~; h# j8 |; Y 是下注的好时机吗？ ; q' y; }& q6 d4 i* ?. S+ j# `5 A, Y
若 Strategy 的永续优先股获批，无疑将会为比特币市场带来新的动力。7 a. s/ V4 W# n
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简单来说，这种优先股相当于公司找了一种更灵活、更持久的方式来融资，而这些钱最终会用于买入比特币。7 Y( T$ Z) z+ y1 ~9 ~# u+ r) L
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相比过去发行债券或直接卖股票筹钱，永续优先股没有固定的到期日，公司可以一直用它来融资，不需要像还债一样定期归还本金。同时，由于这次的优先股采用了. b) O; z/ x6 v/ N6 U
" S/ l* Z+ ~6 c- H; L类似普通股增发的模式，Strategy 可以随时根据市场情况出售优先股筹集资金，而不需要像债券融资那样等待审批或寻找特定投资人。- h1 G- r. f R0 P8 ^, y
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这意味着，Strategy 未来买比特币的速度可能会变快，甚至可以更加稳定地持续买入。' O. K: Q" E: d
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但在目前这样低迷的行情下，启动这样一个较为激进的融资方式是否合适？9 n2 r9 m) g" a) n# G4 J
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高盛高级分析师 James Carter 表示，‘Strategy 的 210 亿美元优先股发行计划显示了塞勒对比特币的极度乐观，但在当前市场低迷环境下，如此高杠杆操作可能加4 G+ t- S3 w7 n8 e0 o% T$ v
! l' o0 H* E5 J$ I剧波动风险。’9 W' A- }$ L. q; X
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花旗集团的金融科技研究员 Michael Evans 则认为，‘在加密货币市场整体承压的背景下，Strategy 的选择显示了其对未来趋势的判断。若市场回暖，其回报可能: P* R3 z2 [2 M3 `
0 C1 k1 {1 F9 c& A0 G# r惊人，但当前需关注资金流动及市场情绪变化。’9 c/ S; U3 \! ?% N4 K
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由于永续优先股融资结构复杂，SEC 审批可能耗时数月。ChainCatcher 编辑部将持续跟进进展。* \* @$ |, U$ f( r q, H/ i5 L% r8 d
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